摘要

本周央行持续投放流动性、叠加国库现金定存和PSL,资金面平稳度过月中税期高峰。可以看出央行维持市场流动性总量平稳、缓解结构性短缺的意图较为明确。随着季末临近,受MPA考核等因素的影响,货币市场利率仍面临上行的压力,但下旬财政支出增加,以及经济数据偏弱催生货币政策边际宽松的预期,短期内资金面出现大幅收紧的可能性不大,长期来看,若后续经济面临持续下行压力,央行再度定向降准的概率较大。对于偏好稳定收益的投资者,投资资金市场或具有较高的性价比,可继续关注货币基金

短端资金面:月中资金面维持总体宽松态势

本周公开市场有2400亿逆回购到期,央行开展4800亿逆回购操作,同时于周五开展国库现金定存1000亿和PSL605亿,全周累计净投放2400亿。本周银行三管齐下,动用“逆回购+国库定存+PSL”三种货币政策工具,对冲月中税期高峰,同时,央行未随着美联储加息而上调公开市场操作利率,货币政策整体维持边际宽松基调不变。随着季末临近,MPA考核等季末效应将逐渐显现,货币市场利率面临上行压力。但考虑到6月下旬财政支出力度将扩大,以及经济数据不及预期导致货币政策边际宽松的预期升温,预计季末资金面出现大幅波动的概率不大,货币政策回归稳健中性。

1)Shibor利率全线抬升。为对冲税期、地方债发行缴款及缴准等季末因素的影响,周五央行连放三招维护银行体系流动性合理稳定。整体来看,本周资金面维持宽松态势,Shibor利率小幅收涨,其中隔夜、7天和1个月Shibor利率分别收于2.59%、2.81%和4.13%,较上周五分别上行3bp、4bp和8bp。进入6月下旬,季末财政支出的增多料将为流动性带来正面影响,同时,考虑到央行维稳意图较为明确,预计后续资金面出现大幅波动的可能性不大。

2)临近季末,质押式回购利率震荡收涨。税期高峰来临之际,央行持续加大公开市场操作力度,货币市场利率抬升后得以企稳回落。本周隔夜、7天银行间质押式回购利率分别收于2.63%、3.03%和5.25%,较上周五分别上涨3bp、15bp和20bp。整体来看,得益于央行持续净投放,月中税期扰动因素有限。进入6月下旬,季末效应或逐渐显现,跨季资金利率仍面临上涨压力,但考虑到财政支出的加大以及货币政策存在微调放松的迹象,预计季末资金面将维持稳健中性格局。

长端资金面:长期资金利率小幅回落

1)同业存单发行利率出现分化。本周各等级3个月国有股份制商业银行存单发行利率涨跌互现,其中AAA级同业存单利率较上周五上行2bp收至4.42%,AA+级同业存单利率较上周五下行5bp收于4.60%,AA级同业存单利率收平。目前整体来看,6月以来同业存单利率基本企稳,3个月存单利率维持在4.4-4.7之间,市场对中长期资金面维持稳健偏松预期,但仍应关注6月存单大规模集中到期带来的压力。

2)同业存款利率继续小幅下行。本周3个月股份制商业银行同业存款发行利率收于4.41%,较上周五下行1bp。在存款端增速受限的情况下,股份制商业银行存款荒问题的缓解还有赖于流动性层面的呵护,近期受资金面偏松的影响,6月以来同业存款利率整体呈下行趋势,但随着季末资金面预期有所收敛,同业存款利率不排除上涨的可能。

总体来看,本周央行持续投放流动性、叠加国库现金定存和PSL,资金面平稳度过月中税期高峰。可以看出央行维持市场流动性总量平稳、缓解结构性短缺的意图较为明确。随着季末临近,受MPA考核等因素的影响,货币市场利率仍面临上行的压力,但下旬财政支出增加,以及经济数据偏弱催生货币政策边际宽松的预期,短期内资金面出现大幅收紧的可能性不大,长期来看,若后续经济面临持续下行压力,央行再度定向降准的概率较大。对于偏好稳定收益的投资者,投资资金市场或具有较高的性价比,可继续关注货币基金。

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