今日（6月19日），A股市场大幅下跌，上证综指跌破3000点整数关口，市场情绪极度悲观。从原因上看，市场大跌主要受美国贸易保护主义加码的拖累，而国内信用违约风险也进一步加剧了市场下跌的动能。
然而，监管层在坚定去杠杆的同时，也在兼顾经济下行压力，并开始释放政策善意。比较明显的包括：
1、个人所得税法修正案提交全国人大常委会审议；
2、央行成立国际金融风险跟踪组；
3、央行开展2000亿元MLF操作，呵护市场资金面；
4、商务部表态将推广服务贸易创新发展经验；
5、小米主动撤回CDR发行申请；
6、央行行长重磅表态力挺股市“金融市场波动受多种因素影响，今天股市出现波动，主要受情绪影响，周报股市也都出现一定程度的下跌，既然是市场，就会有涨有跌，投资者应该保持冷静，理性看待”。
历史上，上证综指有四次向下跌破3000点：
1、2006年下半年起，我国经济增长不断提速，A股市场迎来真正意义上的超级大牛市，上证综指于2007年10月上冲至6124点。但登高必跌重，随后市场开启极限下跌模式，上证综指于2008年6月12日首次跌破3000点，并一路走低至1664点。
2、2008年年末，为对冲美国次贷危机的负面影响，政府推出“四万亿”刺激计划，并连续降息将准。上证综指自2008年11月起强势反弹，连续上涨至3478点后，跳空杀跌并于2009年8月17日第二次跌穿3000点。
3、2014年下半年，A股市场在长期沉寂后，市场情绪开始骚动，上证综指快速上冲至5178点。随后，受监管层清查产外配资的影响，市场掉后向下并因杠杆踩踏而酿成股灾。上证综指于2015年8月25日第三次跌破3000点，但随后在国家队救世中逐渐企稳。
4、2016年年初，受熔断机制的触发，A股市场再次暴跌，开启“股灾2.0”模式。上证综指于2016年1月13日第四次跌破3000点。本次市场暴跌，一方面是前期调整不到位，确实存在补跌的需要；另一方面则是原意在稳定市场的熔断机制，却引发市场流动性危机。
综合来看，这四次上证综指跌破3000点，大多发生在市场大涨之后，存在内生回调需要。从统计数据来看，四次上证综指跌破3000点后的一个月，上证综指均持续下跌，继续释放回调压力。
但四次上证综指跌破3000点后的三个月，除第一次A股市场由6124点开启极限下跌模式外，其余三次上证综指均企稳回升，市场得到喘息机会。
相较于前四次大跌，本次上证综指跌破3000点前，市场并未出现明显拉升，估值也处于历史低位，主要受中美贸易摩擦持续发酵、国内违约事件增多等短期事件引发，更多为悲观情绪性影响。从这个角度来看，短期市场情绪需要宣泄，A股走势可能还存在反复。但在情绪宣泄充分后，随着政策善意的释放，市场中期有望如前四次一样企稳，出现修复行情。
今日交流记录
中美贸易战最新看法：
对照上世纪美日贸易战的情况，旷日持久的贸易战断断续续了近30年，叠加中国崛起同美国在全球产业链分工体系中必然存在的竞争关系，中美两国的贸易争端不会在短时间内完全解决，会是一场持久战；但短期看来，随着8月和11月美国中期选举投票的集中到来，加之相关贸易征税清单正式执行从7月9日开始，美国历史上也多次出现清单发布但并不实际执行的情况，短期内缓和的概率还是比较大的。所以我们认为一方面短期存在缓和的可能性，另一方面随着大家对于持久战认识的逐渐加深，其对市场风险偏好的边际影响将逐渐减弱，比如美股市场在6月15日美商务部发布相关贸易征税清单后低开高走，最后几乎收平，便折射出海外投资者对贸易战带来的风险偏好的影响已逐步削弱的事实。
近期经济、金融数据解读：
我们看到周一央行在其官网上给出的相关经济运行和货币政策执行情况的解读，同市场的解读很不一致，社融的下滑同严控金融空转，要求非标转标的金融防风险意图一致；基建投资的走弱与1-5月份地方政府支出进度、发债速度偏慢有关，财政部已于4月底5月初两度发文督促地方政府加快财政支出力度，下半年随着进度赶上，基建相关投资便有望企稳；
消费数据的单月走弱不能排除端午节错位效应和京东618消费效应的影响，即去年端午节在5月份，而今年端午在6月，并且今年京东618的相关相关促销活动延续时间和强度远高于去年，所以并不能简单的以单月数据的回落来判定消费走弱，至少应该等到6月份数据出来一块儿观察，再做判断，并且今天国家出台个人所得税改革草案，进一步降低个人赋税，对后续的消费也有所提升，除此之外，5月消费走弱同当月汽车消费大幅下滑有关，但汽车消费有可能受到后续降低进口车关税的影响，购车者可能延迟了相关购车的需求；
在看到经济数据较弱的一方面的同时，我们也需要看到，房地产相关数据显著走强，这同中观的钢铁、水泥库存等高频数据走势吻合，制造业投资已经连续两个月回升，民间投资依旧位于8%以上，相关数据都标明我们国内经济增长依然具有韧性，过度看空下半年经济目前看来依旧不可取。
政策底线：
防范、处置金融风险的大前提是不诱发新的风险，这是所有政策的底线，在经历过13年钱荒和15年股市异常波动之后，决策层只会越来越有经验，当前的一些信用风险发酵和信托计划问题，都是属于需要处置的金融风险问题，相信决策层能妥善处理好处置风险和引发新的风险之间的关系，类似13年或者15年的流动性危机出现的概率不大。
估值等几个数据：
股灾3.0最惨最惨的是2016年1月27日，那一天上证指数跌到了2638点，然后我做了一下区间统计，当时A股有2803只股票，其中2004只股票到今天为止还是下跌的，其中有1048只股票比2638点的时候又跌了超过30%。（股社区微博，时间为6月15日）
目前全部A股PE（TTM）16.1倍、PB（LF）1.7倍，均已略低于上证综指2638点水平，分别处于2005年以来由低到高的26%分位、15%分位，3月23日急跌后市场曾反弹趋稳。中期市场仍处于熬底阶段，股市自身盈利和估值较匹配，预计今年净利润同比13.5%，中美贸易摩擦、去杠杆背景下的信用违约压制市场情绪和资金面。
分行业看，以PE衡量消费、科技类行业估值水平，目前除了食品饮料、家电、通信PE高于2638点时之外，剩余行业PE均已接近或低于2638点时水平。以PB（LF）衡量周期、金融地产行业估值水平，目前除了保险PB高于2638点时之外，剩余行业PB均已接近或低于2638点时水平。从个股涨跌幅看，有48%的股票价格低于2638点时的价格。主要市场指数、行业、个股数据都说明目前A股估值已经回到2016年1月27日上证综指2638点附近。我们之所以认为上证综指2638点时的估值底具有对标参考意义，原因在于过去两年对应的背景是宏观经济平稳增长，从那时至今，A股PE（TTM）在17.0~22.5倍之间波动，估值整体保持平稳，盈利改善而非估值提升成为过去两年市场中枢抬升的主因。
参考文章：富国基金、南方基金、海通策略
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