大成每日资讯 |定向降准的提法符合预期

国事聚焦

1

国务院常务会议：要坚持稳健中性的货币政策，保持经济运行在合理区间；运用定向降准等货币政策工具，增强小微信贷供给能力，加快已签约债转股项目落地；将单户授信500万元及以下的小微企业贷款纳入MLF合格抵押品范围；加快境外已上市新药在境内上市审批，督促推动抗癌药加快降价，开展国家药品集中采购试点。

2

小米公布港交所聆讯后资料：小米开始接受认购，香港IPO筹资最高61.1亿美元。根据彭博获得的文件显示，小米预计将于7月9日在香港上市。包括中国移动、高通、CDB Private Equity、保利集团和招商局集团在内的七家基石投资者将合计投资5.48亿美元认购小米香港IPO股。中国移动和高通将分别投资1亿美元。

3

新华网：央行、银保监会先后密集发声，“稳”字“好”字成了我国金融监管部门频繁提及的关键词。综观近期出炉的各项数据，也印证了这样的观点，我国货币信贷和社会融资规模适度增长，综合社会融资成本稳中有降。

4

中国基金报：近期A股市场波动较大，市场情绪有所恐慌。然而，境外资金却在大举买入，仅通过“陆股通”最近一个多月就净流入约800亿元。多家基金和外资机构也都表示，近期也有外资QFII资金持续流入，并且还有外资在筹划委托资金投入；在香港市场的RQFII-ETF也有获净申购，并且有基金公司正筹备到海外发行A股产品。

5

深交所正式启动新版《基金上市协议》签署工作。深交所有关负责人指出，努力将深交所基金市场建设成具有创新特色的一站式全球资产配置和财富管理平台，实现股票、债券、基金和衍生品市场均衡发展，推动形成领先的创新支持市场体系。

世界风云

1

美国总统特朗普称，单季GDP增速将进一步上升，预计会非常接近实现4%的经济增长，甚至会超过4%。特朗普还表示，下一次竞选口号将是“让美国保持伟大（保持美国的伟大）”。

2

美联储主席鲍威尔：FOMC支持渐进加息，渐进加息的理由“强大”；美国经济表现非常好；就业市场进一步走强，支持薪资增长；通胀接近美联储2%的目标；美国财政政策将在未来几年促进需求；部分资产价格较高，当前没有看到过度杠杆；美国经济表现良好。

3

欧盟委员会给予报复性关税最终批复，启动针对美国金属关税的初步报复措施，从周五起将对28亿欧元从美国进口商品征税。

4

欧盟贸易专员Malmstrom表示，欧盟已经列出对美国进口货品的关税清单，包括牛仔裤、电单车及威士忌。另外，亦有多项美国农产品在名单上，包括粟米、橙汁及花生酱等。她强调，欧盟并不想征收报复性关税，但美国向欧盟钢铝产品加征关税，令欧盟没有其他选择。预计加拿大同墨西哥亦会陆续宣布对美国的反制措施。

大行研报

国务院常务会称将运用定向降准等货币政策工具，增强小微企业信贷供给。据今日央广网消息，国务院常务会称要坚持稳健中性的货币政策，保持经济运行在合理区间，保持流动性合理充裕和金融稳定运行。为缓解小微企业融资难、融资贵，将进一步采取以下措施：

（1）运用定向降准等货币政策工具，增强小微信贷供给能力，支持银行开拓小微企业市场，并加快已签约债转股项目落地；

（2）增加支小和支农再贷款再贴现额度，下调支小再贷款利率。

（3）将单户授信500万元及以下的小微企业贷款纳入中期借贷便利合格抵押品范围。

（4）自今年9月1日至2020年底，将符合条件的小微企业和个体工商户贷款利息收入免征增值税单户授信额度上限，由100万元提高到500万元。同时，国家融资担保基金支持小微企业融资的担保金额占比不低于80%，其中支持单户授信500万元及以下小微企业贷款及个体工商户、小微企业主经营性贷款的担保金额占比不低于50%。

（5）禁止金融机构向小微企业贷款收取承诺费、资金管理费，减少融资附加费用。

此前我们反复指出今年有降准必要同时会辅之以定向政策，国务院常务会议的提法符合预期。债券、信贷和非标等都会陆续有政策出来，但是目前仍是以融资小幅放量为主，实体融资成本预计仍将维持高位，目前远谈不上大放水。站在当前位置，我们维持看多利率债与高等级信用债，维持全年10Y国债收益率波动区间3.4%-4%，节奏波动呈U型的判断不变，U型右侧高点低于左侧，重点关注4季度。

境外投资者倾向于从较长的时间跨度看待A股，境内投资者习惯高频追踪。对境外投资者而言，当前中国和16年之前比，供给侧改革降低了中国系统性风险，因此更愿意买入A股；对境内投资者而言，本月数据差于上月就会担忧，去杠杆背景下认为今年中国经济会不断走弱，因而国内存量博弈明显，没有增量资金入场。

境外投资者更看重当前业绩，境内投资者更倾向于看长做短。A股很多行业龙头股经营稳健业绩较为出色，境外投资者持续买入这些绩优白马股。对境外投资者而言，当期有业绩就会在股价上有所体现；境内投资者根据长期逻辑进行短期操作，当前业绩很不错但未来想象空间不大，会对当前的业绩选择“视而不见”，股价表现往往一般。

我们认为五重流动性风险是引发A股连续下挫的主要动因，短期内仍需对市场保持谨慎，比如股权质押、信用违约等流动性风险仍未充分释放。当前市场担忧A股或有系统性风险，我们认为没必要过于悲观。一方面，主板估值尤其是我们中期策略以来推荐的周期板块处于历史低位；另一方面，当前从监管层的态度来看也有边际放松的迹象。我们认为来A股企稳信号或有待于央行降准释放流动性以及扩内需政策落地。

第一重：美元阶段性走强、人民币贬值，带来国内流动性紧张预期

美联储加息叠加中美贸易冲突升级等影响下，美元阶段性走强、人民币贬值。北京时间6月14日，美联储再次加息25个BP，中美利差进一步收缩；叠加中美贸易冲突升级，2018年二季度以来（截至2018.6.19），美元指数上涨5.30%，美元兑人民币上涨2.15%。我们认为，美元阶段性走强、人民币贬值预期，或可能引发做全球资产配置的投资者更偏好美元资产、导致资本外流，并或将引致市场对国内流动性的紧张预期。

第二重：金融去杠杆带来的宏观流动性下降风险

我们认为，伴随金融监管和去杠杆逐步落地，宏观流动性的下行压力逐渐显现，5月信贷数据不及市场预期就是重要例证。5月M2增速为8.3%，与上月持平，社会融资规模增加7608亿元，不到上月的二分之一，社融存量规模增速已连续十个月下行，下降至10.3%，我们认为社融新增规模下降、增速下行主因受资管新规逐步落地、表外监管、信用违约事件频发等影响，委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票等表外融资下降。

第三重：债务违约，信用风险提升进一步增加市场流动性风险

当前债务违约事件频发、融资能力下降，企业信用风险提升。在金融去杠杆、打破刚性兑付、金融监管加强、信用边际收紧背景下，企业信用违约事件频发导致信用利差扩大、融资能力下降，形成“融资困难——债务违约”恶性循环。我们认为，市场对信用风险的担忧将传导至金融机构，信用创造放慢引致市场流动性趋紧，同时信用风险提升亦将导致市场风险偏好下降，进而会对A股形成冲击。不过，我们认为当前信用违约等仍处于可控的范围之内，打破刚性兑付是金融去杠杆的必要手段之一。

第四重：独角兽上市、CDR发行带来的“市场抽血”效应

我们认为，独角兽上市、CDR发行或将对A股形成一定程度的流动性冲击：（1）从未来存在CDR发行可能的资金需求看，已在境外上市的腾讯、京东、阿里巴巴、网易、百度若发行CDR，以市值的1%-5%发行比例测算，预计资金需求780-3901亿元；（2）准备上市的独角兽若发行CDR，以其最新估值的5%测算，预计资金需求为863亿元。

第五重：股票质押、信托计划等平仓风险

截至2018.6.19，A股股票质押规模达5.44万亿元，占全部A股总市值的9.66%；从总市值分布看，中小市值公司进行股票质押的家数比例较高，平均股票质押比例亦较高；分行业看，纺织服装、传媒等行业平均股票质押比例和股票质押市值比重居前。据我们计算，超过警戒线、平仓线的个股分别有1310、990家，主要分布在机械、基础化工等板块；超过警戒线、平仓线的在押股票市值分别达到1.23万亿元、7947.8亿元；超过平仓线的在押股票市值占总市值比重居前的板块分别是计算机、餐饮旅游、煤炭、商贸零售和钢铁。

海通证券荀玉根：ROE角度看盈利趋势及筛选行业

（1）过去两年来业绩成为市场中期核心变量，A股盈利自16年中开始改善，ROE与净利润同比趋势一致、更平滑，从9.4%升至10.3%。

（2）新时代行业集中度提高和产业结构优化推高净利润率，供给侧改革背景下营收比资产更快增长将推升资产周转率，预计18年A股ROE继续回升至11%。

（3）PB-ROE分析周期和金融地产估值盈利，银行和钢铁更优，PE-G分析消费和科技估值盈利，家电、零售、白酒较优。

参差多态

三年之后，中国房租涨幅将会超过房价！

来源：米宅米宅（mizhaimizhai）

引子：

你买房的时候，关注过周边租金吗？

你购买房子的月租金，能够包住你的月供吗？

你认为你买房的城市或者板块，房租的短期趋势是什么，长期趋势是什么？

1

以上的三个问题，我问过很多准备投资买房的人。

然而，真正搞过调查，有答案的人却很少。

甚至更多的人说，从没有想过。

原因很简单，因为房租收益，相对于房产增值收益，实在太不值得一提了。

首先，先看一下现在的中国租金收益水平在全世界几大发达国家中的比较。（2017年数据）。

中国一线城市平均租金回报率是1.5%，也就是说当房价不变，当租金不变的情况下，北上深购买房子的人，需要在不到70年之后可以收回成本。

而大家都知道，中国住宅土地的使用权是70年，只能说“好长，好巧”。

看完了国家间的对比，我们再来看城市之间的对比。

2

这是世界租售比前几名城市的排名和数值，居前三名的奥兰多、休斯顿和剑桥租金收益率居然高达10%，10年的房租就可以回本，10年的房租就可以再买一套房子，我实在是想问问租房的老兄，你为什么不买套房子吗？

再看北京，权威的数据我没有在相关部门查到，倒是粉丝给我发来一个更加具体的对比数据图。

最低1.29%，最高1.89%，看来在北京房子租售比超过2%，确实也不容易。

虽然，北京的租售比只是相对比较极端的一个例子，即使是把统计范围放到全国，整个中国的租售比也都不算是高。

主要的50个城市，2017年租售比没有超过4.5%的。那么再向西的三线城市呢？

我只能说，在这些城市，更多已经不是租售比的问题，而是是否能够租出去的问题了。

3

租金这么低，那么是不是租房人太少，房子不好租了吗？

完全不是，因为从58集团《中国流动人口发展报告》公布的数据来看，需要租房的人还是不少的。

近10年来，中国流动人口（非本地户籍）规模一直在增大，从2009年的1.8亿已经增大到2017年的2.5亿。

那么占中国人口总量五分之一的这部分人，是如何解决居住问题的呢？

实际上只有8.6%能够在工作地点买房，67.3%的人只能靠租房解决住的问题。也就说近2亿人需要靠租住私房解决居住问题。

4

有这么多人的租房，房租近10年的变化是什么呢？

先来看北京的情况。

从2007年到现在，实际上北京的二手住宅租金指数（红线）一直还是向上的，并未出现大的上扬或下跌。但同时二手住宅价格指数（蓝线）也是基本上向上的，但增幅越来越大，慢慢和租房指数拉开距离，并且房价指数从2015年末猛然抬头，以陡坡形式向上增长，达到了惊人的涨幅。

过去10 年北京二手住宅房价的复合增速为14%（特备是从2015到2017，符合增长率高达30%以上），二手住宅租金的复合增速为3%，因此租金回报率从2008 年的3.25%跌到现在的1.40%。

5

通常来讲，房价和房租同涨同跌，这是房地产市场的一般规律，过去十余年一线城市房价与房租走势也大体符合这一趋势。

历史数据显示以往租金下跌伴随房价也会下跌，趋势基本相同，只是幅度不同。

而本轮周期，却出现房价与租金的背离趋势，房价大幅度上扬，而租金小幅下挫。

然而，从2016年开始，北京市房租停止上涨，租金和房价出现明显的逆向而行。

不但北京是这样，几个一线城市都是这样，在房价大幅度上扬的背景下，租金不但不涨，反而下挫。

其中原因又是什么呢？

6

还是供求关系。

因为本轮房地产周期之后，租房的人群实实在在的减少了。

在本轮房地产一线大涨之后，我有好几个原来在一线当北漂、沪漂和深漂的朋友回到了郑州工作并且买了房子。他们给出理由就是：

1、 北京房价涨成这样，对于他们这种北漂来说，已经彻底绝了在北京买房的念头，而且怕家乡房价再涨的买不起，所以赶紧在老家就业并且置业。后来北京限购的要求更是绝了这帮人北京买房的理想。

2、 还有点经济实力的人，也赶快买了面积较小的二手房完成北京置业，直接搬了进去，以这种方式结束“北漂”生活。

3、 还要的人或者直接去了北三县，南三县买房子，每天开始候鸟式上下班。

统计表明，2016年北京常住人口首次出现下降达4 万人（中心城区外迁明显），常住人口的挤出意味着对租房需求的下降。另外，北京和上海分别有2200 万和2500 万常住人口红线的限制，这就意味着未来人口不管是行政管控还是自然挤出，都会导致未来北京和上海的饱和以及人口的流出。

7

而租赁房源供给呢？却出现相对的充裕。

从去年开始，中央一系列利好租赁市场的实质性政策红利接踵而来，尤其是拍地时的自持比例让未来用于交易的住房被挡在了交易市场之外，被动得转化为用于出租的物业。

由于市场中用于出租的房源迅速增加，但短时间内的需求却在下降，短时间内租金降低将成为趋势。

在我们后台，经常有粉丝发出“房价2万，工资3千”不合常理的感叹。实际这个逻辑从根本上是错误的，因为房价的高涨，反应的是房源数量和中国家庭财富集中度的平衡关系，因为一个人（家庭）可以拥有10套8套房子，即使一个城市做不到，但是放在全国他也是可以做到的。因此房价高低和城市平均收入没有直接关系。

然而，和城市平均收入有直接关系的就是房租，因为一旦城市房租过高，直接面临就是人口的流失，人要不就是咬牙买房，要么就是直接抛弃这个城市。

因此，房租相对于房价来说，更加稳定，因为人的收入涨不上去，房价即使再高，房租也很难快速上涨（房租上涨经常是季节性的而非年度性的）。

8

那房租收益率会一直这样低下去吗？

不，房租在经过两三年短暂的低迷之后，一定会慢慢涨上去，甚至在三年之后越涨越快，超过房价的涨幅，而且这是一个长期的趋势。

1、 现在整个中国楼市的大原则是什么？

房住不炒！

那么问题来了，怎样才能引导大家既买了房子（保证经济增长和地方财政收入），又不能去炒房子？

第一种是行政的手段，比如限售。

但行政手段是有时效性的，要么三年，要么五年。

更长久的一定是“经济手段”，只有当大家房子持有时候的总收益，大于一次炒房的价差收益，大家才会真正从心中愿意“房住不炒”。

持有收益是什么？最重要的就是“房租”。

所以从政策层面，国家一定会鼓励房租要抬升，甚至以财政的力量补贴房租，比如合肥市已经开始了这样的尝试。

2、 国家的力量以国企的形式现在已经开始介入租房。

然而，这些企业既然介入这个市场，是一定要盈利的，否则不可能长期持续经营。

同时不能长期亏损，长期亏损就意味着国有资产的流失，一年两年可以，但是长期以来财政是负担不起的。

如果按照现在的租金水平，这些企业止损不亏是很难的，所以房租必将在这些企业市场带动下上涨。

3、 未来全国房租和房价一样，一定是分化的。

一线二线和三线四线城市是分化的，因为人口是决定租金水平的最大因素，前者是持续流入的，而后者是持续留出，这是大趋势任何人都无法改变。至于收入，当一个城市完成产业升级，收入的提升是必然的，这可能也是今年所有一线二线城市拼命抢夺高学历人才的目标之一。

同时，城市之内房租也一定是分化的，有地铁的和无地铁，物业好的和物业差的都在分化，毕竟人的收入在增加，对美好生活的追求在增加，90后、00后绝不是愿意蜗居一生的一代人。