菲利普·费雪-----价值投资者的指路明灯

巴菲特曾经说他的投资哲学85%来自格雷厄姆，15%来自于菲利普?费雪。其中，菲利普费雪一生异常低调，但并没有掩盖他在投资领域所取得的巨大成就。今天，小盛带大家一起走进这位华尔街极受尊重和推崇的投资大师。

—————————菲利普费雪（Philip A. Fisher，1907-2004）：现代投资理论的开路先锋之一，成长股投资策略之父，教父级的投资大师。他的投资哲学被记录在他的投资经典著作《怎样选择成长股》内，至今仍被专业投资人士广泛研究和使用，这也是第一本登上纽约时报畅销书排行榜的投资类书籍。本文部分内容整理自其著作《怎样选择成长股》。————

0
1

费雪的价值投资理论哲学

第一，提出了不完全有效市场的理论。费雪认为，有效市场理论的谬误是对股市短期行为的一个狭隘的理解，现行股价并不能完全反映一些股票真正的价值，“我们应该寻找长期前景非常美好的投资机会，避开前景较差的投资机会”。

第二，股市中总是存在着少数长期成长的价值成长股。费舍是第一个提出价值成长股概念的投资家，费雪让他的学生作过统计，1956-1961的五年中，道琼斯30种工业股价指数上涨41%，但其中有38只股票下跌，而只有四分之一的股票有非常不错的表现。这表明，股市中有少数股票成长性良好。

第三，对股票市盈率的看法超越了格雷厄姆，把股票的投资价值定义为成长性。费雪写道：虽然一只股票的本益比偏低可能很有吸引力，但低本益比本身不能保证什么，反而是个警讯，指出一家公司有它的弱点存在。决定一只股票价格便宜或昂贵的真正要素，不是它的价格相对于当年盈余的比率，而是价格相对于未来数年的盈余的比率。

0
2

费雪的价值投资行为哲学

第一，只投资股市中的少数优质的价值成长股。费雪自己说：“费雪公司管理的任何资金目标都在于投资非常少数的公司，这些公司因为管理阶层的素质优异，营业额以及更重要的盈余成长率，应该都会远高于业界整体水准”，“我的目标只集中在高成长的投资对象”。 费雪的投资组合只有4只核心的股票，另外，他还会用少量的钱去买一些有潜力进入核心股票池的股票，通常是5只。

第二，费雪在其投资行为哲学中还谈到了能力圈子问题，即应该了解自己的能力极限，“把身边的羊儿照顾好”，投资自己熟悉的行业。费雪的兴趣主要是在制造业，因为他能看懂他们，他从来不买自己看不懂的企业股票，比如零售和金融。费雪对投资者的建议是“不要希望什么交易都涉及，而自己又不精通，这是最大的风险所在。

第三，在总结了几十年投资经验、教训后，费雪首次提出价值投资者股票投资行为哲学的8大要点：

1、买进的公司盈余长期大幅增长，并其内在的特质很难让新加入者分享那么高的成长。

2、集中全力购买那些失宠的当时被市场误判了真实价值的价格低于价值的公司。

3、抱牢好股票，不要因为短期原因卖出最具魅力的持股。

4、追求资本的大幅增长，淡化股利（上市公司股息分红）的重要性。

5、良好的投资管理态度，愿意承受若干股票的小额损失，并让前途较为看好的股票利润逾增逾多。

6、由于真正出色的公司数量相当少，当这些公司出现有利价格时，应充分掌握当时的形势，资金应该集中在最有利的时机上。同时要相对集中的投资，通常持有10～12只股票比较理想，持有20种以上的股票是投资理财能力薄弱的迹象。

7、不盲从当时的金融圈主流意见，也不会只为了反其道而行使排斥当时盛行的正确看法。

8 、想要成功，必须努力工作，勤奋不懈，诚信正直。

03

费雪和格雷厄姆的区别

格雷厄姆的方法是找到极其便宜的股票，这种方法基本上可以避免遭遇大跌。他会用财务安全来保证这一点，所选股票也许会出现下跌，但是不会深跌，而且迟早价值会正常回归。

费雪的方法则是成长投资，即找到真正的能够成长的价格不贵的好公司。这种方法的优点是大部分他的股票在相对短一些时间内就会有所表现。尽管有的可能需要几年的时间才会启动，但是错误在所难免。如果一只股票真的很不寻常，它在短时间内也会有可能大幅上涨。

0
4

结语

半个多世纪以来，费雪的价值投资哲学思想已被实践证明非常正确和实用，他引领着世界股票投资的主流，成为价值投资者的投资思维方法和行为准则，希望我们每一位投资者都能从中不断梳理学习、吸取营养，让投资走向真正的专业。

风险提示：本资料不作为任何法律文件。基金管理人不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人管理的其它基金的业绩不构成本基金的业绩表现的保证。投资者在进行投资决策前，请仔细阅读本基金的《基金合同》及《招募说明书》。