鲍际刚，深圳悟空投资管理有限公司董事长、基金经理。1991年毕业于南开大学数学系；1991年-1997年，就职于中国建设银行；1998年-2008年，任南方证券资产管理部、长城证券资产管理部（副总经理）；2009年-至今，创立深圳悟空投资管理有限公司，任董事长、基金经理。
鲍际刚历经三轮牛熊周期，连续10多年在A 股市场取得领先行业的投资业绩；每年获取绝对正收益；清华大学深圳研究生院特聘行业导师、第八届五年期股票策略金牛私募投资经理、“英华奖•中国私募基金50强”。在资本市场中享有“研究型投资家”的美誉。
近日，机会宝独家视频专访了鲍际刚，他表示，在投资领域，他们坚持“不争冠军”。他认为，追求收益的最大化、极致化、最高效，往往会成为“赌徒”，也容易带来最沉痛的打击。同时，公司坚持攻守平衡的管理方式，以及行业集中、股票分散的投资理念。
对于未来的投资市场，他核心的观点是做多时代，做多中国，做多科技创新。他相信，未来10到15年，中国经济仍然会有较大发展。
投资心得
投资既是我们在现实世界里面的一种生活方式，同时也是我们认识世界的一个方式。如果一定要讲投资心得的话，悟空最重要的一个出发点，就是系统论。股票系统是由收益和风险两个方面组成的，我们把他压缩成一维的风险收益比来作为一个量化的衡量。悟空坚持攻守平衡的投资策略，一方面在成长性资产做安排，另外在持续稳健增长的防御性资产安排。
实际上股票市场作为一个系统来说是由这三方面组成的，股票定价是三重定价，一方面是基本面，即投资标的；另一方面是投票工具，即货币运动规律；第三方面是谁来投票，也就是投资者，投资者的结构、投资者的行为偏好来决定的。
这样的情况下，我们对A股的市场做了所谓的周期研究，政治周期、经济周期、金融周期、风险偏好周期都对股票定价有比较重要的影响。多维度的去讨论这个市场，可能对于我们的投资决策不会出现大的偏颇和错误。这种方式的容错能力强，纠错成本低，我们投资的稳健性就会比较好，犯大错误的概率就少。这对我们的投资理念，投资业绩，投资管理方式，包括整个团队的思想统一都是比较重要的。
投资理论
鲍际刚说，学数学的人喜欢用逻辑思维、理性思维。投资过程中我们还是强调长期稳健，穿越牛熊这样一个投资管理方式，悟空叫做量化分析，深度理性，敬畏市场，以市场为核心的基准点作为投资的参考方式、研究方式和学习方式。因为做投资，方方面面的书籍会全涉猎，这样会站在更高的维度，更全面的角度，更宏大的系统来认知投资世界。只有站在更高维的角度去认知，我们的全面性，稳定性，准确性，趋势性，前瞻性才能把握的更好。
鲍际刚1997年进入到证券行业，经历了亚洲金融危机，2000年网络股泡沫，2007年、2008年美国次贷泡沫， 2009年的四万亿，2014年、2015年牛市和熊市到来的拐点，包括今天的状况。每一次危机的发生，对他的投资理念或者心路历程都是影响重大的。
从2008年开始，鲍际刚在择时方面做了很多研究，而且悟空始终坚持择时理念，宏观波动率是市场非常重大的风险事件，对投资者的风险管理是非常重大的课题，因为这个风险是巨大的，是真实存在的。
我们坚持市场，去做一些择时的讨论和实践，在基于整个宏观经济，人类社会活动等方面去做的一些研究和讨论。经济危机的情况下，如何能规避掉这个风险永远都是投资者重大的话题。从2002年到2005年正是中国经济大发展的周期，但是股市从2200多点一直跌到了1000点，说明股市不完全是经济的晴雨表。所以要总结的，是大量的钱进入实体经济，而股市是形成了负收益。
另外一方面在经历了2002年到2005年五朵金花的股票上涨过程，当时都在讨论什么样的企业能够持续成长，鲍际刚认为最重要的是稳定成长的现金流活动，投入比较少的投资就能带来比较大的增长，这是非常重要的商业模式。通过这个方面去思考，什么样的企业能够做到信息流，资金流，人流，物流同时到达，而且不受到物理空间的约束。
在这个认知过程中去买茅台，包括后来的苏宁和腾讯。这些企业共同的特征都是现金流非常好，不太依赖对市场的融资，资本消耗比较少，自身产生的现金流就可以应对整个企业的发展。到腾讯的时候基本上走到了这种商业模式的顶端。
在这个过程中鲍际刚对商业模式，经济周期，整个投资活动，风险控制，择时的认知，对投资经历的影响比较大。这对当时在2008年出现危机后选择伟大的时代，伟大的企业，伟大的企业家形成的核心投资理念来说都是比较重大的。
投资收益
系统论思想、对风险收益比的量化测算，攻守平衡的管理方式、行业中股票分散，股票持续稳健增长和成长性公司的组合安排、对冲架构、快慢资产的组合，所有这些正收益，都是理念的结果，这个结果反映了理念投资管理方式一个正确的路径。对于这些问题的讨论、研究和思维习惯、行为性格习惯决定了投资收益结果。
同时也提出了“九坚持”，其中有一条叫“不争冠军”。如果追求收益的最大化、极致化、最高效，要争这个冠军的话，你要跟绝大多数人都不一样，才能拿到这个冠军，其实这某种程度上就是一个赌徒。什么效率最高？只买一只股票，而这一只股票翻了十倍，你肯定是这个市场里的冠军。这某种程度上是在赌，万一要错了，也会错很多，所以这个市场会出现赢家的诅咒、冠军的诅咒。
其实在中国市场和全球市场都存在同样的问题，往往是在冠军拿到以后转年就会出现大的问题，包括赢家的诅咒也是，如果你今年拿了市场的赢家，明年或者未来你可能出现问题。离平衡态越远，畸形分布越严重，你可能拿到这个市场的冠军，但是你的稳定性是越来越差的，导致崩塌的情况是非常严重的。
蝴蝶效应、沙堆效应、雪崩效应，其实跟股市的尖锐顶、圆顶都是一样的，到了远离平衡态的情况下一点点的扰动都会使得整个系统崩塌。过度的追求高效、追求绝对高收益的时候，承担的市场风险是巨大的。在全球资本市场的统计规律里面，赢家的诅咒、冠军的诅咒从来都不会缺席。每当财富分布的不均衡出现巨大的背离和畸形分布的时候，整个社会就面临巨大的不稳定，这也是我们讨论股市的一个角度。所以尽量避免这样一种情况出现，用这种方式来认知系统，当这样一种局面出现的时候就是我们要规避的时候，不要淹没在这个系统崩塌的状况下。
择时案例
鲍际刚说，2007年的时候市场有一个特征，在七八月份的时候就处于一个空仓的状态了，一直到2008年，大概空仓了14个月左右。当时市场已经进入了最后疯狂的估值顶部的阶段，公募基金的发展已经把大量的人员都动员进这个市场了。但当时有一个新股认购的机制，是你有多少资金比例配售。这种情况下有多少钱可以种多少新股，基本上是无风险的收益。这种情况下不用在股市顶端去博这个收益，可以找到很好的替代方式，就是新股认购。在那个时间就把大量的投资放到了新股认购上。
到2008年美国的次贷危机发生，2009年四万亿出现，全世界的股票都出现了暴跌，并且引起了金融危机和经济危机。从6000点跌到3000点，很多股票都跌去了70%到80%，很多人觉得跌了这么多应该进入底部了。但当时的雷曼事件又发生了一个状况，引起了全球的资本退潮，导致危机进一步发生。
那段时间是跟鲍际刚整个的投资理念和性格形成是有关系的， 2014年七八月份他认为底部来了，并也做了一些研判。主要是根据政治周期，经济周期，资本进出周期和风险偏好周期来做一个投资安排。然后在10月份满仓，11月份还加了一些杠杆部分，包括金融币，融资部分，这个择时是底部择时。到了2015年股灾发生的时候，按照我们的风险收益比来做量化测算，用这些指标来度量市场，观察市场，用量化指标提醒我们，合并去做市场的观察。
当时的氛围里面市场的风险已经比较大，就结构调整，降杠杆，降仓位来做投资安排。这个过程杠杆击穿的情况对他的影响是比较大的，但也看到这个杠杆的危险程度。在那个周期内躲过了这个市场风险，是跟他这么多年投资管理经验还有量化的观察有直接关系的。2016年年初的熔断，因为在2015年底他控制住仓位，所以这波熔断损失的比较小，大概只有7%左右。2016年仍然实现了绝对正收益。
今年年初由于美股的上涨，在月线图上形成了一根从2009年以来没有出现过的月度大阳线，8%到10%的涨幅。从行为上看，美国把这个称作叫熔胀现象，大多数投资人认为如果现在不买，可能就赚不到钱了。所以把很多投资人，尤其散户投资人都动员进这个市场，对市场最后顶部形成有非常重大的影响和冲击。所以在1月份鲍际刚也做了一次择时，通过所有这些择时过程，作出的一些基本判断形成了量化体系，这又根据研究网络，研究商知识系统有直接关系。
这么多年，大的择时方面鲍际刚是成功的，没有出现大的错误。小的择时不会做的太多，这样基本上保证了在大风险出现的时候能规避掉，这是悟空对股票系统核心认知，也是核心竞争力的一部分。
领域表现
核心观点是做多时代，做多中国，做多科技创新。降杠杆，资管新规等都是为了把整个金融体系或者经济体系里面的泡沫部分去掉，未来支持整个经济的发展，做好准备。未来在10到15年中国的经济仍然会是一个比较大的发展，这种情况下股市也会获得一个比较大的发展。做多中国核心的资产就在于金融和消费，消费里面包括医药和消费品。这是防御性资产里面最重要的一个组合部分，因为他会带来持续稳定的增长，这个增长的下跌安全空间比较好，同时持有的时间价值比较明确。
另外是成长性资产，我们曾经对新能源车、5G、芯片都有比较大的安排，现在整个市场环境出现一些变化，最近我们又把环保行业纳入到整个的投资体系当中。这个行业最近因为债务违约问题出现了一些风险调整，但这恰恰是一个机会，国家政府做了比较大的政治动员。这个市场变化速度比较快，在金融收缩的条件下，各种行业的情况有一些变化和影响。这也使得整个的行业安排是一个动态讨论的过程，我们叫动态规划，根据当时的环境条件不断的去作出投资，选择行业安排。
投资思想
对整个经济学的研究实际上是一个渐进的过程。一方面在股市里讨论买什么股票，读巴菲特，索罗斯等，看别人是怎么做投资的。另外一方面，股市是经济的反映，对经济学的研究也做了很多讨论。包括宏观经济学，微观经济学。但研究经济，研究股市也离不开历史认知，离不开对人行为本身的研究，在历史的研究学习上，所有的问题都是历史认知。利弗摩尔说，这个股市什么都在变，只有人性从来没有变过。人本身的贪婪，恐惧等，也有各个方面的知识约束和边界约束。人的行为，心理学，历史书籍等也是要做一些讨论和研究的。
我们对经济体系或股市的研究是需要一些其他方面的理论来辅助的，我们是交叉科学，需要物理系统的认知、数学系统的认知，包括信息论的研究、机器学习、人工智能、熵等概念的研究。多方面的图书涉猎，也是认知世界的态度和方式。
仓位策略
2010年因为整个四万亿以后开始进入紧缩的情况，指数也跌的比较多，从3000多一直跌到了2000多。2011年市场下跌的还是比较多~但每个过程当中，鲍际刚都能根据整个市场去判断仓位如何做安排。一直保持正收益的秘诀到底是什么？一定不能错过独家视频的详细解读。快点击【阅读原文】一看究竟吧！
选股策略
从行业出发向下看公司、产品、商业模式和管理团队等等。向上看行业宏观，看全国的宏观，看全球的宏观这样一个层次性的管理架构。在这个架构里面强调行业集中股票分散，行业集中来提升投资效率。更为详细的投资策略，点击【阅读原文】可观看完整的策略干货。
未来市场
从宏大的背景去看，显然A股市场已经发生比较大的变化。这个大的变化一方面是持续不断的国际化，从以前的QFII制度，甚至QDII，包括陆港通，A股纳入摩根士丹利指数MSCI等等方面，国际化的进程是不断的在向前推进和发展，而且是快速发展的。第二个是专业化水准，机构化的倾向不断在发展，散户在整个市场的比例逐渐下降，这个取向对整个市场的稳定持续发展都有比较大的帮助。这样的变化对股市有何影响？我们应该做出怎样的策略应对？详情都在【阅读原文】中给予了详细的解读。点击即可马上观看！
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