作者：Ole Hansen（盛宝银行商品策略主管）
彭博大宗商品指数连续四周大跌后，已回吐年内所有涨幅。该指数追踪22种主要商品，包括能源、金属和农业商品，权重均衡，受走强的美元、贸易战担忧，以及欧佩克将增产而使油价触顶的预期的影响，彭博大宗商品指数大幅下挫。
目前，与世界其他经济体相比，美国经济较为强劲，导致美联储与世界其他主要央行之间出现货币政策分歧。因此，全球经济，尤其是新兴市场经济体，承受着沉重的债务负担，在美元升值和流动性趋紧的情况下，面临着更具挑战性的环境。
除此之外，市场开始担忧当前贸易保护主义风险对经济增长和未来大宗商品需求的影响。这可能是大宗商品未来几个月面临的最大挑战之一。
市场尤为担心工业金属价格走势，主要因为近几周中国公布的关键经济数据表现疲软，加之中美贸易争端升级，曾导致沪深300指数跌至一年来低点。锌价跌幅最大，跌至10个月以来最低点，而高品位铜价格在区间底部再次寻找支撑，过去九个月内一直在底部徘徊。
来源：彭博社
最近，黄金和白银价格下跌，金价跌破关键支撑位，进一步引发技术性抛盘，目前黄金和白银出现整固。
贸易战可能对农作物商品产生负面影响，农业商品价格从而走低，尤其是棉花和大豆，而损失最惨重的还是大豆，价格一度从5月高点下跌了逾18%。
市场聚焦OPEC原油会议
市场大部分注意力再次转向能源板块，因周末OPEC在维也纳举行会议，OPEC公报草案并未给出明确增产数字，仅提及将减产执行率降至100%。沙特石油部长法利赫表示，在沙特等OPEC国家与俄罗斯等部分非OPEC国家商量后，从2018年下半年后国际原油产量将增产100万桶/日，但市场预计实际产出增幅大致在70万桶/日左右。这一数字整体低于此前市场预期的150万桶/日，大幅缓和了油市对于增产的恐慌情绪，引发了上周五油价报复性反弹。
燃料成本上升、美元走强和美元融资成本增加对经济的影响，令新兴市场经济体面临的经济增长压力越来越大，沙特认为有必要调整原油产量，而不是冒着原油需求增长放缓的风险继续减产。
然而，OPEC的决定也再次面临政治问题的干扰。尤其是最近美国总统特朗普发推特炮轰，OPEC是油价飙升的罪魁祸首。伊朗石油部长则把责任直接归咎于美国，因为目前美国对委内瑞拉实行制裁，且很快也将对伊朗实行制裁。
鉴于美国制裁的政治影响，委内瑞拉和伊朗最初强烈抗议增产，但最终OPEC设法达成妥协，因为需要保持油价稳定，并希望在确保供应充足的情况下，维持油价上限。
OPEC选择结束从2016年12月开始的减产，决定开始增加原油产量，重返100%执行率，以抵消近100万桶/日的减产量。OPEC目前的产量低于其既定目标。市场认为沙特发起的这一增产举动可能是为了先发制人，因市场担忧一旦今年11月美国对伊朗实施制裁，原油供应可能会出现更大的缺口。
短期内，油价可能会受到持续的地缘政治风险的支撑，因市场担忧委内瑞拉尤其是伊朗（美国实施制裁的最后期限临近）的供应状况。然而，市场最终又会转向担忧非OPEC的原油供应持续增长的问题，且随着新兴市场经济体增长放缓，原油需求缩小的问题也会令人担忧。
沙特阿拉伯和俄罗斯似乎认为油价上限为80美元/桶，若超出这个价格，他们担心需求会大幅下降。基于此，我们认为，未来几个月，布伦特原油价格仍将保持在71美元至略高出80美元的价格区间内，年底前油价则会承压，并延续至2019年。
来源：盛宝银行
过去几个月，金价与强势美元的负相关性成为金价下跌的主要原因，下图使用欧元/美元表示美元走势。但上周欧元/美元未能跌破1.15，美元指数则跌破95关口，美元出现回落迹象。然而，在通货膨胀、贸易战和不断上升的衰退风险等元素成为市场主导因素前，美元仍将对贵金属双向走势产生重大影响。
来源：彭博社
黄金不再“璀璨”
过去一周，金价从1300美元/盎司迅速下跌至1260美元/盎司，打破了我们之前认为的乐观态势。尽管金价技术面走坏，吸引了新的卖空盘，但我们对金银的乐观看法仍可能被证明是正确的。这是由于经济放缓和通胀上升的风险增加，市场承压。此外，特朗普总统在与敌友进行了激烈的贸易斗争后，我们也相信，他迟早会打压强势美元，因为强势美元与他减少美国贸易赤字的计划不相一致。
银价方面，如上所述，技术面前景仍面临挑战，但在跌至16.10美元/盎司（2015年1月低点以来趋势性支撑位）前出现反弹。而金价要改变技术面前景，需要重回1286美元/盎司上方。
来源：盛宝银行
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