上周A股持续下探，上证综指于6月19日跌破3000点，并于21日收于2900点下方。从指数周K线图上看，上证指数下跌4.37%，深证成指下跌5.36%，中小板指下跌4.67%，创业板指下跌5.6%。
据央行官网消息，央行6月24日宣布年内第三次定向降准。7月5日起，下调国有大型商业银行等人民币存款准备金率0.5个百分点。市场预计，此次定向降准将释放资金约7000亿元人民币，在一定程度上保证了市场流动性的充足。
九泰基金宏观策略组认为，就此次央行降准的背景和意图而言，有助于缓解银行流动性紧张局面，利于应对对冲信用风险、股权质押、贸易争端等潜在风险带来的冲击，且有助于平抑资本市场波动。随着A股持续震荡，市场估值水平目前进入到非常有吸引力的投资区间。那么此次降准将为市场带来什么样的影响？未来弱势的市场格局能否得到改善？让我们来看下九泰基金宏观策略组的观点。
央行降准利于流动性改善，A股估值目前处于相对低位
受贸易争端再起波澜、去杠杆持续推进、股权质押风险上升、信用风险继续发酵等因素的影响，上周A股市场出现明显调整，上证综指跌至近一年多的低点，创业板指更是创下2015年股灾以来的新低，市场情绪处于明显低迷和谨慎状态；周中之后，受降准预期等因素影响，A股随后有所反弹。行业板块方面，受贸易争端、股权质押潜在冲击更为明显的通信、计算机、电子、有色、机械等行业的调整幅度最大，年初至今仅有餐饮旅游、食品饮料、医药取得正收益。
关于降准，我们认为，需要结合当前的市场环境以及降准本身的背景和意图等因素来综合分析其影响。就当前市场环境而言，降准工具的运用一方面有助于对冲即将于近期到期的规模较大的公开市场操作，进而有助于平抑资金波动；另一方面，在市场处于明显悲观的状态之下，降准有助于稳定脆弱的预期，有助于修复和强化投资者对于政策走向的预期。就降准的背景和意图而言，其有助于缓解银行流动性紧张局面（银行超储率处于01年以来的低位），利于应对对冲信用风险、股权质押、贸易争端等潜在风险带来的冲击，且有助于平抑资本市场波动。
与此同时，需要注意的是，考虑到整体流动性格局以及2017年以来供给侧改革推进的决心，这次降准并不是货币政策转向的表征，考虑到银行面临资金成本上升以及存款不足等问题，降准对于信用派生的影响也存在一定的掣肘。
站在当前时点，经过前期的调整，A股估值明显处于偏低位置，全部A股、沪深300的PE(TTM)分别仅为15倍和12倍，均接近和低于2016年低点时的估值水平，从相对估值角度来看，相对沪深300低估值各股比例也已低于上轮市场启动时点的水平。
尽管较低的估值水平并不意味着眼前马上出现反弹或反转，但相对而言低估值为我们提供了给定其他条件不变假设下的更多的安全边际和支撑。从市场情绪而言，两市交投状态以及市场波动率指数等指标均是市场处于极度悲观的预期状态，一旦基本面或政策或资金面显现触底改善的迹象，投资者预期层面的反弹带来的市场修复也更易出现。
往后看，需要关注一下几方面因素的边际变化及其节奏和幅度。首先，政策调整的持续性以及政策调整之间的协调性。单个政策影响有限，但一旦多政策相互协调或形成相应的预期，其给市场带来的正面效应将更为显著。就此而言，我们认为除了与货币政策相关的流动性释放和信用派生等政策值得关注之外，财政政策尤其是政府加杠杆、居民和企业降杠杆的相应举动值得关注。
其次，流动性环境尤其是股市资金环境的边际变化值得关注。当前股市资金环境的亮点在于沪港深北向资金的持续流入，后续需要进一步关注QFII/RQFII、MSCI等资金的配置效应，散户入场以及场内杠杆运用是否触底回升也只得关注。
再次，需进一步关注基本面环境，尤其是信用风险扩散程度以及贸易争端走向及相应影响。最后，政策环境亦值得密切关注。尽管资本新规已面世，但具体细节仍尚待明晰，资管新规的相关执行细则以及其背后显露的金融去杠杆决心对于市场预期和风险偏好、资金状况的影响也有待进一步明确，尚需持续关注和跟进。
以上图片来源:Wind资讯 九泰基金整理
行业配置：
考虑到当前的市场环境，相对仍更看好消费龙头的配置价值，在弱市背景下，其防御属性和功能更为明显。
（1）重点推荐医药、食品饮料等必需消费以及行业基本面超预期的可选消费，更为看好二线医药和二线食品饮料、空调；
（2）从估值和盈利匹配度来看，银行的配置价值正在显现；
（3）待地产调控政策明晰之后，地产板块的配置价值存在超预期可能。核心逻辑为：1）信用违约频发背景下，市场将阶段性回避受政策影响较大或财务有压力的行业板块；相对应地，资金相对充裕、杠杆率较低、偿付能力较强的行业则更易受到市场青睐，就负债率、现金流状况而言，食品饮料、医药、餐饮旅游、商贸零售等行业具备较为明显优势；2）盈利更为稳定，部分细分行业有望出现盈利改善；3）经过前期的调整，估值水平更为合理；4）预计后续提振内需相关政策举措会进一步推出和落地，这对于必需消费将构成直接利好； 5）部分消费板块如餐饮旅游、食品饮料的提价逻辑顺畅；6） 空调销售明显超预期；7）银行尤其是一些龙头银行的估值明显更为合理，尽管基本面存在一些担忧，但并没有根本性瑕疵和破坏逻辑；8）地产估值更为合理，且受经济基本面以及地方政策财政约束等因素的影响，调控政策在整体基调不变的基本上，存在局部或边际改善的概率，值得进一步关注和观察。与此同时，需要规避受贸易争端、股权质押以及信用违约冲击影响的相关行业板块。
主题投资：当前市场环境并不适于进行主题投资，在此，仅建议关注强化内需主题、环保主题以及受益于扩大开放相关主题。
文中图片来源于网络，如涉及版权问题，请与我司联系。材料仅代表我司相关观点，不做为投资建议。
风险提示：
基金不同于银行储蓄和债券等能够提供固定收益预期的金融工具，投资人购买基金，既可能按其持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。
本文作者可以追加内容哦 !
