提到投资，我们经常提到另一个词，就是风险。
什么是投资风险？风险是我们对未来投资的结果的不确定性。比如我们买了一只股票，不知道明天涨还是跌，这就是种不确定性。
我们常说股票的风险比债券高，比货币基金高，因为波动更大，真的是这样吗？我想，这要从不同期限去看。读霍华德马克思的《投资最重要的事》，对于其中关于波动的观点非常认同。波动不是风险，
1、从短期看，波动近似描述了风险，因为短期证券价格波动随机性较大，从统计上可以被波动率描述其幅度大致范围；
2、从长期看，波动跟风险没有任何关系。真正的风险是资金永久的损失的可能性。
假设我买一个一年后到期的债券，持有到期，那么我投资的风险只取决于到期债券是否能够兑付，而跟这一年内该债券的价格波动没有任何关系。
从短期看，权益资产的风险远大于债券和货币资产。我们直观就可以感到每天股票的上下波动远大于债券资产，一个A股股票每天可以上下波动10%，这一天的波动就超过了银行理财1年5%的回报。学术界通常用波动率这个指标来衡量风险，即资产价格的波动幅度，这其实是针对短期的。用实际买到的基金产品看，我们看到国内代表不同资产的基金的波动率大致是这样分布的：
数据来源：Wind，泰达宏利基金
而从长期看不确定性呢？事实上我们会发现答案正好相反，从长期看，反而是股票收益带给大家的不确定性最小。
下图是《股市长线法宝》中记载的美国200年来不同资产的收益，并在左上侧附了各类资产长期的年化收益率。
图中我们可以看到几点：
1、长期看各种资产的收益都是“稳定”向上的
2、股票的收益最高
3、以上资产收益战胜了消费者物价指数
在这幅图里，有些值得关注的细节：
1、股票的收益真有这么平稳？我当时看到这个图就曾怀疑，美国也经过大萧条、金融危机啊，当时股市都在腰斩啊。仔细看时，才发现此图的高明之处，请注意左侧的坐标轴，并不是均匀的，而是以10为倍数等间距的，也就是我们通常所说的指数坐标。因此50%的腰斩，在图里的坑也不会很大；而如果在指数坐标图里财产是近似线性增长，在我们实际中，就是呈指数型增长了，这就是源于伟大的复利效应。
2、黄金这类资产早期表现是“平”的，这是因为在相当一段时间内美元是挂钩黄金的，也就是保持以固定的价格兑换黄金，而1973年布雷顿森林体系解体后，美元与黄金脱钩。
既然股票和债券收益都是向上的，是不是不确定性是一样的？为此我们看另一幅图。
下图列示了持有不同资产不同的年限下，获得的最高的年化收益和最低的年化收益，其中横坐标为持有年限。这个图怎么看？举例来说明，在横坐标是2的三个图里，列示了股票、债券、短期国债三种资产持有2年的年化收益分布的最大和最小值。在过去的200年里，持有2年的次数一共有199次，即第1-2年、第2-3年、…、第199-200年，那么计算所有这199个样本的年均收益，画出这199个数的最大和最小值，就是下图。这里收益都是减去通货膨胀以后的实际收益。
那么我们看到的是：
1、当持有期比较短只有1年时，股票柱图的上下幅度都很大，也就是有可能赚70%，也可能亏40%，而债券的波动较小
2、但是随着持有期限的增加，我们会发现柱图的上下幅度都会变短，也就是极端的情况不可能年年发生，而尤其有意思的是，股票柱图幅度变小的速度很快
3、当持有10年时，我们会发现股票柱子的下沿以及在债券之上了，这时持有股票的历史上最差的情况是年均亏4%
4、当持有20年时，我们发现股票从未亏损，也即从未跑输过通货膨胀，达到了“保值”的目标，而债券是可能跑输通货膨胀的
5、总结来看，持有期限越长，股票的收益相对于债券的收益来说，确定性越高，收益也越高
总结：
1、风险是我们投资结果的不确定性
2、短期看，股票的风险比债券大，每天波动更大
3、长期看，股票的风险比债券小，确定的战胜通货膨胀
内容来源weixin:投资理念与讨论
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