今天彩贝股票为大家精选了一篇华泰证券研报——红旗连锁

永辉入股战略赋能,门店生鲜化改造引流增量

永辉超市分别于 2017 年 12 月、2018 年 1 月通过协议转让方式受让红旗连锁合计 21%股份,受让后成为公司第二大股东。借助永辉的生鲜供应链优势,红旗连锁于 2018 年开始对现有门店进行生鲜化改造,目前已显现一定成效。

社区业态高成长,生鲜改造显成效,大数据强助力 PE已至历史底部

改造过程中永辉通过强大的生鲜供应链为红旗提供生鲜产品供应与配送服务,并对生鲜产品的经营管理进行一定指导。由于生鲜品类强大的引流作用,红旗门店生鲜化改造后成效显著,部分门店改造后销量同比提升 100%以上。截止 2018 年 6 月,公司已改造生鲜化门店 30 余家,计划 2018 年首批改造门店 150 家,并规划未来在大多数门店内均引入生鲜品类,这有望为公司销量增长起到较大促进作用。

收购整合基本完成,大数据应用助力进一步提质增效

公司曾于 2015 年先后对红艳超市、互惠超市、四海超市合计 545 家门店及部分资产进行了收购。由于收购之后需要对门店、人员等多方面进行整合,公司坪效、人效等运营数据在 2015-2016 年有所下滑,但自 2017 年起已有明显提升,表明公司对收购门店的整合已基本完成。

社区业态高成长,生鲜改造显成效,大数据强助力 PE已至历史底部

红旗连锁 2015 年三次收购具体情况

此外,公司近年来加强了对大数据的管理和应用,并通过数据分析优化商品结构、指导经营生产,有望同时助力公司毛利率的进一步提升与费用率的进一步下降,带动净利率回升。

社区业态高成长,生鲜改造显成效,大数据强助力 PE已至历史底部

便利店相比超市或可给予更高估值,公司PE 已处于历史低位

从历史估值水平看,公司 2015-2017 年 PE(对应当年)均处于 40 倍以上,而目前对应2018 年 PE 仅为 27.7 倍,处于历史较低水平。而从可比公司看,超市行业公司 2018 年平均 PE 约为 31.9 倍。考虑到公司为 A 股唯一便利店业态标的,便利店行业整体增速高于超市行业,以及一级市场给予社区生鲜&便利店业态的高估值,我们认为公司相比超市同行可拥有估值溢价。我们给予公司 2017 年 33-40 倍 PE(对应 PS 1-1.2 倍),对应目标价 5.61-6.8 元,华泰证券维持公司“增持”评级。

社区业态高成长,生鲜改造显成效,大数据强助力 PE已至历史底部

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