上周A股表现先抑后扬，受到人民币兑一篮子货币快速贬值、棚改政策变化等因素的影响，市场风险偏好在一定程度上受到压制。从周K线图上看，上周上证综指下跌1.47%，深证成指跌0.32%，仅创业板指涨3.68%
截止7月2日收盘，三大指数不同程度收跌，上证综指跌2.52%报2775.56点，最低下探至2756点；深成指跌2.13%报9179.8点，创业板指跌1.14%收于1588.37点，上证50指数下跌3.77%。两市成交3576.05亿元，相较近期地量表现略有放大。
九泰基金宏观策略组认为，目前市场经过调整后，估值水平回落到一个更加合理的区间，但仍然无法确定市场已经调整至历史低位。在当前时点，对影响基本面和市场情绪的关键变量进行识别、跟踪和预判的意义比讨论估值水平本身更有意义。
市场估值水平进一步下降
未来仍将维持高波动率
经过近期的市场调整，A股估值水平进一步下降，全部A股以及全部A股非银行石油石化PE分别降至15倍和20倍，当前估值所处历史分位水平也分别降至30.53%和31.89%。诸如银行、非银金融、传媒、地产等行业的估值更是明显处于历史低位。
就估值本身而言，经过市场调整后的估值水平更为合理，已经低于2016年熔断后的整体市场估值水平。但当和2005年以来几次市场低位时的估值进行比较时，尚难言市场已经调整至历史低位，这意味着，一旦基本面和市场情绪面临一些超预期压力，当前市场估值仍存在调整空间。因而，在当前时点，对影响基本面和市场情绪的关键变量进行识别、跟踪和预判的意义比讨论估值水平本身更有意义。
就基本面而言，中微观层面数据显示经济有一定回落压力，但整体增长韧性仍在，需要关注的是贸易争端对于外需的冲击影响的量级以及国内融资环境和信用环境有所抑制状况下内需受影响的状况。
就市场情绪而言，贸易争端本身走向尤其是本周500亿美元关税是否落地和执行以及后续中美两国的博弈节奏和力度仍需关注，考虑到争端本身的复杂性以及美国中期选举将逐步进入关键阶段，贸易争端出现反复和阶段性升级是大概率事件；国内金融去杠杆背景下，信用风险以及股权质押风险的走向值得关注；近期持续收缩的股市资金面以及部分城市房地产交易的再度升温，意味着在A股环境未出现明显改善以及A股赚钱效应低迷、不同类别资产收益率预期差别明显的背景下，股市资金环境继续承压和维持弱势仍是大概率事件。
往后看，偏弱的市场环境仍将继续左右A股市场，脆弱的市场环境和市场情绪也意味着后续市场仍将继续维持高波动。市场往上的力量来自担忧和压制因素的阶段性好转以及政策面可能的调整空间；市场往下的力量来自负面因素的持续抑制。从这一角度来看，后续需进一步关注中美贸易争端走向以及国内政策走向（尤其是财政政策、货币政策和相关产业政策走向），股市资金面（例如沪港通北向资金）的边际变化以及配置行为变化（尤其是资金对于消费白马配置的边际变化）也值得密切关注。
以上图片来源:Wind资讯 九泰基金整理
行业配置：
考虑到当前的市场环境，相对仍更看好消费龙头的底仓配置价值，在弱市背景下，其防御属性和功能更为明显。
（1）重点推荐医药、食品饮料等必需消费以及行业基本面超预期的可选消费，更为看好二线医药和二线食品饮料、空调；
（2）从估值和盈利匹配度来看，银行的配置价值正在显现，估值处于底部位置，同时基本面尽管存在压制因素，但尚未根本性恶化；
（3）待地产调控政策明晰之后，地产板块的配置价值存在超预期可能（眼前仍处于预期抑制状态）；
（4）成长性行业、周期性行业出现板块性机会尚需时间，更多的是个股机会超跌反弹机会。核心逻辑为：1）信用违约频发背景下，市场将阶段性回避受政策影响较大或财务有压力的行业板块；相对应的，资金相对充裕、杠杆率较低、偿付能力较强的行业则更易受到市场青睐，就负债率、现金流状况而言，食品饮料、医药、餐饮旅游、商贸零售等行业具备较为明显优势；2）盈利更为稳定，部分细分行业有望出现盈利改善；3）经过前期的调整，估值水平更为合理；4）预计后续提振内需相关政策举措会进一步推出和落地，这对于必需消费将构成直接利好； 5）部分消费板块如餐饮旅游、食品饮料的提价逻辑顺畅；6）空调销售明显超预期；7）银行尤其是一些龙头银行的估值明显更为合理，尽管基本面存在一些担忧，但并没有根本性瑕疵和破坏逻辑；8）地产估值更为合理，且受经济基本面以及地方政策财政约束等因素的影响，调控政策在整体基调不变的基本上，存在局部或边际改善的概率，值得进一步关注和观察；眼前政策预期以及基本面认知带来的地产板块超跌也意味着后续地产板块存在择机配置价值；9）经过近期的市场调整，成长性板块估值水平更为合理，但整体市场环境仍偏弱，资金对于确认性的追求意味着成长性行业板块性机会尚需时间来累积信心和风险偏好；周期性行业出现板块性机会需要进一步地基本面信号支撑。与此同时，需要继续规避受贸易争端、股权质押以及信用违约冲击影响的相关行业板块。
主题投资：当前市场环境并不适于进行主题投资，在此，仅建议关注强化内需主题、环保主题以及受益于扩大开放相关主题。
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风险提示：
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