在之前课程《主动投资 VS 被动投资》中我们介绍了主动投资与被动投资这两种完全不同的投资思路和方式,而近年来开始逐渐兴起了介于两者之间的一条道路,即量化投资,采用主动的思想去设计,但采用纪律化计算机的方式去执行交易。三者简单差别如下:

可以看出,量化投资的特点就是,既承认主动投资在投资思想上具有超越固定指数的创造能力,又认为完全主观交易会受人性影响,可能创造负价值,因此要类似被动投资一样,纪律化实现。

有人觉得量化投资是黑箱,其实并不是这样的,我们通过说明量化投资的实现方式来说明量化投资可以很白很清晰。这里还是用三种投资方式来进行对比。

举个例子,比如我们认为购买低市盈率的股票具有超额回报,那三类投资者会怎么做?

第一步,确立和检验投资思想

1、主动投资:A、B、C这些牛股,在上涨前市盈率都很低,所以市盈率低很重要

2、量化投资:假设历史上每年初等权买入市盈率最低的50个股票,模拟看收益怎么样,是否很好

3、被动投资:好像挺有意思,但是我跟踪指数,这事与我无关

第二步,投资实现

1、主动投资:把市盈率低作为筛选股票的一个条件,具对公司体调研,选出其中5只觉得好的买入

2、量化投资:每年初等权买入市盈率最低的50个股票

3、被动投资:与我无关

可以看出,在这个例子里面:

1、主动投资是把市盈率低作为一个看公司的参考,去买公司

2、量化投资买的是市盈率低这一规律,不在乎买的公司个体是谁

3、被动投资不考虑这些

量化为了去验证投资思想在历史上是否整体有效,就需要做历史模拟,涉及到大量数据,因此做量化投资往往需要比较强的计算机和数理技能,通过计算机编程来实现这些;然而计算机技能只是工具,核心还是在于对金融市场的理解,这一点与主动投资无异

那么历史来看,三种投资方式业绩怎么样?为了样本可比,我们分别考察国内股票型的主动、量化、指数投资情况。由于量化投资在国内兴起时间较短,这里仅考察了一点中短期数据作为参考。

值得注意的是,在选取量化基金样本时,我们并不是直接选取名字里有量化字样的基金,而是选取含量化名字且其中第一重仓股权重不超过5%的基金,因为量化基金通常要做分散化投资。而随着量化基金被客户的接受度提高,一些可能并没有真正采用量化方法投资的伪量化基金也愿意加上“量化”名字。

可以看出,从三年维度的较长时间来看,量化投资整体业绩优于主动投资,但是在最近的2017年,量化投资整体表现差强人意,不如主动投资。为什么会出现这种情况?因为自2017年起,A股监管环境发生了很大变化。这也反应了量化投资的特点,在规则稳定的环境下,擅长持久战;但是在规则剧烈变化时,应变能力仍有待提高。

总结:

1、量化投资是介于主动投资与被动指数投资的中间道路,兼顾投资思想的主动和执行的纪律。

2、近年来量化投资表现略优于主动投资与指数投资,但2017年的极端分化行情中量化投资表现不佳。

内容来源weixin:投资理念与讨论