【产业分析】半导体产业链
1.《半导体全产业链深度分析（一）：投资逻辑！》
2.《半导体全产业链深度分析（二）：产业地图！》
3.《半导体全产业链深度分析（三）：金股①号》
4.《半导体全产业链深度分析（五）：金股②号》
5.《半导体全产业链深度分析（六）：金股③号》
6.《半导体全产业链深度分析（七）：金股④号》
7.《半导体全产业链深度分析（八）：金股⑤号》
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【金股⑥号：北方华创】
首先需要给大家说明的是，虽然我们长期看好北方华创，但是由于该股今天冲高回落，留下一根长长的上影线，短期回调风险较大，不宜急于介入，需要耐心等待时机。
【ILIGHT模型综合评级】
一、高增长趋势确立
2018年一季度，营业收入5.42亿元，同比增长30.85%，实现归母净利润0.15亿元，同比增长857.58%，公司存货/预收账款/应收账款22.96/12.26/8.02亿元，相比期初增加 2.64/0.96/0.68 亿元，表明在手订单稳步增加，业务加速扩张。
2018半年度业绩预告，归母利润1.06-1.32亿元，同比增长100%-150%，主要系销售及订单、生产规模较上期增加，业绩增长趋势良好。
历史业绩表现情况
二、半导体设备：行业爆发
北方华创是中国规模最大、产品体系最丰富、涉及领域最广的高端半导体工艺设备供应商，也是国家大基金重点扶持的设备企业。
公司产品覆盖广泛，体系丰富，涉及到半导体高端设备中的物理气相沉积设备（PVD）、等离子体刻蚀设备（Etch）、化学气相沉积设备（CVD）、氧化扩散设备（Diff/oxide）和清洗设备（clean）等，可以说除了光刻机、离子注入设备外，基本上覆盖了整个半导体制造产业关键环节工艺的设备。
另外，公司于2017年12月收购美国半导体硅片清洗设备公司 Akrion，多元化发展。
从行业发展来看，SEMI预测2017年全球半导体制造设备销售额将增长35.6%，达到559亿美元，这标志着半导体设备市场首次超过了2000年的市场高点477亿美元。
预计2018年全球半导体设备市场的销售额将增长7.5%，再次打破历史记录，达到601亿美元。
伴随着半导体产业的第三次产业转移，从 2016年末开始，中国大陆迎来晶圆代工厂投资热潮，预计2017-2020年总共将建立 26 座晶圆厂，占全球计划建立晶圆厂数量的接近40%。
其中半导体设备是晶圆代工厂的最大投资项，约70-80%，目前已经开建的17座晶圆厂已经带来了将近4000亿元的投资空间。
2016 年全球半导体专用设备前十名制造商（美国应用材料、荷兰 ASML 等）的销售规模达到了379亿美元，市占率高达92%。而中国半导体设备前十名制造商的销售额约7.3亿美元，在收入规模上差距大。
差距如此巨大的重要原因，一方面是因为我们的技术差异与竞争者之间差距较大，另外一方面是产业安排的角度来看，我们还没升级到那个阶段。
集成电路行业属于典型的技术推动和资本密集型行业，目前我国的设备自制率仅为14%左右，且集中于后道的封测环节（技术难度低）。
而半导体核心设备特别是晶圆制造设备在实际采购中面临国外企业的技术封锁（瓦圣纳协议），全面国产化是必然选择。
后续随着国内在建产线的落地，以及良率的爬升，产能的扩充，届时对设备的需求会进一步提升，预计未来的 1-2 年是设备需求的高峰期。
目前国内半导体设备自给率不及10%，进口替代的空间巨大。中国电子设备专用协会预测，在新建集成电路生产线的推动下，2018-2020年国产集成电路设备年均增长率将超过25%。2020年国产半导体设备销售收入将达150亿元，市场占有率将达到约 20%。
随着国家02专项的继续推进和国家集成电路大基金二期资金的到位，关键设备领域如光刻机、刻蚀机、薄膜沉积设备等均有望实现技术突破。北方华创为国家重点扶持龙头企业，肩负设备国产化的重担。
三、业务多点开花
结合2017年报营收结构来看：半导体设备51.01%、电子元器件 39.47%、真空设备9.04%、锂电设备4.52%。
其中半导体设备营收11.34亿元，同比增长39.37%，真空设备营收2.01亿，同比增长127.46%，这两个业务成为 2017 年公司业绩快速增长的主要动力。
北方华创部分半导体设备已经成功进入中芯国际的 28nm 的生产线，并有了量产经验，另外，14nm 的硅刻蚀机也已经进入中芯。国际的14nm产线进入验证阶段。
基于一个12寸晶圆厂从开始投资建厂，到流片产生良率进而扩充产能规模化，一般的周期要18-24个月，预计公司在未来1-2年内乘着国内晶圆厂兴建热潮的东风，业绩会持续向好。
除半导体设备业务外，北方华创还有真空装备、新能源锂电池、精密元器件三大业务。
真空设备：以直拉单晶炉为主，主要用于光伏产业中棒状单晶硅的生长过程，主要客户是以隆基股份为代表的光伏行业单晶硅片生产厂商，截至 2017 年底，已与隆基股份就硅棒扩建项目先后签订数次重大购买单晶炉设备合同，总金额超过12亿。
2020年的产能规划将从目前的15GW增长到45GW ，增长 200%，对标的单晶炉设备市场空间约 75 亿元。伴随着持续扩产，北方华创作为长期的单晶炉供应商将从中受益。
2017年，公司真空设备营收 2.01亿元，同比增长127%，相信随着产能的释放，高速增长将会继续维持。
新能源锂电装备：由七星电子自动化分公司全资注入成立，主要产品包括搅拌机系列、涂布机系列、分切机系列、轧机系列等。
截至目前，北方华创新能源公司已经为全国 95%以上的锂离子电池研究院所、生产企业提供了电池制造装备，且已经给锂电池巨头宁德时代供应了轧机、分切机等锂电池极片制造设备。新能源锂电装备未来有望成为公司新的增长点。
精密元器件：子公司北京七星华创精密，主要从事精密电阻器、新型钽电容器、石英晶体器件、微波组件、模块电源、混合集成电路等高精密电子元器件系列产品的研发与生产。
精密电子元器件业务凭借其优良性能，近几年的营收增长维持在一个较高的水平，2017年销售收入7.63亿元。
四、核心结论
半导体是未来几年极佳的成长股赛道，板块内个股持续获得资金追捧，整体估值都比较高。北方华创作为半导体设备龙头，2017年净利润1.26亿元，目前市值192亿元，绝对估值较高（滚动PE约138倍）。
预计2018-2019年归母净利润分别为 2.20亿、4.17亿，动态PE将消化至87倍、46倍。
北方华创是国内半导体设备龙头，持续享有国内半导体晶圆厂建厂投资红利，是潜在的高增长稀缺性标的，估值可能将持续维持高位。
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