今天彩贝股票跟大家分享一篇中银国际的研报——艾德生物
聚焦诊断试剂，核心专利贡献高毛利，营收净利高增长
艾德生物依托于具有自主知识产权的核酸分子检测技术(ADx-ARMS)，研发出 20 余种肿瘤分子诊断试剂。基于 PCR 平台检测试剂产品包括 EGFR， ALK，ROS1，KRAS，BRAF 等；另外液体活检产品，EGFR突变基因检测试剂盒（多重荧光 PCR 法）于 2018 年 1 月获得 CFDA 审批。基于 FISH 平台产品有人类HER-2 基因扩增检测试剂盒。 公司连续五年营收高速增长，从 2012 年 0.38 亿元增长到 2017 年 3.3 亿元，年复合增长率达 54%。由于分子诊断试剂盒属于技术密集型产品，公司一直维持 90%以上的高毛利，近两年净利率在 25%以上。
核心专利技术达国际领先水平，灵敏度高特异性强，价格具备较强竞争优势
人 EGFR 基因突变检测试剂盒销售为公司主要收入来源，2014-2017 年占检测试剂收入的比重分别为63.43%、54.73%、54.59%、50.33%。其凭借高灵敏度和低价格迅速打开市场，预计艾德约占国内 EGFR突变院内检测市场份额的 50%-60%。
目前，国际上水平领先的主流 EGFR 检测产品为罗氏 Cobas、艾德生物的 ADx-ARMS 和 Qiagen 的 ARMS Scorption。根据前文的比较，Cobas 属于半定量检测，灵敏度在 2%-3%，有液体活检产品上市；ADx-ARMS属于定性检测，灵敏度在 1%，Super-ARMS 灵敏度可达 0.2%，有液体活检产品获批；ARMS Scorption也是定性检测，灵敏度在 1%。由于 Cobas 和 ARMS-Scorption 进口价格昂贵，且经过国内 NSCLC 亚太人群 ctDNA EGFR 检测结果与第三代 TKI 疗效关系的试验确认艾德的 Super-ARMS 客观响应率优于罗氏的 Cobas 和 ddPCR，因此 ADx-ARMS / Super-ARMS 成为国内各医疗机构的主要选择。
布局液体活检、数字 PCR 和 NGS 平台，在研产品具备较大潜力
公司目前已针对两大数字 PCR 平台：Bio-RAD QX100 微滴式数字 PCR 系统和 LifeTech Quantstudio 3D 芯片式数字 PCR 系统开发了配套试剂产品。在 NGS 方面公司与 Illumina 公司合作，将基于 Illumina 公司的 NGS 平台开发和商业化一系列肿瘤相关检测试剂盒，为临床需求提供综合解决方案。
公司在肿瘤分子诊断领域产品及技术具备领先性及卡位优势，预计公司 2018-2020 年归母净利分别为1.26、1.72、2.30 亿，EPS 分别为 0.88、1.19、1.60 元，对应 PE 分别为 64、47、35 倍。鉴于分子诊断行业增速在 20%以上，且肿瘤原研药品进口审批加速，靶向诊疗在国内处于起步且高速增长的阶段，因此给予 2019 年 75 倍 PE，目标价 89.25 元/股，中银国际首次覆盖给予买入评级。
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