一、 宏观数据观察
上周三，美国发布了6月份制造业 PMI 数据，数据显示，6月制造业PMI录得60.2%，较5月份提升1.5个百分点，从分项数据来看，生产指数提0.8个百分点，是PMI提升的主要原因，供给端环比仍改善。需求端来看，新订单指数回落0.2个百分点，但仍处于高位。
进出口来看，出口订单56.3，环比提升0.7个百分点，进口提升4.9%个百分点。因此总体上来说，美国6月份经济仍处于供需两旺的状态。上周五，美国发布了失业率数据，季调后的失业率为4.0%，相较于上个月3.8%的水平上升了0.2个百分点，仍处于完全就业状态。
二、主题事件点评
主题性事件方面，上周五正式开始征税，美国于7月6日正式开始对于500亿美元当中的340亿中国商品加征25%关税，剩下的160亿美元商品征税时间另行商定。7月6日，海关总署表示对美国340亿美元商品加征关税，另外的160亿美元另行通知。加征关税后，其实双方除了官媒评论外，并无过多实质性动作。特朗普暂时对于之前讲到的2000亿美元商品再次征税的方案也没有推行。所以，从这个角度上来说，虽然正式开打，但是否会进一步升级仍存在不确定性。上周，也和一位驻美大使馆的官方人员进行了讨论，一些观点和大家分享。他认为，虽然短期内是否升级具有不确定性，但长期来看中美没有结束。川普的助手当中有很多人支持，要求重整世界贸易格局，他们对华有战略性。从美国现实的情况来看，美国中产阶级贫困化、除去通胀后的平均购买力水平低于上世纪70年代，为历史最差，中美贸易逆差全世界最大，中国关税高、阻止中国等问题从克林顿时期就开始讨论。前几届总统的政策是用更开放和全球化来挽救中产阶级，提出的办法是用更多更广的自由贸易创造更多的工作机会。但美国历史学家在2014年指出，这些政策适得其反。因此，今天川普的政策是美国在解决相同问题上的不同选择，美国的精英掉过头用关税和对等贸易的办法来解决制造业回归并进而保住中产阶级问题。这是美国要重塑美国与全世界主要经济体的经济关系，是美国与主要经济体之间的长期博弈。他的观点是，美国这届政府若在制造业回归上见不到显著效果，是不会摆手的。从这个角度上来说，
这次虽然在短期上有可能通过各种方式得到一定程度的缓解， 但中长期的忧虑一定不能忽略。
三、资本市场表现
从上周美国资本市场表现来看，总体特点是股债均走强的特点。总体仍然是行情，上周单周美国国债收益率下降3BP，回落至2.82%，中美利差走扩8BP至70BP，股票方面，三大指数全部上涨，道琼斯工业指数上涨0.76%，纳斯达克上涨2.37%，标普500上涨1.52%。债券走强主要是的不确定性问题所影响，股票走强则是因为实体经济数据良好。虽然 2018 年美国股票市场不能像 2017 年那样出现估值和业绩双提升的牛市，但是基本面数据持续表现比较强劲，因此权益市场在估值相对较高的情况下并未出现2月份调整时市场所担心的崩盘现象。
中国市场上周和美国市场完全相反，中国市场表现总体为股债均弱的特点。债券方面的弱主要是利率债，由于上上周中美利差仅62BP，存在回调压力，上周单周国债收益率3.47%上升5BP至3.52%，国开债从4.25%下降8BP至4.17%。产业债方面，全体产业债信用利差收窄4BP至159，AAA 级信用债利差缩窄6BP至95，AA+缩窄4BP至212BP，AA走阔10BP到323，从上周信用债表现来看，AAA级信用债既能拿住高票息，又能获得6BP的价差，相对收益非常显著。所以债券这边策略不变。从权益市场来看，上周总体表现较差，主要是和汇率的影响因素相对显著。上周26个规模指数全部下跌，下跌较小的前五名为上证红利，上证50，上证180，上证综指和中证100，下跌较多的5个指数为深证100，深成指，深证300，中小板指和上证380。不难发现，上周整体大票指数好于中小票。从时间点上来看，上周一汇率单天大幅贬值，价值类行业和指数大幅下跌，但是从周二开始汇率贬值相对稳定，汇率稳住了，以沪深300代表的指数其实就稳住了，而上周下半周是正式开证的时间点，中小创的指数就很难有好的表现。这种情况在行业上也是如此，上周24个行业全部收跌。跌幅较小的前五名分别为公用事业、银行、媒体、保险和软件服务，行业下跌前五名分别医疗保健、耐用消费品，商业和专业服务，地产和社服。汇率企稳银行保险就能稳住。
上周四，完成了7月份的策略报告《空为主却势渐微;多未至但底渐成》。报告分为两部分，第一部分是6月份市场回顾，总体6月市场体现出内外围扰动频繁，市场债强股弱。从债券市场来看，避险升温，利率中枢下移，信用债分化显著；从权益市场来看，避险升温，
市场下跌，主板好于中小创；从北上资金表现来看，持续加仓价值类个券(家电/保险/食品饮料)。第二部分是7月的策略展望，总体观点为多空博弈激烈，谨慎但无需焦虑。从利空因素上来看，主要包括/汇率/经济增速/宏观去杠杆/货币政策；从利多因素来看，目前大多数利空已经从预期变为落地，并大部分被市场
Price-in，目前整体估值水平持平于2638点，很多规模和行业指数的历史分位数水平很低，具体测算结果建议大家可以看报告；从策略建议上来看，总体观点是现在仍然主要是空方市场，但边际做空力量在减弱，多方虽未形成主力，但逐渐开始出现一些做多力量，而且做多力量在加强。从市场间策略来看，债券市场吸引力小于股票市场；债券市场的策略在短期内仍以高评级信用债为主；股票市场以短期内仍需关注和汇率影响，但不必过度悲观。总体观点是汇率企稳则主板企稳，企稳则创业板反弹可期。总体上仍建议底仓+弹性组合。
这周发布的数据来看，今天会出延迟的6月份外储数据，周二是CPI和PPI的价格数据，周三有可能会发布社融数据，国外方面，美国周三会发布6月CPI和PPI数据。
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