国内功率半导体市场空间大，国产有望逐步替代进口
国内功率半导体 2017 年市场规模达 2,473.9 亿元，中国已成为全球最大的 功率半导体市场。国内功率半导体市场过去六年 CAGR 为 11.47%。目前 国内功率半导体市场是海外厂商占据主导地位，国产厂商多处于市场第二、 第三梯队，但过去三年中国国产功率半导体产品在政策支持下，凭借良好 的性价比和日渐提升的技术和口碑，对外依存度逐渐降低，中国功率半导 体的进口金额呈现下降趋势。我们认为进口替代的趋势还将保持下去，预计未来三年国内功率半导体行业平均增速有望达到 15%。
营收、净利润稳步上升，毛利率持续走高
2017年公司营业收入为4.31亿元，同比增长29.91%；净利润1.44亿元，同比增长23.81%。 2018 第一季度公司营业收入为 1.20 亿元，同比增长 28.10%，归母净利润 0.33 亿元，同 比增长 7.10%。
研发能力强，成本低，产能将逐步释放
公司一直重视自主 研发，根据公司年报，2013-2017 年研发投入分别为 919 万元、996 万元、1248 万元、 1790 和 2095 万元，占营业收入的比例分别为 4.72%、4.37%、5.17%、5.40%和 4.86%。 研发人员在近年来也呈现稳步上升趋势，2017 年研发人员人数为 81 人，在公司总人数的 占比达到 10%。根据公司年报，截止 2017 年年底，捷捷微电及全资子公司捷捷半导体共 获得授权专利 19 项，其中发明专利 11 项，实用型新专利 8 项；已受理专利 4 项，其中发 明专利 4 项。
捷捷微电的可比公司有士兰微、华微电子、杨杰科技、台基股份，根据 Wind 的一致盈利 预测，可比公司 2018 年 PE 平均估值为 48 倍（台基股份没有预测值因而省去）。考虑到 捷捷微电产能扩张带来的收入和产品的国产化替代趋势，我们给予捷捷微电 2018 年 45-50 倍 PE 估值，目标价范围为 41.40 元~46.00 元元，华泰证券首次覆盖给予“买入”评级。
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