除了中美，货币政策方向也是A股市场的关注焦点，面向棚改项目审批权上收以及定向降准，投资应该怎么选择？另外，在内外因素夹杂的影响下，该怎么解读目前的市场环境？各行业的机会与风险在哪边？汇丰晋信2026生命周期基金基金经理刘淑生为您解析。
近期A股市场看法
今年A股市场杂音较多，特别是政策的影响，包含外围中美持续不明的影响，很多出口企业会受其影响；内部有去杠杆紧缩流动性，致使政府及房地产投资活动受到影响，即使是今年以来实施了几次降准，但银行的放贷意愿也不高，地方政府平台借不到钱，叠加近期国开行的棚改项目审批权上收，所以整体投资活动并没有明显的起色，导致整体市场趋势较不明确。随着波动加大，接下来一些还没有反应悲观预期的产业，很有可能会反应出来，比如说之前涨的较多的白酒，最近也开始修正了；但出口板块有一些公司，在接下来还是有一些短期的机会，特别是人民币年初以来的涨幅已完全回吐之后，前期汇率的影响，将有利于这些出口公司二季度财报的表现；而且若在接下来有一些缓和的迹象，也会短期激励市场情绪。至于人民币贬值的负面影响也不用过于担心，因为美国也不愿意看到人民币贬值对其贸易的影响，所以估计人民币对美元汇率贬破7的概率不高；此外，很多出口公司的估值目前很便宜。其它看好的板块是有政策扶植的行业，比如新能源、地铁、消费升级相关的企业；比较悲观的行业如地产及钢铁，虽然目前很便宜，但前景不明，建议避开。
整体来看，经济趋势短期尚难以确立方向，但观察个股基本面还是有很多机会。
[Q&A]
Q：政府去杠杆的影响持续，棚改政策在最近有所紧缩，对于相关行业怎么看？
A：由于今年上半年棚改货币化的投放量已达总额度的8成左右，后续的投放额度有限，叠加三四线房市价格已被推的很高，所以政府将开始缩减棚改货币化的流动性，以控管过热的房市。即使近期经济有下行的压力，但我认为政府的控管力道将不会有所松动。反过来看，过去因为棚改货币化产生的财富幻觉所支撑的可选消费，在接下来的紧缩环境下将有所冲击。所以部分易受此影响的行业需特别注意，包含地产、家电、家纺、白酒等地产后周期行业。
Q：下半年有什么政策利多可预期吗？降准的影响怎么看？
A：外部政策因素可以持续观察中美的发展状况，内部可以期待的有所得税改革、对中小企业的定向优惠政策等。至于房市政策，估计放松的概率不高。虽然政府实行降准，但目前看起来实质的影响不大，因为银行放贷的条件较高，有能力的人不愿意贷款；想贷款的人，没有信用条件，致使整个降准政策的传导力度有限。另一个刺激经济的方法—降息，看起来也不太可能，因为目前正处在美国利率正常化的周期。所以最终的影响要素还是市场对景气度的预期，若市场信心提高，降准政策的效力就有机会显现。
Q：随着股市持续的修正，股权质押所衍生的风险在近期有所提高，2026生命周期基金是否也有受到相关的影响？
A：若因为股市持续下跌而强平的话，股权质押的问题确实会带来一定的风险，虽然官方目前针对这部分风险尚无具体政策或做法，但可持续关注后续发展。至于此风险与基金操作的关联性来看，我们一贯坚持选择个股时的谨慎态度，过去以来基金并无持仓相关标的。
Q：目前国家正扶植一些创新产业，但又同时受到中美的打压，我们对于创新产业的前景怎么看？
A：虽然受到打压，我们对于创新产业的前景仍然看好，因为目前政府仍积极透过扶植创新产业来刺激经济；另外，中美也凸显了中国目前在国际经济体系中的劣势，更增强中国扶植创新产业的紧迫性。但就基金操作来看，在布局创新产业的时候会需要更深入的去了解，以避开许多的伪科技企业。
Q：观察银行业整体价值已明显低估，且盈利状况不差，但近期仍持续下行，是否与资管新规或其它经济下行因素有关？
A：虽然银行业整体估值低，但整体市场景气的悲观预期将持续拖累银行业的表现。而资管新规的影响其实是好的，因为资管新规主要控管的是小行及一些非标的产品，对于龙头大行反而是有利的，除了市场资金会往大行靠拢，另外也压低了大行的融资成本。
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