在面临贸易摩擦升级、金融去杠杆等宏观背景下，近期上证综指持续徘徊于2800点附近。在广发龙头优选混合基金（005910）拟任基金经理、管理公募基金超过十年的老将李琛看来，宏观经济处在逐渐恢复的周期中，PPI回升一年多，企业盈利改善，资产负债表得到修复，资本开支逐步开启，这是一个中长期的资本开支周期。
从微观来看，周期性行业以及稳定增长类行业的盈利增速均处在历史较好的区间。李琛认为：“当前上证指数回到2800点一线，大部分板块的估值回归到低估水平，正处于一个非常好的价值投资区间。同时，未来壳资源将越来越不具炒作价值，专注投资行业龙头企业有望获得更稳健的回报。”
谈心得：两个硬道理
“从业18年，管理公募基金11年，做了这么长时间的投资，经历过几轮牛熊转换，在市场起伏中也坐了过山车，慢慢地就形成了不注重短期排名、注重控制回撤的风格。”李琛表示，其投资风格的形成，其实跟过去这么多年的投资经历息息相关。
“我早期从业时，希望持有的好公司能穿越牛熊，熨平所有的经济周期。那时的想法是买好股票就拿着不动，就能够长期挣钱，但其实经济肯定会有周期波动。在宏观经济下行周期，任何个股都抵御不了系统性风险，都会下跌。所以2008年、2011年的市场就教育了我宏观研究非常重要。我现在的投资策略里面，第一点就是自上而下。”
对于当前A股市场，李琛认为，普通投资者可能不太理解特别专业的东西，但对于选股和配置，一定要了解两个硬道理。
“一是便宜的好公司是硬道理；二是懂得卖是硬道理。”谈到投资策略，李琛表示，这两个是普适原则，但投资者能真正做到还是比较难的。
李琛解释，好公司要符合“四好”原则，包括好的营业周期、好的产品、好的竞争格局、好的竞争优势。所有事物都有周期，不管是长期增长的公司，还是周期性公司，都有自己的营业周期；只有在营业周期比较低谷的时候或者是在成长空间起步阶段介入，才可能获得比较好的收益率。如果到周期的拐点或高点才买，再好的公司，你也要忍受比较长、比较痛苦的阶段。好的产品是指公司有市场空间巨大的单品，这类单品的容量大、壁垒高，用户黏性强。
“此外，懂得卖也是硬道理，这是风险控制层面的问题。”李琛表示，所有研究最后落到一点就是这个公司值多少钱。我们经常说价值投资要长期持有，但是每一个企业和行业都有自己的经营周期，短期我们可能会看到一个现象，就是经营非常好但估值非常贵，这个时候已经逐步走到周期拐点了，我们要找到合适的时间提前卖掉它。
李琛表示，会将这两条硬道理贯彻到每一个基金的操作中，剩下的就是比较具体的公司选择，细分到财务指标、行业分析框架。
Wind统计显示，自2016年2月23日管理广发消费品精选以来，截至今年6月22日，李琛累计管理回报60.84%，年化回报为23.05%。拉长时间来看，广发消费品精选截至今年6月15日的过去三年和过去五年回报分别达到23.20%和157.43%，均居银河证券同类基金第1名。
谈投资：看好龙头企业
今年以来，受中美、金融去杠杆等因素影响，A股市场波动加大，上证指数回到2800点一线，投资者风险偏好大幅降低。对此，李琛认为，市场调整正是逢低布局优质龙头公司的好时点。
“过去小企业、小市值股票曾一度备受市场投资者追捧，因为它有壳价值，还有重组价值。这些都跟过去中国经济的宏观环境相关，现在看来这些现象已经结束了，不太可能出现小股票鸡犬升天的现象。”李琛表示，现在的政策不支持小市值公司的炒作，IPO制度的改革、机构投资者群体增加，各方面都有利于龙头投资时代的开启。
“过去我们很难看到大象起舞，但现在我们可以看到很多这种现象，这是整体宏观环境发生变化的重要支撑。”李琛认为，过去中国经济增长的模式比较粗放，主要靠投资和出口，导致很多企业都可以拿到低成本的钱，龙头企业市占率不高。但现在不一样，很多行业的前几名企业在规模、技术壁垒和研发投入上都非常大，竞争优势进一步确立，在这种状况下，龙头企业反而是行业增速比较快的。
李琛介绍，很多龙头公司从过去的世界代工厂逐步升级为世界级公司，产品走世界级销售。过去市占率很低，现在行业的集中度提升，这一点很重要，集中度提升体现出行业的竞争格局在改善，ROE（净资产收益率）在提高，很多行业的龙头企业ROE比其他竞争对手的ROE高很多，现在应该是投资龙头非常好的阶段。
此外，市场投资者与机构机制的变化，也让市场的审美偏好发生转变。这几年不管是保险机构还是养老金、社保资金的入市，它们追求的是长期稳健的收益。“今年外资买的都是龙头企业，他们追求更长远的收益率。在机构投资者变化的影响下，市场的审美一定是朝着龙头企业投资继续下去的。”李琛补充。
展望未来市场，李琛认为，当前上证指数2800点一线，大部分板块的估值回归到低估水平，正处于一个非常好的价值投资区间。分行业来看，银行、传媒、非银、公用事业、电气设备、采掘、商业贸易、地产的PB已经处在历史估值最低5%分位，消费品估值也大幅降低，处在合理区间。她看好长期稳定增长的消费、医药以及代表未来方向的创新型行业，其中会重点低估、稳长确定的龙头品种。
对于广发龙头优选混合基金，李琛介绍，这是一个全行业基金，其在投资中还是会自上而下先梳理，先看宏观经济、市场流动性、行业景气度、行业盈利增速等选出增长确定的行业，如消费、医药及创新型行业等，然后再选里面的龙头公司。
（文章来源：新华财富 | 基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人购买基金时应详细阅读基金的基金合同和招募说明书等法律文件，了解基金的具体情况。基金管理人管理的其他基金的业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现，也不构成本基金业绩表现的保证。基金投资需谨慎。）
本文作者可以追加内容哦 !
