融基金首席宏观策略分析师寇文红博士认为，站在目前时点，A股在当前转型阶段、股市低迷时期，恰好是挖掘长期大牛股的好时机。我们要做的，就是看清中国经济转型、产业发展的方向，仔细研究、挖掘符合未来发展方向的、有价值的个股，长期持有。
2018年3月底以来，A股市场先后受到中美贸易冲突、去杠杆政策等因素的影响，持续下跌。站在目前时点上，我们认为风险尚未完全释放，下半年以结构性投资机会为主。
6月15日中美两国宣布对对方约340亿美元商品加征关税，7月6日正式实施，另有160亿美元有待评估。目前潜在的风险是：
【1】美国总统特朗普6月19日曾称，将对中国另外2000亿美元商品加征10%的关税。如果真的实施，则中国必定会针锋相对地报复，将升级。
【2】6月27日，特朗普发表声明说，他支持通过落实目前美国国会审议的一项法案来限制外国实体收购美国关键技术。这意味着美国政府暂时不会单独出台限制外国投资的额外行政措施。但是这依然是技术出口限制。并且特朗普朝令夕改已经不是第一次，不排除未来再度收紧对华技术出口限制。
【3】美国有可能把贸易争端延伸到军事领域。
在过去40年，尤其是2001年以来，出口一直是拉动中国经济增长的重要动力。中美贸易摩擦意味着中国经济增速将放缓，广大出口导向型企业业绩将下滑，人民币对美元汇率将贬值。另一方面，过去40年，中国学习了大量西方科技，促进了社会发展，但与西方的差距还是非常大。美国限制对华技术出口，意味着中国企业乃至全国的技术进步会放缓，从而潜在经济增速会放缓。
国内方面，我们判断去杠杆的大方向不会改变，将继续维持“宽货币、紧信用”的政策组合。预期2018年2-4季度GDP整体平稳，下半年国内的风险在于：
【1】企业部门，融资难融资贵问题很难得到解决。在经济下滑、加剧的大背景下，企业信用违约有利于市场出清，长期内有利于企业健康发展，但是短期内企业经营会很困难。
【2】政府部门，经济增速下滑必然带来财政收入增速下降。预期下半年可能会有更多地方政府债务濒临违约，这是下半年最大的风险，必将打击资本市场风险偏好。地方财政吃紧，也会导致基建投资增速下降。
【3】银行部门，在经济下滑、企业经营困难、政府财政吃紧的背景下，银行不良率必然上升。
【4】房地产方面，近期国开行将棚改项目审批权上收总行，未来审批很可能收紧；三四线城市去库存接近完成，棚改中货币化占比将下降，房地产销售面积增速将下降；央行下半年PSL发放必将减少；6月27日，住建部等7部委决定2018年7至12月底在北京、上海等30个城市先行开展治理房地产市场乱象专项行动。这些政策都会导致房地产行业销售放缓，投资下降，进而对煤炭、钢铁、有色金属、化工、建材、家电等行业造成负面影响。
上述这些利空将打击投资者情绪，导致股市继续低迷，持续磨底，难以出现像样的反弹。建议投资者以挖掘结构性投资机会为主，降低收益预期，规避受影响、收入主要来自政府项目、存在信用违约风险、或者存在质押盘强平风险的个股。严格依据业绩，挖掘那些能够稳定增长、在下跌过程中被错杀、估值便宜的个股。
另外，建议投资者树立价值投资理念。一方面，中国政府在坚定不移地推进供给侧结构性改革，加快转变经济发展方式，扶持战略性新兴产业，攻克核心技术，掌握高端科技，降低对西方知识产权和高科技产品的依赖。另一方面，去杠杆政策将让更多低效率的僵尸企业破产倒闭，市场出清，让资源配置更有效率，流向代表未来发展方向的新兴产业，整个社会的全要素生产率将得到提升，摆脱对房地产和传统行业的依赖，经济更加健康地增长。
“沉船侧畔千帆过，病树前头万木春”，在僵尸企业倒闭的同时，必将有一些伟大的企业在成长、诞生。长远看，中国必将转型成为高科技强国、消费型国家，将诞生出一批可以比肩Google、苹果、Facebook、特斯拉的高科技企业，它们将成为支撑中国资本市场的主要力量，从而造就真正的长期“业绩牛市”，就像2008年以来美股的10年长牛一样。
在当前转型阶段、股市低迷时期，恰好是挖掘长期大牛股的好时机。我们要做的，就是看清中国经济转型、产业发展的方向，仔细研究、挖掘符合未来发展方向的、有价值的个股，长期持有。
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