A股在估值底部已经运行了一段时间,如何看待当前的市场?怎样分辨“被错杀”还是“去泡沫”?中融基金首席宏观策略分析师寇文红在参加央视财经《首席看市》节目时表示,A股整体市盈率已经达到了2014年以来的最低点。根据目前发布的上市公司中报,其实有不少公司的业绩是超预期的。建议抓住中报行情,关注前期被错杀的品种。

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主持人 罗晓芳:目前市场认为现在到了一个反弹窗口期,但这个反弹窗口有多大?反弹能持续多长?

中融基金 寇文红:我们要判断反弹能走多远,首先要判断反弹的原因是什么,前段时间市场出现下跌,主要是对去杠杆政策和一些外部因素有担忧。而最近一段时间出现了一些积极因素,外部的风险因素也逐步在弱化。市场对6月份的社会融资规模、新增贷款也有比较好的预期。

还有一点是,进入7月份以来,一些上市公司发布的半年报显示中期业绩超预期,增长比较快,赢得了资金的关注。这些因素引发了市场的反弹,但当前只是反弹不是反转。

主持人 罗晓芳:大家最关注的还是反弹如果出现了,我们买什么?今天我们看到一开盘的时候,市场也出现了一些调整,但是还有一些热门的板块和行业继续都走强,您认为在反弹过程中我们应该重点关注哪些行业和热点?

中融基金 寇文红:虽然市场出现了一些积极因素,但仍然有些潜在风险。首先去杠杆的大方向没有变,在这种情况下,货币政策不会放得很松,市场对于GDP增长率,上市公司整体的利润增长率还是有担忧。对信用违约、地方债务的处置,也有一些担忧。这些担忧都会制约A股的表现。

主持人 罗晓芳:对于A股的估值,现在也有一些统计数据,说A股现在市盈率的中位数已经跌破了30倍,在历史上也是比较罕见的。这些数据是不是表明,A股整体来说已经进入了一个重要的底部区域,如果在这个时间买入一些有价值的股票,可能“会输时间但不会输钱”。这个观点您觉得能不能成立?

中融基金 寇文红:从市盈率来看,A股整体市盈率确实是2014年以来最低的,现在虽然没有到底,但离底部也不远了。如果从长期投资的角度来看,现在买入并且持有时间足够长,是能赚钱的。但是到底之后会不会很快就上涨,这个也很难说。很可能在底部整理比较长的时间。

主持人 罗晓芳:前期央行货币政策委员会明确表示,要把握好结构性去杠杆的力度和节奏,保持流动性合理充裕,您怎么看这个表态,是不是向市场传递出政策边际放松的信号?

中融基金 寇文红:我们知道政策目标有短中长期之分。短期内的目标,即2018年内的目标,是维持经济增长、物价稳定、充分就业、国际收支平衡。

中期内的目标,即2018-2020年的目标,则是打赢三大攻坚战,即防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治。其中第一个攻坚战就包括了完成去杠杆,化解经济金融风险。

决策者非常希望把握短期、中期政策的平衡。当两者不能兼顾时,把中期政策目标稍微放一放,注重短期经济稳定,是非常正常的。但是我们要强调,这不是政策方向发生了变化,只是政策的节奏、力度等边际微调,不是要走大水漫灌的老路。

主持人 罗晓芳:说到流动性,大家都认为流动性是比较紧张的,但是我们也在关注一些重要的指标,比如十年期国债收益率,从5月中下旬开始都在一直下行,可能流动性并不像大家想象的那么紧张,是这样吗?

中融基金 寇文红:我们通常把流动性分为四个层次。

一是货币市场、债券市场上的流动性,可以用货币市场利率、债券市场利率来表征;

二是信用市场上的流动性,可以用新增信贷、社会融资总量、贷款利率来表征;

三是股市上的流动性;四是单个股票上的流动性。

过去几个月,央行一直在公开市场上投放资金,包括定向降准。但是商业银行拿到资金之后,不愿意投向信用市场,宁愿投向货币市场和债券市场,尤其是配置利率债,导致10年期国债收益率持续下降。也就是说,货币市场、债券市场上的流动性确实是宽裕的,但信用市场、股票市场上的流动性相对紧张,出现了一种宽货币,紧信用的态势。

主持人 罗晓芳:大家最关心的还是反弹究竟买什么?您的建议是什么?

中融基金 寇文红:目前正是上市公司发布中报的时间点,我们观察到有不少上市公司的中报是超预期的,而前期市场下跌的时候,也确实有一些被错杀的股票。我们建议还是抓住中报业绩行情。前期股市下跌时,有很多基本面非常好的股票也被错杀了。进入7月以来,这些公司纷纷发布半年度业绩预告,有很多公司上半年业绩超预期增长,增长100%、200%甚至更多,同时估值又很便宜。这些股票具有非常高的安全边际。

我们一般把芯片、5G、国产软件这类看作成长类的题材,但并不是说所有成长股都是估值偏高的。现在很多行业都处在产能整合的阶段,上市公司的差别也非常大。我们建议不管是成长,还是周期、消费,只要业绩增长超预期,估值便宜,都是很好的标的。

主持人 罗晓芳:还有投资者觉得,像银行还有钢铁、化工、建材等周期性板块,估值本身就比较低,结果前期调整还跌了这么多,所以接下来肯定有所谓的估值修复的空间,那么您怎么看一些权重品种的估值修复?哪些品种估值修复的空间比较大?

中融基金 寇文红:我比较赞同这个观点。我自己兼任化工行业分析师,对化工行业研究比较多。这里面确实有不少股票,现在2018年的动态市盈率只有8倍、7倍、6倍等,很便宜。最近我们也在关注这些股票,看好它们在短期的估值修复空间。

但是要强调一点,一个股票,不会因为估值低就一定能上涨。很多周期股现在估值低,是因为市场预期它未来的利润增长率会放缓,这就是所谓的“低估值陷阱”。因此在挑选周期股时,不仅要看现在的利润,还要特别留意它未来的利润增长率。

对于一些权重板块,像银行、券商、地产、家电,我更倾向于是暂时的估值修复。我个人比较看好化工里的一些细分子行业,成长股中的电子、计算机、新材料等。但是这里面的股票也有好有坏,需要认真研究,仔细甄别。

内容来源:央视交易时间

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