波动是今年A股市场的重要特征,Wind数据表明,2017年A股波动率不足15%,而2018年截至6月末的波动率数据已回到20%以上。大盘如此,各大投资品种也深受影响,震荡加剧带来的净值波动也让投资者开始思考更好的投资方式。

通过分散投资来降低组合波动就在这样的背景下不断受到关注。“别把鸡蛋放在同一个篮子里”,成为不少投资者对分散投资的形象认识。

但是,简单地不把鸡蛋放在一个篮子里,就算完成分散投资了吗?上投摩根投资组合管理部总监刘凌云认为,这样的理解太简单,分散投资要考虑的维度更多。

分散化与简单的分散投资并不相同

今年以来,中美全球风险偏好下降,而美元升值过程一般意味全球的波动率回升;2017年A股波动率低至15%以下,今年则回归至20%以上。

刘凌云认为,公募FOF具有资产配置的优势,配置多元化的资产以满足分散化需求。

“不要把所有的鸡蛋放在一个盒子里”是分散投资的最初含义,但刘凌云认为,分散化的含义比这更大:“当我们描述一项投资组合,仅以收益率和波动率这两个维度还不够,还需第三个维度,即分散化描述,分散化效应能有效将投资组合的波动降低至投资组合中各项投资项目的加权平均波动范围以下。

例如,当前A股市场波动度回归至正常水平,可以考虑通过配置海外资产及另类资产,进行资产的分散化。WIND数据显示,截至2018年6月末,港股和A股自2012年以来相关度均值在0.52,黄金和中证800的滚动相关性自2015年以来平均值只有-0.2。

投资需考虑极端情况,增加阀值控制

通过分散化投资,确实可以降低组合的波动度,应对震荡市。但刘凌云认为,投资不仅仅要考虑正常情况,还需要考虑极端情况,引入阀值控制。

“当金融危机发生的时候,所有资产的相关性都一致提升,分散化效果急剧下降。当全球市场波动加剧,各类黑天鹅事件发生,为防范风险,保守型FOF可以考虑降低高波动特征的资产仓位,更多持有现金资产,对估值已创历史新高的资产可以考虑减仓。在对组合监控同时,我们采用短期年化波动率阀值来监控组合整体波动率。”

通过分散化投资,与短期年化波动率阀值控制相结合,组合的波动度有望得到很好控制,长期争取良好收益。

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