又要到周末了，本周荐书赛斯卡拉曼《安全边际”Margin of Safet"》，一位投资游戏中的实战派所言。
阿平认为此人比较佛系，关于风险、估值、安全边际，心里有个数，不要走极端太高太低就好了啦！
赛斯卡拉曼的投资生涯称得上是一段传奇。1982年创立Baupost Group，初始规模2700万美元，截止到次贷危机的2008年年底的连续26年间，年化收益都超过20%。2016年，Baupost
Group管理规模超过310亿美金。2017年2月，福布斯杂志公布卡拉曼的个人财富达到15.5亿美元。
10岁的时候，卡拉曼购买了他一生中的第一支消费股。当时这支票一股送两股，结果没多久，他的股票账户市值就翻了三倍（想当年美股也炒高送转）。据他回想，他购买的原因是因为当时经常使用这个公司的邦迪创可贴。可见，10岁的他就已经初步具备价值投资者的选股逻辑。他曾评价自己：价值投资的理念流淌在他血液中。对他来说，价值投资就是天生的。
31岁，卡拉曼从哈佛大学商学院毕业，取得MBA学位，刚毕业就创立了Baupost Group。这个公司的名字取自于其他四个合伙人姓的第一个音节。卡拉曼的名字并没有在其中，因为他加入时，这个项目已经开始运行了，初始资金就是几个合伙人凑得2700万美元，而给他开出的条件是年薪3.5万美元，相对其他市场职位低了不少，因为合伙人启用一个没有经验的投资经理，承担了较大的风险。估计当时的合伙人也不会想到，Baupost Group后来成为基金历史上重量级的公司。
2008年2月，英国伦敦的对冲基金Peloton Partners被迫套现高达10亿美金的资产。卡拉曼嗅到了血腥味儿。他认为在之后的几个月时间中，对于价值投资者来说，将出现重大的投资机会。卡拉曼重新开放募集，从常青藤大学校友基金会等大型投资基金募集了超过40亿美金。之后，金融市场因为雷曼兄弟破产，遭受了抛售，卡拉曼是当时为数不多的手持现金，大肆扫货的基金经理，曾经一度一天买入超过1亿美金的股票资产。虽然当年卡拉曼管理的基金亏损-7%到-13%，但金融危机后，基金净值就随着市场的企稳一路上涨。到2012年，Baupost的资产已经翻了三倍还多。
再从实际的投资案件，去窥探卡拉曼重要的投资逻辑。2009年开始，卡拉曼开始从垃圾债券中寻找机会，他购买了纽约的金融控股公司CIT Group的债券，1美元折价0.65美分，到期收益率15%。当最后CIT Group破产清算时，卡拉曼以0.80美分的价格兑现了这部分债券头寸。同年，卡拉曼看中了一家生物科技公司，以9美元/股的价格购买了大量股权。当时这家公司的现金资产就有17美元/股。之所以这么便宜，是因为这家公司刚从他母公司拆分出来独立上市，而一般这样的公司上市初期会有很多原始股东抛售股票。卡拉曼注意到了其中的投资机会。（以做空美国房地产市场一战成名的投资奇才Michael Burry也非常善于捕捉这样的投资机会。）结果是，Abbott
Laboratories以27美元/股的价格邀约收购这家生物公司，卡拉曼大挣200%。
卡拉曼非常低调，基本不接受任何采访，住在波士顿，远离华尔街。他在1991年出版了安全边际Margin of Safety，一时洛阳纸贵，最初版本的旧书价格700美元/本，最新版的价格在华尔街一度炒到2500美元/本。小编认为此本著作对于想学习价值投资的投资者来说颇有帮助。
阿平在这里引用书中几段精彩的投资理念抛砖引玉。
对于华尔街的追求短期利益的心态，卡拉曼做出了辛辣的批评，投资经理们这种追求短期收益的心态使得机构投资者变成了一个充满矛盾的称谓。特别是许多投资经理的报酬模式不是基于他们做出的成绩，而是基于他们管理的资金占比。这就会刺激他们想要不断扩大自己管理的资金量，这样就能产生更多的费用。但实际上从机构的角度出发来看，提升资金的投资回报率才是获利最高的途径，所以投资经理的心态使机构难获得好的投资表现。
卡拉曼对于证券市场的波动性，特别是净值的回撤也有自己的看法，“投资一个股票有可能会给你造成永久性的损失，也有可能其股价会出现临时性的波动，这种波动和公司背后的潜在价值并无关系。很多投资者把股价的波动看作巨大的风险：只要股价下跌，不管这家公司根基如何，他们都会觉得它岌岌可危。但价格的临时波动真的有风险吗？有，但这和那些会造成永久损失的投资不一样，而且这种风险只对特定情况里的某些投资者有效。”
“短期价格下滑其实增加了长期投资者们的收益。但在几个情况下，长期投资者也会对关注短期价格波动，比如，那些急于卖股票的人就要受市场价格摆布。成功投资者的一个诀窍就是，想卖的时候再卖，而不是被迫卖。”
对于公司的估值，卡拉曼也有自己的看法，“我们无法给公司正确估值，而且公司价值也总是在变，它会随着大量的宏观、微观以及市场相关的因素不停波动。在任意一个静止的时间节点，投资者都无法精确估出公司的价值，更何况还要随着时间变化结合所有可能影响估价的因素来不断调整他们的估计？”
在《证券分析》中，格雷厄姆和大卫多德就讨论过价值区间的概念：“证券分析最关键的一点不要痴迷计算一个证券精确的内在价值。你只需要确信其价值足够，比如说，去保证其债券价格或者股票价格相对其价值来说不要太高或太低，就好了。目标是这个的话，对内在价值有一个模糊大概的估算就够了。”
风险提示：
基金投资有风险，选择需谨慎。基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。
本资料所提供的资讯均根据或来自可靠来源，但并不保证其准确、真实和完整性，不保证该信息不发生任何更新，也不保证在信息发生更新的情况下公司作出的建议不发生变化。仅供参考，不构成对读者的实质性建议。任何人士及机构均不应依赖该文件取代其独立判断。
基金管理人承诺以恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，但不保证投资本基金一定盈利，也不保证最低收益。投资者在投资本基金前，应当认真、仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件以及披露的最新相关公告。
本文作者可以追加内容哦 !
