率先完成全产业链布局，PE只有18倍，看好这只生物医药龙头股！

彩贝股票跟大家分享一篇长江证券研报——白云山

白云山稳健增长的综合型制药企业

白云山是全国大型制药企业集团之一，基本实现了 生物医药健康产业的全产业链布局，形成了大健康、大南药、大商业、大医疗四大业务 板块，以及电子商务、资本财务、医疗器械三大新业态。

饮料行业需求回暖，王老吉收入持续复苏

2014 年至今，除了 2016 年行业价格战导致没增长以 外，其他年份王老吉均保持了 10%左右的收入持续增长，始终快于行业增速，代表了王老吉的份额的持续提升。

大南药：重视金戈的大众消费属性，南药整合潜力大

大南药板块从事中西成药、化学原料药、化学原料药 中间体、生物医药和天然药物等的研发与制造，包括中成药和化学药两部分业务，2017 年大南药板块实现营业收入 78 亿元3，其中成药 39 亿元，化学药 39 亿元，2017 年大 南药板块收入实现同比增长 13%，净利润（含少数股东损益不考虑内部抵消）实现 10.9 亿元，同比增长 23%，自 2016 年开始大南药板块收入和利润结束下滑，2017 年迎来收入和利润拐点。

金戈：具备大众消费品属性，成长前景广阔

公司化学药产品群涵盖抗菌消炎类常用品种及男 科用药，产品包括头孢硫脒、头孢克肟、阿莫西林、枸橼酸西地那非（“金戈”）等。公司化学药业务以“抗之霸”整合抗生素药品品牌，以其打造国内口服抗菌消炎药第一品牌的市场形象。2017 年化学药实现收入 39 亿元，其中金戈 5.6 亿元，金戈自 2014 年 推出，年复合增速超过 50%。

医药板块可比公司平均估值 2018/2019/2020 年 PE 分别为 27/23/20 倍，食品饮料行业 细分龙头平均估值 2018/2019/2020 年 PE 分别为 29/24/21 倍，目前白云山 2018/2019/2020 年 PE 估值分别为 21/16/13 倍，2018PEG 仅为 0.6，和食品饮料公司 以及医药公司相比，估值性价比突出。