市场最悲观的时候,机会已经慢慢浮现,这句话也适合可转债市场。

随着市场的回调,近年来的可转债指数也有一波走低,部分转债跌破100元的面值,已经跌至80-90元的区间内,如果买入并持有到期,收益也颇为可观。在机构看来,目前已经跌出“黄金坑”,适合投资者长期配置。在此背景下,即将发车的银华可转债基金(005771),备受投资者关注。

可转债市场到底了吗?

近期市场表现低迷,转债破面数量持续增加,那么就转债的估值来看,现在究竟处于什么水平?详细地研判过程比较复杂,但有一些指标值得参考,根据中金公司研报——

看绝对价格,处于历史低位

在市场低迷时期,可转债绝对价格往往处于较低位置。最简单地以平均绝对价位来看,目前转债的平均绝对价位略低于面值,低于2008年以来历史的 1%分位数,也低于去年12月的水平。(文中的平均绝对价格属于从低到高的1%分位,而且比1%还要低,说明价格真的很低。)

看隐含波动率,处于历史低位

结合纵向可比性较强的隐含波动率来看,目前也处于低于2008年以来历史的10%分位数。(隐含波动率代表市场对未来的波动预期,隐含波动率越小,说明转债投资风险越小。)

(数据来源:Wind、中金公司)

(截至时间:2018年6月10日)

中金公司表示,无论如何,转债市场当前的估值,确实可以用“低位”来形容。由此看来,通过两年多的估值压缩,目前可转债市场估值已经跌出了较高的性价比,进入适宜配备的安全区间。

权益市场未来有望回暖

可转债的“股性”属性,使其与股票市场息息相关,正股上涨的情况下,可转债的价格才能随之水涨船高,也才有后续转股的可能。那么,权益市场在持续波动之后,将会往何处去?

首先,从估值来看,当前的沪深300指数在全球估值偏低,纵向比较也低于沪深300近十年平均水平。估值偏低,意味着A股向下的空间越来越小,具有较高的安全边际。

(数据来源:Wind;截至2018年6月8日)

其次,在“基本面稳定+流动性中性”的宏观背景下,经济长期向好动力仍在。转债或得益于下半年大概率健康上涨的权益市场,有望回暖。

从基本面来看

6月30日国家统计局公布的5月份中国制造业PMI为51.5,非制造业PMI为55.0。数据显示,目前,中国宏观经济总体上仍然处于适度扩张的态势。

从流动性来看

年初以来央行已经实施三次降准,呵护流动性。此外,6月27日央行货币政策会议后的声明显示,央行对流动性环境的管理目标,由“合理稳定”改为“合理充裕”,这一变化备受关注,也被认为是货币政策边际更加中性偏松的信号。

综上所述,当前市场处于震荡筑底阶段,可转债又有债底保护,未来向上空间较大,投资性价比较高。不过需要提醒的是,债券市场正逐渐打破刚性兑付,信用债违约事件频发,在此背景下,我们需要更专业的投资机构帮助我们擦亮双眼、扫清雾霾。

银华信评团队历史“零事故”

在这方面,银华基金的信评团队更值得信赖。据了解,银华基金拥有独立专业的内部信评团队以及科学深入的信用评级体系,投资历史上信用风险零事故,可为未来转债投资的安全保驾护航。

银华基金固定收益团队拥有成员62人,是基金业最大的团队之一,投资经验相当丰富。其信用研究团队尤为出众,信用评价体系完善、成熟。

据了解,该团队有10名成员,平均从业年限大于5.5年,团队负责人刘小平13年证券从业经历,覆盖全行业信评研究。曾任职于联合资信评估有限公司10.5年,担任评级总监、信用评级委员会执行主任等职务。

说到银华固收团队的特色,除了专业团队外,还包括精细管理、体系完善、强大数据库和投研一体化,在这个背景下做信用研究,至今持仓品种中未出现违约情况。

在可转债投资趋势渐渐明晰,以信评团队为强力后盾的银华基金,在大盘3000点之下推出了一款可转债基金——

银华可转债债券型证券投资基金

基金代码:005771

2018年7月12日-2018年8月8日

火热募集中

该基金的仓位最高可达140%,如果看好可转债市场,将全仓可转债;如果可转债市场波动,则80%仓位持有可转债、60%仓位持有其他债券。此外,基金的核心策略包括平衡配置策略、高价进攻策略、低价防御策略以及条款博弈策略四大类别,全面覆盖不同特性的转债。

值得一提的是,拟任基金经理孙慧,硕士学位。目前管理银华保本增值、银华中证转债、银华永祥、银华多元收益、银华远景等基金产品。

总之,无论是从可转债趋势,还是从资产配置的角度,可转债作为当前市场上极为稀缺的能守能攻、兼具股性和债性的品种,仍具备相当的配置价值。通过这款新基,可以提前布局、把握大势,静静等待市场的反转。

市场有风险 投资需谨慎

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