关于嘉实瑞享定开基金及当前震荡市的10个答案

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7月9日起，由嘉实基金董事总经理、港股通策略组组长张金涛拟任基金经理的嘉实瑞享定期开放混合基金正全国首发。该基金依托于沪港深3.0投研模式，在A股、港股跨市场资产配置，在严格控制风险的前提下，力争取得基金好业绩并转化为客户的真回报。

张金涛先生具有16年证券从业经验，投研实力出众，是沪港深投资的领军人物。嘉实瑞享定开基金首发期间，拟任基金经理张金涛先生变身“飞人”，不断出席路演并接受访谈，回答投资者最为关心的问题。今天，结合张金涛先生的一系列观点，小编精选出10个犀利问题，带您详细了解嘉实瑞享定开基金及当前震荡市下的投资机遇！

问：有一种说法是估值底、政策底都出来了，市场底现在还在探索之中。市场底到底有没有？

答：这个市场底一定是后验的，就是它真的出来了以后，往上走了一段时间，大家回头去看，发现那天就是底。这个就是说，如果我们说现在两千多少点就是底，哪一天就见底，这个就和算命差不多的，我们也没有这个能力。但是当前估值底已经很接近了，政策也开始转向稍微宽松一点，或者有利一点的方面去发展，那这个市场底要看大家的情绪。市场的情绪是最难测的。但是现在的情况是什么呢，就是大家已经是极度悲观和恐慌了。就是说真的市场底出来的那一天，大家不会意识到那天就是底。但是这个底已经离我们不太远了。现在的估值水平确实是已经比较低了。

问：近期市场持续震荡的原因是什么？

答：现在这个市场跌得比较快，一个是中美贸易摩擦，另外一个原因是最近人民币贬值速度比较快，这使得前期一些比较强势的板块，像消费、医药这些股票也有一个补跌的过程。港股受人民币贬值的影响也比较大。

由于我们从来没有经历过中美贸易摩擦，所以会对这些事件感到恐慌。这也是为什么之前市场表现得比较恐慌的一个原因。大家从来没有经历过的事，如果在大家比较悲观的时候，会往坏处去想，怎么坏怎么想，所以说，这个跌幅是比较大。

问：您看好市场未来的表现吗？

答：最近跌幅比较大，8月份会进入中报的时间，如果这些跌得很便宜的公司的中报业绩很不错，而且还会有一个超预期的业绩出来，这样它实际上中报还是有一个比较大的机会去反弹。

长期来看，央行已经意识到了短期资金链紧张的问题，所以进行了定向降准做一些对冲。我们短期承受的痛苦，实际上解决了中长期整个金融体系的风险。

但是整体来说，后面的不确定性还是有的，到底怎么打，国内的去杠杆和金融的整肃会发展到什么时候，还有一定的不确定性，不会说是一蹴而就的大反弹，可能没有那么直接，还会在下面震荡一段时间。

问：目前由您拟任基金经理的嘉实瑞享定开基金正在首发。在当前震荡行情下首发基金，底气是什么呢？

答：我觉得最大的底气就是现在的市场，大家都非常悲观，市场都在悲观的时候我们不能悲观，因为我们是专业的投资者，不能像散户或者其他的还在“喊空”的这些机构一样，因为现在我们已经很明确地看到市场已经进入了一个低位的区域，长期的投资价值已经出来了。现在这个时间点发基金虽然发行会比较困难，但是我们相信操作起来难度其实是不大的。和5000点发基金发完全不是一回事了，承受的风险和预期的回报完全是两样的。所以说现在的估值水平，大家那么恐慌，是我们最大的底气。

第二个，我们嘉实基金投研的团队，也是非常的强，这个团队管理了5只可投港股的产品，所有都跑赢了全市场80%以上的基金。

问：您管理的嘉实沪港深精选基金自2016年5月27日成立以来业绩表现受到肯定。那么两年后的今天，沪、港、深三市和当时相比有哪些相同点和不同点？

答：现在的A股特别像两年前我们成立嘉实沪港深精选基金的时候，刚好是2800点左右的水平，当时的市场非常低迷，发基金非常困难，一个月才卖了不到2个亿。当时投资者也担心经济减速、下行，刚好那段时间人民币也在贬值，所以很像现在市场的状况。但实际上，回头看的话，那时候是孕育着一波行情。包括港股，从那时候开始一波很不错的行情涨起来，主要的原因就是估值低，同时盈利的增长还是有改善。现在看市场，这些基础也还都在。

不同点方面，现在市场存在的大趋势比两年前看得更明白。A股未来的一个大趋势就是“国际化”和“机构化”，散户在今后的操作难度会越来越大。

问：请详细介绍一下嘉实瑞享定开基金的投资策略。

答：投资比例方面，A股的投资比例可以是0至100%，港股占股票的比例不超过50%。封闭期内基金可以满仓，每两年开放5至20个工作日，开放期仓位在0至95%之间。

另外我们还有一个特别的创新，就是双预警机制，一般的预警机制都是在私募基金里会有。具体来看，除每次开放期前三个月、开放期及开放期结束后三个月以外的期间，嘉实瑞享的累计净值与封闭期前一个工作日基金净值相比，跌幅小于10%时股票持仓比例调整区间为50%-100%，跌幅大于10%小于15%时股票持仓比例调整区间为30%-80%，跌幅大于等于15%时股票持仓比例调整区间为0%-50%，管理团队自上述条件触发之日的下一工作日起10个交易日内将基金股票资产比例调整至符合上述比例范围。

以首次认购为例。封闭期前一个工作日的基金净值为1.0000，除每次开放期前三个月、开放期及开放期结束后三个月以外的期间，如果基金净值在0.9000以上，股票仓位保持在50%至100%；基金净值在0.8500到0.9000之间，股票仓位降至30%-80%；基金净值在0.8500以下，股票仓位最高为50%。

问：A股和港股的投资机会分别在哪里？

答：用全球视角衡量，A股有长期优势的领域有三个，第一是大消费，其次是大医药，以及大科技。A股可能更多集中在消费和医药两个领域，虽然经过去年的大幅上涨，但与国际同类公司相比估值依然不高，而且增速相对更快。从陆股通数据来看，北上资金买入的依然是那些龙头企业，这是中长期的趋势。

对于港股来说，港股整体估值偏低，但是在消费和医药里个股少，质量和估值与A股相比没有优势。不过在偏周期的领域和大金融领域，港股估值便宜的标的比较多，很多外资在这里做一些配置。

问：当前市场股权质押、债务违约等风险事件频频扰动市场，在选股方面如何防范？

答：在选股方面，我们将重点提防财务杠杆高、财务风险大、现金流不好的上市公司，相对看好现金流非常扎实、杠杆比较低、轻资产化明显的上市公司。

我觉得现在又回到了我们的选股套路上。我们原来的套路就是要估值便宜和边际改善。经过本轮调整后，我发现又有很多很便宜的个股。

在配置策略上，我们会把性价比较高的、具有较大成长空间的股票挑选出来，不必区分港股还是A股，把它们作为选股池，在其中自下而上选股。选出来的个股会拿到全世界的估值体系中去比较，如果在全世界都具有吸引力，可以作为基金未来配置的一个核心资产。

问：从业以来，您最大的遗憾是什么？

答：最大的遗憾是基金赚钱了，但好的业绩却让基民没有赚得足够多。所以业绩好并不等于赚钱多，投资者一定要坚持长期投资理念。

问：您对自己的管理信心如何？

答：在目前这个点位，因为我们未来有半年的建仓期，实际上未来的话我们是非常有信心的。并且我自己也会跟投100万。

嘉实瑞享定开混合基金

基金代码：160726

7月9日起全国首发

诚邀您的参与！

（*风险提示：投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。基金投资需谨慎。）