【国内市场】

1)市场出现七周以来首次收阳,市场参与者重仓介入高弹性板块。三季度大盘搭台后小盘表现概率更大,倾向于原材料和科技板块的双龙头配置,由于社融反弹幅度较弱,金融地产板块还不具备反弹基础,同时由于政治局会议可能后移,成交量也不支持做权重板块博弈。

2)6月社融继续受表外尤其是较短期限融资拖累,企业在手现金增速恢复,暗示6月库存活动见底,三季度价格弹性或大于增长弹性,弱滞胀环境维持。

3)基本面数据与中报业绩仍不理想,风险偏好回升缺乏基础,短期交易预期修复概率大于基本面反弹概率。中报业绩与当前走势差距最大的限于原材料、机械和计算机行业。

4)由于美国国内不同利益派别在中期选举前博弈暂时缓和,标志性的中兴通讯相关禁令触底,仓位被降至极低水平的通信和电子板块存在阶段性修复基础。后续还可以观察美俄首脑会面之后对俄铝制裁的处理。

【海外市场】

高价格与弱增长组合带来的弱滞胀环境有利于新兴市场资产企稳反弹,新兴市场汇率和债券率先上涨。

1)新兴市场汇率和债券率先反弹,前期跌幅较大的区域率先上涨,拉美区域强于亚洲区域。尽管没有标志性事件和数据发生,新兴市场资产整体见底反弹,按照实际利率先于新兴债券、新兴债券先于新兴股市、上游国家先于中下游国家顺序,对新兴亚洲资产应保持乐观。

2)美欧等主要国家经济惊喜指数普遍触底反弹,欧洲区域反弹幅度较大。无论是经济放缓还是政治事件冲击均逐步平息,欧洲工业板块波动性持续小于美国和中国,出现了结构性改善概率大于周期性因素,最大的可能是全球贸易和企业资本支出保持在较高水平,抵消了中美经济周期性波动。

【债券市场】

公开市场业务:

自6月下旬宣布定向降准后,银行间市场资金持续宽松,公开市场连三周累计净回笼量已近万亿元。上周央行逆回购投放300亿,逆回购到期1200亿,MLF到期1885亿全部续作,综合来看央行上周共回笼900亿。上周,银行间和交易所的平均融资成本较前一周整体上略有抬升,其中银行间隔夜、7天、14天的平均水平的变动分别为13BP,2BP,-9BP。

债券市场:

上周,利率债方面除了1Y以外的收益率全部下行,国债1Y、3Y、5Y、7Y、10Y收益率分别变动4、-2、-5、-2、-4BP;国开债1Y、3Y、5Y、7Y、10Y收益率分别变动6、-1、-2、-1、-6BP。信用债方面,上周短融中票收益率1Y和3Y下行,幅度均在2BP以内、5Y上行3~4BP;城投债收益率是以上行为主,其中AA(2)的1Y上行达到9BP。

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