目录
三、红利策略
Q 13: 什么是“狗股理论”？
Q 14: 红利策略在海外市场的有效性？
Q 15: 红利策略在A股市场有效吗？
Q 16：红利因子与其他因子的相关性怎样？
Q 17: 红利策略在A股市场的长期投资机遇？
四、基金实操
Q 18: 如何投资红利基金？
Q 19: 红利基金的费率安排？
Q 20: 红利基金还有哪些交易策略？
五、问答集锦
Q 21: 红利基金A/C份额的区别是？
Q 22: 红利基金是否分红？
Q 23: 基金仓位正常情况下保持在什么水平？
Q 24: 红利基金成份股与沪深300重叠的有几只？与中证500重叠的有几只？
Q 25: 持股如果停牌是以哪种方式计算价格?
Q 26: 作为指数基金，基金管理费在市场处于什么水平？
Q 27: 红利基金是永续的吗？
Q 28：2017年红利基金没有跑赢沪深300的原因？
三、 红利策略
Q 13: 什么是“狗股理论”？
答：“狗股理论”即选择高股息股票的投资策略，具体做法是投资者每年年底从道琼斯工业平均指数成份股中找出10只股息率最高的股票，新年买入，一年后再找出10只股息率最高的成分股，卖出手中不在名单中的股票，买入新上榜单的股票，每年年初年底都重复这一投资动作，便可获取超过大盘的回报。“狗股理论”出名的原因即在于它的简单有效。在美股半个世纪以来，狗股策略取得了14%的平均收益率，远高于道琼斯指数本身的3%的水平。“红利策略”与“狗股理论”选股思路基本一致。
Q 14: 红利策略在海外市场的有效性？
答：在海外市场，学术界对于公司分红的研究成果有两个方向性的结论：公司分红（股息率）对未来的公司业绩具备良好的预测作用；投资高股息公司股票可以获得超额收益。
在英国，1994-2007年间高股息组合表现是市场的4倍多，在亚太地区相对成熟的台湾市场也能得到类似的结论。此外，从全球最著名的红利策略基金——美国道富标普红利ETF的表现来看，2005年到2018年1月底，整个基金组合在中长期的表现显著强于标普500指数，且年化超额收益达2.5%左右。
因此，在海外市场，不论是从学术研究结论还是实际组合表现来看，红利因子在选股上均具备有效性。
Q 15: 红利策略在A股市场有效吗？
答：在国内市场，基于数据分析验证可以发现，红利因子同样具备较强的有效性。
首先，对股息率进行分组来检测红利因子选股的有效性。这里的选样空间为中证全指成分股，回测时间为2005年5月至2018年1月，根据股票过去12个月实际股息率将样本从高到低分为三组，组内股票以等权方式分配资金，然后观察各组间长期累计收益率的差异。
从股息率分组检测结果来看，在不同股息率分组下，组间收益率具有很好的单调性。拉长时间周期来看，高股息率的组合可以稳定跑赢中、低股息率的组合，并拥有更低的年化波动率，最大会撤也更小。因此，高股息组合具有更好的收益风险比。
数据来源: Wind数据，截至2018年4月30日
图：股息率因子长期择股能力展示此外，考虑到市值因子在国内市场中效果比较显著，通常市值小的股票中长期的表现优于市值大的股票。所以进一步地，在控制市值的前提下进行因子分层研究，观察股息率因子在大、中、小市值股票组合中的有效性。从因子分层研究的结果来看，在控制市值的情况下，高股息组合在各个市值分组内都表现出了更好的收益能力，说明红利策略在不同的市值群内均有效。
数据来源: Wind数据，截至2018年4月30日
Q 16：红利因子与其他因子的相关性怎样？
答：通过股息率因子与传统因子相关性对比，可以发现，红利因子与其余因子相关度较低，表明其收益来源受到其他因子的影响较小，具备独特的选股价值。
数据来源：Wind；数据截至2018年4月30日
通过红利因子有效性检验及与其他因子相关性分析，可以证明：在国内市场，红利因子长期具备比较明显的选股优势。
Q 17: 红利策略在A股市场的长期投资机遇？
答：分红是上市公司内在价值的决定性因素之一，长期稳定的现金股息是衡量上市公司投资价值的重要标志，也是投资者在股票市场获取回报的重要手段。展望A股后市走势，在目前的A股市场，红利策略仍具备长期投资机会。原因主要有以下几点：
1) 宏观经济：经济底部温和复苏阶段，稳定分红的龙头公司或将享受估值溢价；
2) 监管导向：资本市场去杠杆化引导价值投资回归，利好稳定分红的上市公司；
3) 市场存量：资本市场结构向机构化演进，中长期机构资金对于稳定且高分红公司的偏好将有利于红利价值股的上涨；
4) 市场增量：养老金、公募FOF到来及A股纳入MSCI 新兴市场指数，增量资金可期，利好基本面较为稳定的价值蓝筹股和红利投资。
四、 基金实操
Q 18: 如何投资红利基金？
答：投资者可以通过场外或场内两种方式申购红利基金，也可以在场内买入红利基金。申购的价格是当日的基金净值（通常在当日晚间公布），而买入的价格是二级市场交易的实时成交价格。
（1）
场外申购，可通过各银行和券商渠道网点或电子渠道直接进行，代码501029。场外申购的份额只可选择场外赎回。如果需要场内卖出，要先进行跨系统转托管至场内，再卖出。
（2） 场内申购，需要通过在券商处开立的上交所A股账户，输入501029进行场内认购/申购。场内申购的份额可以卖出或场内赎回。
（3） 场内买入，就像买入股票那样直接输入501029买入。场内买入的份额可以卖出或赎回。
表：红利基金的申赎和交易
Q 19: 红利基金的费率安排？
答：红利基金的费率安排见下表：
另外，赎回最低标准是100份（1手或100元左右）基金份额。
红利基金是一只LOF，和ETF申赎用一篮子股票换购基金份额不同，LOF是用现金直接兑换基金份额。具体兑换标准是“金额申购，份额赎回”，即申购按金额计算，看您的金额能买多少份基金；赎回按份额计算，看您持有的基金份额能换多少现金。
Q 20: 红利基金还有哪些交易策略？
答：红利基金在上交所一级市场可申赎，二级市场可买卖，一、二级市场之间因申赎净值与买卖价格的差异存在套利机会。二级市场买入、卖出基金份额与股票买卖一样便捷；买入当天可确认，卖出后资金当即可用。
当二级市场市价明显高于净值时，存在溢价套利机会；当二级市场市价明显低于净值时，存在折价套利机会。
1) 折价买入，代替申购
2)
溢价卖出，代替赎回
3) 一、二级市场套利
4) 日内交易
五、 问答集锦
Q 21: 红利基金A/C份额的区别是？
答：红利基金的A类（501029）、C类（005125）都是一种基金类型，红利基金A、C类是一起运作的，两者只是费率结构不同。
C类有独立的基金代码，单独计算净值，优势在于不收取申购费，持有30天及以上不收赎回费，年费方面要比A份额多收0.4%/年的销售服务费，每日计提，按月支付，适合短期投资。
Q 22: 红利基金是否分红？
答：本基金在2018年3月12日-14日进行了分红，分红公告见：
http://www.fsfund.com/news/2018/03/02/112339/1.shtml。
之后的运作中，在基金符合分红条件的前提下，会考虑定期分红。
另外需要注意的是：基金收益分配方式分两种：现金分红与红利再投资，基金份额持有人可自行选择收益分配方式。基金份额持有人事先未做出选择的，默认的分红方式为现金分红。如果选择红利再投资形式，则分红资金将按除息日（具体以届时的基金分红公告为准）基金份额净值转成相应的基金份额。场内份额收益分配方式只能为现金分红。
Q 23: 基金仓位正常情况下保持在什么水平？
答：红利基金是一个指数型基金，投资策略是被动跟踪指数，基金仓位稳定在90%-95%。
Q 24: 红利基金成份股与沪深300重叠的有几只？与中证500重叠的有几只？
答：标普指数公司在编制A股红利指数的过程中，加入了自有的一些选股策略和权重调整策略，在最终的成分股选择以及权重设置上都与中证红利指数不同。
一共100只股票，其中沪深300成分股的约有50多只，中证500成分股约20多只。全市场选股。
Q 25: 持股如果停牌是以哪种方式计算价格?
答：指数收益法即根据停牌个股所属的AMAC行业指数（中国基金业协会基金估值行业分类指数）在股票停牌期间的涨跌幅，估算个股的停牌期间涨跌幅，从而计算停牌股票的价格。该AMAC行业估值法是目前证监会通行的用于基金停牌股票的估值方法。
Q 26: 作为指数基金，基金管理费在市场处于什么水平？
答：ETF的管理费市场水平是0.5%，指数基金和LOF大多在0.8%-1%，红利基金是一只LOF基，管理费为0.75%，在指数基金里管理费处于较低水平。
Q 27: 红利基金是永续的吗？
答：红利基金是永续的基金。基金合同中的清算条款规定，在持有人大会通过的情况下，基金可以清算关闭，这是所有基金的常规清算条款。
Q 28：2017年红利基金没有跑赢沪深300的原因？
答：标普A股红利指数采用与海外红利指数相同的方案进行编制，为了使得指数成份股在行业和市值上分布更为均衡，降低行业和市值因子对指数表现的影响，标普中国A股红利机会指数特别对个股权重上限和行业权重上限进行了控制。
以2018年1月底的成份股为例，标普A股红利指数的成份股的流通市值在大于500亿、200-500亿、100-200亿和小于100亿的区间内分布较为平均，相比之下，沪深300以及其他红利指数的成份股则更多的集中在大市值股票上。另外，沪深300的成份股更多地集中在银行和非银金融板块，两个行业的权重之和达到35%，而标普A股红利的行业权重分布则更加分散。
由于2017年A股行情的市值风格是非常极端的，在这种极端的的大盘股和金融股风格行情下，行业市值分布比较均衡的标普A股红利指数的表现会受到一定的影响。
六、 基金管理人简介：华宝基金
华宝基金（原华宝兴业基金）成立于2003年，是中国首批中外合资基金公司之一。十五年砥砺前行，华宝基金现已成为中国公募基金行业的中坚力量。作为综合性资产管理公司，华宝基金向客户提供国内公募基金产品、海外投资基金产品和专户理财服务，旗下拥有行业/主题基金、量化创新业务、境外投资与全球化资产配置三大业务主线，在场内交易型基金（ETP）业务领域奠定了领先地位，旗舰产品华宝添益、华宝油气等享誉全市场。截至2017年末，华宝基金公募资产规模达1244亿元（含货币基金），稳居中大型基金公司行列。公司目前共管理58只开放式证券投资基金，在行业&主题基金领域，已布局了21只公募基金产品，基本覆盖中国经济持续高成长及周期性的投资主题和细分行业。
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