美联储4.5万亿美元缩表或半途而废！美元不妙，人民币机会来了？

摘要：意外！美联储缩表或半途而废！美元前景不妙，人民币机会来了？

美联储缩表或半途而废

【一牛财经】讯：不久之前，美联储还希望在大概2022年之前悄然出脱4.5万亿美元投资组合的一半，抹去当初为应对金融危机而采取的超常规举措的一些踪迹。但一个出乎意外的市场转折可能迫使美联储提前2至3年废止这个计划。

美联储正在进行动态调整，并保有各种选项。纽约联储主席杜德利表示，“我认为稍微提早一点中止这个作业程序问题不大。”

然而如果这个全球最大美债持有机构废弃其策略，同时在实际上采取更为宽松的立场，其结果可能会是市场借贷成本全面走软、美元汇率贬值、新兴市场面临更大压力。

“我们手上有证据显示，美联储最终资产负债表规模将会大于人们的预期，”德意志证券驻纽约资深分析师Matthew Luzzetti表示。

所有这些因素促使美联储过去10年中购买大约3.5万亿美元抵押贷款和公债的空前举措进入尾声；购债举措旨在提振风险性投资、招聘，带动经济从衰退中复苏。作为对美国经济趋于强劲的认可，美联储从2015年开始将利率上调至远高于零的水平，并自去年10月份开始将资产负债表收缩至更正常的水平，但规模未明确。

市场将面临巨大压力

市场转折一定程度上要归咎于美联储。随着美联储减少购债规模，其要求私营银行持有的超额准备金也会相应减少。与此同时，特朗普政府今年增加支出吸收了美元流动性，因为政府发行更多债券，在美联储的存款也增加。

结果就是，对银行超额准备金的需求明显增加。危机期间美联储增加购债规模导致超额准备金爆炸性增长，但过去9个月美联储缩表造成超额准备金减少大约3500亿美元。

这可能又会推动美联储关键利率升超1.75%-2%的当前政策区间。6月份美联储调整了短期利率，可能只是暂时推迟了较长期的政策行动。

一些经济学家目前预测，美联储将在一两年内被迫停止缩表，当联储完成危机后的“资产负债表正常化”时，其最终资产负债表规模在3.5万亿美元左右。

德意志银行预计，超额准备金将降至约1.3万亿美元，将迫使美联储在2020年上半年停止出脱债券，其总资产将达到约3.7万亿美元。摩根士丹利分析师预计，美联储将在明年9月停止出脱债券。

美元前景不妙 人民币或将迎支撑

这对于阿根廷、菲律宾和印度等今年投资资金外逃的经济体来说是个好消息。印度央行总裁6月时曾报怨称，美联储出脱债券的作法在打压新兴市场货币贬值。市场也可以看到人民币和股市压力缓和。

言归正传，改写游戏规则将使美国较长期公债收益率受到抑制，因为美联储或将采取更加宽松的立场，有可能是永久性的，届时美元将受到长久打压。

人民币汇率最近产生较大波动，最重要的原因是美元指数走强，美元和人民币的反向关系从2016年已经十分稳定，美元走强意味着人民币走弱。美元从3月底走强以来，新兴市场收到及大震荡：阿根廷比索已贬值27%，土耳其新里拉贬值16%，巴西雷亚尔贬值15%。人民币汇率身处其中，很难做到完全不受美元走强的影响，但是由于人民币体量大，因而最终受到的波动幅度相对而言要小很多。

可是，美元指数不会一直走强，7月10日，中美两国自关税实施后，美元指数大幅回落，人民币也会作出反应，汇率回升。亿万富翁投资人吉姆-罗杰斯也表示，美国经济在高额美债的情况下，已危机重重，而中国由于持有大量美债将掌其实，一直以来做空人民币或者中国的投资者都没有成功。美国次贷危机时，做空美国楼市而一战成名的Kyle Bass因为做空人民币去年亏损19%。要知道，去年人民币兑美元汇率打破此前连续3年的贬值趋势，并创下2008年以来的最大年度升幅。

对于人民币汇率起伏，其实我们大可不必过于担心。人民币若有节制地下滑，将有助于中国缓解美国对中国商品加征进口关.税的影响。只要中国经济平稳向前，人民币将一直坚挺，做空者必将为自己的投机行为付出代价。