概览

定期进行身体检查有助保障健康,即使自觉体魄良好,也应防患于未然。投资组合亦是如此。目前,美国经济已进入周期后段,而且环球经济状况良好,尽管市场忧虑贸易紧张局势升级、美国国债收益率上升及世界各地政局欠明朗,投资者可能仍然感觉良好。但事实上,他们仍须审视其投资组合。定期检查可确保投资组合保持充分多元化,并及早因应投资目标做出再平衡。

投资启示

-尽管2018年上半年充满挑战,我们仍对下半年的股市表现保持乐观展望。环球企业盈利预期已慢慢上调。股市近期的低迷表现也令估值恢复至更具吸引力的水平。

-债券收益率上升的环境为固定收益投资带来更多挑战。来自债券价格上涨的回报,继续受制于收益率上升及信贷息差收窄空间有限。票息及货币回报将成为固定收益总回报的重要组成部分。

-我们认为现在全面退守仍言之过早,但投资者应加深认识经济周期的不同阶段,并了解相应的投资策略。

正文

上半年环球增长放缓但仍高于趋势

-正如我们年初所强调,环球经济正在从加速增长降为平稳前进。2018年第一季各地经济数据略见回落,但环球增长仍持续高于趋势水平。成熟市场及新兴市场的制造业采购经理指数均从去年的超高水平回落,但仍显着高于50,其中81%国家的指数处于扩张水平。

-今年首五个月,美国就业市场进一步收紧,新增职位达100万个。中国方面,5月份工业生产增长6.8%。亚洲整体出口仍维持双位数增长。

美国衰退的导火线仍处于安全地带

-美股熊市通常与经济衰退息息相关。在撰写本文时,传统的衰退信号均为良性。实质政策利率处于负值,并可能会一直维持至2019年。家庭债务占本地生产总值的比率仍处于危机后的低位。企业债务占本地生产总值的比率已回升至2008年的高位,但利润增长更快,企业亦持有更多现金。

-仅仅因为此轮经济扩张是美国历史上持续时间第二长,并不足以证明经济衰退即将来临。美联储预计将在2018年下半年及2019年分别加息两次及四次。随着政策利率趋于中性,美联储可能会考虑减慢利率正常化的进程。

为全球风险形势把脉

-尽管经济及企业基本因素稳健,我们仍会密切留意潜在风险。美国的贸易紧张局势正从中国蔓延至欧洲及其他盟友,可能削弱营商信心及投资。美国国债收益率上升及美元走强,于短期内为新兴市场带来隐忧。留意宏观基本因素,例如外债状况,可区分各国的不同之处。

-选举及政治事件亦可能触发短期波动加剧,意大利就是其中一例。美国中期选举的结果可能对现任政府的未来施政决策产生重大影响,尤其是在民主党赢得众议院多数席位的情况下。与此同时,英国仍在设法制定具公信力的脱欧计划。

学习童军精神:时刻作好准备

-目前经济并未出现强烈的衰退信号,意味这种周期后段的状态可能会持续一段时间。投资者应作好准备,并在经济下行之前了解合适的投资策略。部分投资者可能会认为,出售风险资产及持有现金观望,便是应对经济衰退的合适措施。这种想法未免忽略了政府债券可在经济低迷时提供的避风港作用。

-投资长期债券可带来资本增长及收益潜力。在股票范畴内,投资者亦可考虑从增长股转投防守性股票,并更加重视股息收益作为回报来源。与经济周期相关性较低的另类资产,亦有助于增长疲弱的环境中提供多元化效益。

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