润达医疗(603108)，2018年中报业绩预增点评：现金流大幅改善超预期

润达医疗(603108)，2018年中报业绩预增点评：现金流大幅改善超预期

事件：

公司披露业绩预增公告：18H1预计营收为27.95亿元（+58%），预计归母净利润为1.35~1.54亿元，同比增长40~60%；扣非归母净利润为1.35~1.53亿元，同比增长45~65%，业绩符合我们和市场预期。经营性现金流净额预计为1.63亿元，经营现金流情况超我们和市场预期。

点评：

内生外延双双驱动营收和净利润继续快速增长。公司预计18H1营收和扣非净利润分别实现58%和55%（取估计中值）的增长，继续保持良好态势。增长主要来自内生增长以及去年长春金泽瑞和北京东南的并表贡献，根据业绩承诺情况以及并购相应新增的资金成本，预计内生扣非净利润增长约为25%，并购贡献约30%左右增长。公司整体综合服务业务市场接受度逐步提高，新增签约客户也在快速执行中，这也是整体收入快速增长的主要原因。此外，自产产品借助公司的强渠道估计有30%以上增长。

经营性净现金流大幅改善为正，凸显公司现金流管理成效以及行业话语权提升。公司18H1经营性现金流净额高达1.63亿元，相比去年同期-0.92亿元有大幅改善。单季度来看，18Q2经营性现金流净额预计达1.67亿元，明显高于净利润。公司经营性现金流已自17Q4开始持续改善，参考18Q1情况，我们预计主要原因是公司加强了医院端的应收账款管理，同时利用规模优势延长上游供应商的应付账期，让供应商承担更多安全库存。此外，公司内部库存也加强管理，尤其新并购子公司改善明显。综合来看，公司改善现金流的努力正在逐步收到成效，下半年仍可预期持续的现金流改善。

盈利预测和估值：

考虑前期并购尚未落地，我们维持18-20年EPS为0.57/0.77/1.02元，同比增51%/35%/32%，现价对应18PE为20x。若考虑前期并购的利润增厚和增发摊薄，则18-20年EPS增厚为0.65/0.85/1.11元，同比增71%/31%/31%，现价对应18PE为18x。高成长低估值，维持“买入”。

风险提示：

IVD耗材降价超预期；并购标的业绩不达承诺的商誉减值风险。

田中精机(300461)，无线充电绕线设备领军代表，逐步探索智能制造

无线充电潜力无限，绕线方案受青睐，绕线设备厂商将受益。2017年iPhone唤醒无线充电潮流，各大厂商均跟随推出无线充电功能手机和设备，相关场景化生态化的使用也进行的如火如荼；产业方面，绕线方案较FPC有优势，将成为主要的方案。我们预计，至2020年，全球无线充电设备出货量将达11.85亿部，其中主要的无线充电智能手机出货量达10.02亿部，渗透率达63%，2017-2020年实际绕线机累计需求将达3948台。

无线充电绕线机市场龙头，将充分受益无线充电红利。公司凭借着数控绕线设备领域的深厚积累，经过2017年近一年的研发，在空心电磁线圈生产设备方面取得了一系列技术上的突破，在精度、效率等方面获得极大的提升，奠定了手机新一代无线充电线圈生产设备市场的地位。同时，在2017年，手机无线充电接收端线圈绕制设备和发射端线圈绕制设备的研发均取得了客户的较高满意度。2018年，公司与昆山联滔电子（立讯精密子公司）签订了设备采购合同，联滔共计向田中采购365台无线充电绕线机，合计金额3.64亿元。

颜值时代3D玻璃受青睐，收购远洋翔瑞入场3C“智能智造”。2018年各大手机厂商相继推出3D玻璃手机10余款，3D玻璃渐受青睐。产业上游方面，远洋翔瑞生产的精雕机属于国家重点支持的高档数控机床产业范畴，同时，目前远洋翔瑞新一代的3D曲面玻璃热弯设备，不仅在能源消耗上比上一代机型节省30~50%，模具材料损耗减少30%以上，生产效率也在上一代机型的基础上提升40~50%。我们认为，3D玻璃的兴起将增加上游厂商对精雕机和热弯机的需求，将给远洋翔瑞带来可观的业绩增长。

财务预测与投资建议

首次给予买入评级，目标价31.62元。我们预测公司2018-2020年每股收益分别为1.02、1.74、2.65元，参考无线充电、玻璃精雕机及CNC数控设备的可比公司估值，我们认为公司未来3年平均增速较高，给予30%估值溢价，即18年31倍PE，对应目标价为31.62元，首次给予买入评级。

风险提示

无线充电手机出货量低于预期；无线充电绕线机出货低于预期；玻璃精雕机需求低于预期；消费电子行业增长低于预期；商誉存在减值风险。

 

濮阳惠成(300481)，顺酐酸酐衍生物和OLED材料双轮驱动，业绩大幅增长

事件

公司于7月13日发布2018H1业绩预告，预计公司2018上半年实现归母净利4986-5877万元，同比增长40-65%。

简评

顺酐酸酐衍生物和OLED材料双轮驱动，推动业绩大幅增长公司当前业务可大致分为传统顺酐酸酐衍生物业务和OLED材料业务两大部分。顺酐酸酐衍生物业务随着新增产能的逐步投产以及产品结构的调整，业绩持续增长。此外油价的上涨以及环保趋严推动的供给端收缩也将为其提供增长动力。公司OLED材料业务处于快速放量阶段，2015-2017年芴类产品营收分别为2163、1675和2388万元；其他类产品（公司其他类产品包括OLED材料）营收分别为4333万元、4836万元和1.14亿元。近期国内OLED产线进入集中投产阶段，对OLED材料的需求迎来大幅增长，公司将从中持续收益。随着公司OLED业务占比持续加大，公司将逐步从顺酐酸酐衍生物生产商转型为先进材料企业，技术和渠道壁垒显著提高。

顺酐酸酐衍生物龙头不断扩产放量

公司是国内顺酐酸酐衍生物龙头，具备顺酐酸酐衍生物总产能约30000吨/年，年初公司完成非公开发行股票1000万股，募资扣除发行费用后约1.9亿元，其中约6000万元用于年产1万吨顺酐酸酐衍生物扩产项目，包括产能四氢苯酐3500吨/年、六氢苯酐3000吨/年以及甲基四氢苯酐3500吨/年。随着新增产能的逐步投产以及公司产品的不断高端化，公司业绩将持续增长。

氢化双酚A填补国内空白

氢化双酚A下游主要用于生产聚碳酸酯和环氧树脂固化，生产技术壁垒较高，当前主要被日本企业垄断。我国氢化双酚A主要依赖进口，进口价高达4.8万元/吨。公司氢化双酚A项目填补了国内空白，规划产能3000吨/年，当前一期产能1000吨/年，截止2017年7月份，公司氢化双酚A实际产量为50吨/月，其中80%产品出口欧美市场。当前氢化双酚A需求量较小，未来随着我国产业升级对高端树脂需求的增长，国内市场将成为氢化双酚A需求增长的主要动力。

 

OLED功能材料成为强有力增长点

公司OLED主要布局升华前材料即中间体，以电子跃迁和蓝光材料为主，包括芴类、噻吩类、咔唑类、有机膦类等产品，在目前主流和未来有潜力的OLED蓝光材料中间体均有布局，尤其是蓝色磷光材料和TADF材料。公司定增项目中1000吨电子化学品包括有机膦类35吨，芴类1吨，咔唑类10吨，降冰片烯类15吨，噻吩类5吨，酸酐衍生物类10吨，氢化纳迪克酸酐及氢化甲基纳迪克酸酐910吨，均属于高附加值电子化学品。公司定增芯动能认购约40%，民权中证国投认购约35%。两者股东中包括京东方、国家集成电路产业投资基金、郑州市产业发展引导基金和郑州市国投资产管理有限公司等。在产业龙头及政府背景的支持下，公司OLED材料业务迎来新的发展机遇，OLED材料发展进程将加速，在OLED材料市场中的地位也将进一步稳固。

大股东增持大股东增持大股东增持大股东增持且承诺不减持，彰显未来发展未来发展未来发展信心公司大股东奥城实业总共持公司46.21%股份，均为首发限售股，按照承诺于2020年7月1日前不减持，此外，公司大股东拟增持2%公司股份，彰显对公司未来发展的信心。今年年初公司定增约2亿元，价格20.09元/股，前复权后为13.18元/股，高于公司前收盘价12.56元/股。

预计公司2018、2019年归母净利分别为1.1、1.5亿元，对应EPS0.43、0.60元，PE29X、21X，维持增持评级。

每天积累一点知识，最终我们会成为市场达人，此文不涉及推荐个股，据此操作，风险自担！谢谢！