陈则玮
泰达宏利国际业务部 总经理
近年来，随着居民财富总量的增长，海外和国内的投资比例皆有所上升。 而随着国内资本市场对外加速开放，国内投资者的海外资产配置需求亦日渐高涨。 泰达宏利国际业务部总经理陈则玮指出，今年以来国内、国际市场环境复杂多变，投资者资产配置过程中更应注重资产类别的多元化。 目前来看，由于全球经济的基本面依然向好，因此短期内，投资者情绪对市场的影响仍将大于经济因素本身。 未来一段时间，建议投资人关注诸如估值相对便宜、投资价值明显的美国小盘股，以及部分内需强劲且具备持续成长动能的亚洲新兴市场。 而随着成熟市场股票风险溢价的降低，中长期角度而言，成熟市场的债券配置价值将逐渐突显。
受意大利财政政策过于宽松，美国中期选举临近，贸易摩擦不断升温等一系列因素所影响，近期全球资本市场波动不断。 陈则玮认为，今年2月份开始，、北美贸易协定重谈、对欧盟多个产业加征关税等一系列白宫政策，尚无法对经济基本面和流动性带来“一夜之间”的改变。 因此在基本面尚未修正的前提下，近期以及未来一段时间市场波动主要仍将受对未来不确定因素增大的市场情绪所驱动。
整体而言，2017年以来全球经济增长良好。 成熟市场方面，美国企业盈利向好带动其上市公司股价的提升，而今年开始，伴随着减税以及政府财政支出增加等一系列举措的推进，美国经济复苏的惯性更为强劲，并且超预期的可能性仍存，因此年内美国企业盈利持续增长相当可期。 “而欧洲市场方面，由于欧洲央行近期对货币宽松政策的表态即呼应了该区经济复苏的趋势，中期我们期待欧元兑美元逐步走强。 但也需要看到，欧洲汽车业、金融业、工业制造业等上市公司之海外营收占比颇高，如果持续升温，则将可能打乱欧洲复苏节奏。” 陈则玮指出，“在构建投资组合时，我们应该认清，每个投资标的，或资产类别，在组合内都提供着不同的功能。 因此从确定性的角度看，短期我们相对偏好成熟市场的股票，尤其美国市场；而中长期而言，新兴市场方面，则选择性的逐步超配内需强劲的新兴市场，诸如国内、东南亚大部分地区、印度等。”
印度市场
以印度市场为例，陈则玮表示，得益于近几年的高速发展，印度市场已经越来越受到投资机构的青睐。 根据世界银行统计数据，2016年印度经济体量已达2.3万亿美元，约为中国的1/5，目前印度已成为世界第七大经济体，是新兴市场国家中第二大经济体；但是从人均GDP水平来看，印度则仅相当于21世纪初的中国，印度过往几年的发展较为依赖其城镇区域的高速成长，但该国庞大的农村地区城镇化，以及正规经济的快速扩张，则将持续提供长期的内需及增长动能。 从资本市场表现来看，受惠于上市公司的持续盈利增长，MSCI印度指数近十五年来处于震荡上涨态势，年化收益优于标普500、恒生指数和沪深300，但年化波动率则与恒生指数相当，提供投资人相当优秀的风险调整后回报。 值得注意的是，在全球普遍老龄化趋势的背景下，印度年龄结构优势所带来的人口红利意味着它将拥有丰富的劳动力储备和更广阔强劲的内需消费市场。 此外，印度的改革也有利于其经济的长远发展。自上台以来，莫迪政府推出了一系列经济振兴计划及改革措施，包括财政及金融整顿、税制改革、扩大基础建设和农村建设，以及鼓励由科技创新所支撑的小微贷款等，这些举措均促进印度正规经济的持续扩张，因此成为全球资产配置中，机构投资人持续超配的品种。 “结合目前市场背景，在白宫贸易政策持续扰动市场情绪的大前提下，对比2017年，国内市场的波动性或将延续；因此全球化、多元化配置将有利于投资者抵御市场波动。 相比于港股、美股等国内投资者已充分参与的市场，印度市场与国内资本市场的相关度较低，因此从多元配置的角度而言，布局印度市场将能有效提升投资组合的风险调整后回报。”
港股配置方面
港股配置方面，“2017年末以来，我们持续超配医疗、教育、IT板块等，尽管目前估值略高，但此类企业现金流良好，盈利的辨识度也高。 而今年下半年，我们将更关注企业半年报能否体现未来增长的持续动能。” 陈则玮指出，“科技板块中，由于企业对工业自动化的需求强劲，资本开支加大，此行业俨然已演绎出新的成长故事，弥补消费电子的阶段性需求放缓。”
债券配置方面
最后，债券配置方面，随着市场情绪不断被扰动，成熟市场债市对投资者而言配置需求将逐渐被重视。“目前海外投资者风险偏好仍高，较为低配欧债和美债，然而没有单一的资产类别能横跨经济周期，永远满足投资组合的目标。 因此当市场波动更为加剧，成熟市场债券及货币的避险功能就突显出来。”陈则玮指出，未来一年，随着成熟市场股票的风险溢价越来越低，预计机构投资者的对成熟市场的债券配置也将逐渐增加。
市场有风险 投资需谨慎
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