宝儿姐按:世界杯在上周日落下帷幕,一个月的狂欢,精彩的赛事,为无数球迷带来了今年最难忘的瞬间。世界杯于球迷是盛世狂欢,于一个投资者而言,足球热情也同样能带来投资哲学上的感悟。华宝医药生物(240020)基金经理光磊也曾是铁杆球迷,今天光磊就和大家聊聊世界杯带给他的投资启示

文 | 华宝医药生物基金经理光磊

最近一个月里最吸引人的话题当属世界杯了。本届俄罗斯世界杯上,无论是梦回20年前重夺大力神杯的法国队,还是连续拼搏到最后一刻的雨中克罗地亚,早早抱憾出局的梅西C罗,甚至是“夺冠免单”的家电文案,这些一幕幕的经典都会让人回味无穷。

笔者在读书时也曾是铁杆球迷,重要比赛几乎一场不落。参加工作之后时间所限,能看的球赛越来越少,本届比赛上完整看完的也只有阿根廷对法国的比赛而已。阿根廷作为曾经的世界经济强国,一度富裕程度可以比肩英美,然而近些年经济乏力,屡屡陷入危机,足球算是为数不多的遮羞布。此次比赛中阿根廷虽然早早出局,梅西很可能也就此结束世界杯的征程,不得不让人感觉惋惜。

阿根廷足球队是很典型的南美球队,球员技术细腻,才华横溢,具有强大的进攻能力。本届世界杯上梅西、迪马利亚、阿奎罗在对阵法国中都屡屡进球。但另一方面,这支球队的防守能力严重不足,中后场防守队员的身体强度、站位、意识等都存在很大的问题,难怪经常被打成筛子。另一个严重问题是才华横溢的球员往往精神不够坚定,面对困难时的既有可能灵光一现扭转乾坤,更有可能陷入低迷,导致球队战绩不稳定。阿根廷对冰岛的战绩一定程度上反映了这个问题。与之相反的例子是20年前的德国队,虽然队伍攻击力不算顶尖,但所有球员都会拼搏到比赛最后一刻,其发挥稳定足以让任何对手都不敢小觑。

攻强守弱的队伍在比赛中经常打出大比分,站在中立球迷的角度看可能会觉得比赛进球多很精彩,但站在球队的角度看成绩波动大,难以在杯赛中争夺冠军。其原因在于面对实力不如自己的对手时,经常能进攻如水银泻地打出大比分,然而一旦面对实力相当的对手时,进攻受阻后往往被对手反击失分,导致经常走不远。阿根廷也好,早年的荷兰、皇马银河战舰一期都是这样的攻守不平衡,虽然攻击线上众星璀璨,却总是不能争取到最好的成绩。反倒是类似06年的意大利,穆里尼奥时期的切尔西等这样的队伍,在中后场的防守坚若磐石,无论面对多强大的对手都能力于不败之地,再试图抓住对手的弱点反攻,虽然比赛过程可能不好看,球队却能经常成为最后的赢家。

我们做投资某种程度上和足球队主教练的工作很类似,都是通过对各个位置上的排兵布阵,构建一个组合去力争好成绩。投资组合的收益率、波动率、最大回撤是不可能兼顾的三角,如果把收益率比喻为进攻,回撤比喻为防守,波动率比喻为稳定性的话,每一位基金经理构建的投资组合都是有着自己独特风格的队伍。与足球队类似,一味构建攻击力强大的组合,固然会在特定市场风格下高歌猛进,但很有可能在风格转换下因防守不力造成损失净值,或者因剧烈的波动让投资者持有体验很差。作为致力于为投资者创造长期价值的基金管理者,我希望能在收益率、波动率、回撤之间相对均衡,力争争取收益的同时增加投资者体验。我不期望以当年投资收益最大化为投资目标,而是在任何时候充分做好防范风险的准备。正如孙子兵法所言,善战者无赫赫之功,我们决不试图以少胜多、背水一战,而是充分理解自己认知的局限性,有所为有所不为。

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