上半年错过的“牛市”，下半年还会持续吗？

2016年10月是上一轮债券牛市的高点，之后经历了1年多的下跌和“探底”，投资者对债市逐渐失去信心，加上诸多利空债市的内外部因素如： 资管新规、去杠杆、美国加息等仍然存在，导致很多人都觉得债市会在2018年继续走熊，至少尚未具备开启“牛市”的条件。

但是在春节过后，一边是股市的大幅下跌，另一边债市却开启了悄无声息的上涨，等大家回过神来的时候，发现已然错过了一波稀缺的“小牛市”。截至2018年6月30日，今年以来中证全债指数上涨4.35%，同期上证综指则下跌13.9%。虽然4.35%的涨幅并不起眼，股票只要一个涨停就是10%的收益，但中证全债指数过去10年的年化增长率约4.7%，也就是说债市近5个月已经实现了1年的涨幅，再叠加今年股市大跌、楼市遇冷，投资者的预期报酬率已经大幅下降，4.35%对于投资者来说确实可称得上“牛市”了。

今年以来的“债券牛”确实有基本面的支撑。一方面，利率债和高等级信用债表现较好，主要得益于大家对经济的悲观预期、社会融资的下降、以及货币边际宽松带来的短端利率下降；另一方面，去杠杆背景下信用分化，低等级信用债的利率走阔，同时信用债违约仍在发酵。所以，个券择优和严控信用风险变得尤其重要。

由于债券资产分化严重，债券基金上半年的表现也是差异较大。截至2018年6月30日，根据银河统计数据，全市场1114只债券型基金（剔除短期理财型）近6个月收益率的平均值为1.72%，中位数为2.55%，但也有7只债基上半年净值跌幅达到10%以上。所以我们买债基时要择优而栖，尽量选择规模大、固收团队强、业绩稳定、风控能力突出的产品。债基首先是求稳，其次才是赚钱。

  

债市上半年交了不错的答卷，其下半场将会如何演绎，受到市场的普遍关注。

随着二季度数据的公布,投资者对经济基本面的预期由分化走向统一,预计下半年经济仍会面临较大的压力，在内部坚定去杠杆、外部中美贸易摩擦的大背景下，M2创新低、社融不及预期、生产需求双降、PPI短期见顶通胀压力有限，均有利于提振债市做多热情。

在持续降准背景下，资金面持续宽松，在经济下行压力加大、贸易摩擦升级、信用风险加大的背景下，央行货币政策已经转向中性偏松并有望持续，有望带动货币利率中枢的进一步下移。

今年以来随着短端利率的下行，收益率曲线迅速陡峭化，目前十年期国债利率仍然处于历史高位，进一步上行空间不大，意味着长久期债券的估值安全性较高。同时，短端利率的下行也有望带动长端利率下行。

在中美贸易摩擦等不确定性因素下，市场对下半年股市保持偏谨慎的态度，投资者避险情绪上升，债市“避风港”效应显现，资金向债券资产偏移，给债市带来持续上行的动能。

 

根据银河证券数据，截至2018年6月30日，张睿管理的兴全磐稳增利自2009年成立以来净值累计增长71.62%，年化收益率达6.23%；近五年、近三年净值增长分别达60.37%、14.40%，分别位居同期普通债券型基金第1位、第11位（1/51、11/75）。

风险提示：本公司承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，投资者投资于本公司基金时应认真阅读相关基金合同、招募说明书等文件并选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资。基金过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩也不构成基金业绩表现的保证。观点和预测仅代表个人，不代表公司立场，仅供参考。基金投资有风险，请审慎选择。