巧妇难为无米之炊 携近亿利润 新东方在线由新三板“改嫁”港股

文 | 挖贝网 王梦桥

最新消息，半年前在新三板摘牌的新东方子公司——新东方在线，于昨晚（7月17日）向港交所提交了招股说明书，拟在港股IPO。

挖贝新三板研究院资料显示，新东方在线原名为新东方网，股票代码为839896，是新东方旗下的专业在线教育网站。2016年底挂牌新三板后，新东方在线在这个平台上表现的很不活跃，所以今年2月就宣布了摘牌。

挖贝网查询全国股转公司的官网发现，新东方在线近两年在股转披露的公告不满3页。

三板游“颗粒无收” 今年3轮融资超1.6亿美元

新东方在线2月摘牌，这块教育界的“香饽饽”的归属问题就一直成谜。

消失半年之后，新东方在线于近日出现在公众视野。北京时间7月11日，部分媒体报道称，新东方在线正在计划让旗下在线子公司“新东方在线”在香港进行IPO。7月17日晚间，新东方在线向港交所提交了招股说明书，正式对外宣告由新三板“改嫁”到港股。

在新三板的日子，新东方在线业绩向好，但一直没有依靠新三板这个平台进行融资。挖贝新三板研究院资料显示，新东方在线2016年营收为3.34亿元，净利润为5955万元；2017年营收为4.46亿元，净利润为9221万元，公司的毛利率甚至超过了67%。

虽然在新三板的交易不佳，但是，背靠新东方“爸爸”，在摘牌后新东方在线的融资资源可谓十分丰厚。招股书显示，今年，新东方共获得了三轮大笔的融资。

第一轮由腾讯旗下ImageFreme投资5087.86万美元;第二轮由DragonCloud和ChinaCityCapital分别投资7345.32万美元、1924.64万美元;第三轮由俞敏洪个人投资公司Tigerstep投资2066.87万美元，总计1.64亿美元。

在新东方在线股权结构上，新东方为第一大股东，持有66.72%；腾讯为第二大股东，持有12.06%；员工持股平台Auspicious为第三大股东，持有7.11%；DragonCloud为第四大股东，持有6.87%。

俞敏洪的野心：线上线下教育“联动”

作为国内最大的教育头部企业新东方的子公司，新东方在线的摘牌公告“赤裸裸”地写着是为了配合母公司新东方的长期战略发展规划。

那么，新东方的长期战略发展规划是什么？俞敏洪的野心又在何方？

据了解，新东方于2006年就在美国纽交所上市，母公司早早登陆国外资本市场，让新东方错过了国内教育行业发展的“风口”。2016年，《广州恒生分析报告》称，分拆旗下业务单独上市是新东方拥抱国内资本市场的可选路径之一。

当年，作为国内教育龙头的新东方目前市值 328.29 亿元，PE 却仅仅为 23.7 倍，而新三板教育行业的龙头企业华图教育（830858）市值 60.8 亿元，PE 为 66.5 倍，创业板“教育第一股”全通教育（300359）市值达到 164 亿元，PE 高达 355 倍。比较而言，在美上市的新东方估值与国内资本市场的教育企业的估值“相形见绌”。

于是，俞敏洪想到了一招儿，让子公司新东方在线先拥抱国内资本市场，新三板似乎是一个不错的选择。但是，天有不测风云，新三板市场迅速冷清，于是俞敏洪这次选择了让新东方在线“改嫁”港股。

相关资料显示，从竞争格局来看，2017年五大综合在线教育公司的总营收为16.12亿元，占比1.67%。其中，新东方在线市场份额为0.63%，位居第一。但是，第二名市场份额为0.58%，所以新东方在线面临随时被超越的危险。

从新三板摘牌到赴港IPO，俞敏洪一直想让新东方在线有更大的发展空间，并且在未来会有进一步释放股权的行为。券商人士预测，新东方的未来战略是集中推进线上线下布局，同时增加在线平台的投资力度。

根据招股书显示，本次新东方在线港股IPO的保荐人为摩根士丹利、花旗银行、中金公司，募资金额不超过4亿美元。

一位美股证券分析师称，“在线教育行业，面临边际成本和规模之间的矛盾，如果规模扩张快，边际效应就很受影响。新东方在线能年年保持盈利，实属不易。这肯定离不开新东方母公司的支持，可能不是资金和资源支持，至少在品牌帮助很大。这次上市以后，新东方就有港股美股双架构，可以说还是很利好的。相比好未来，目前还没有独立子公司跑出来”。