有腔调行健宏扬中国基金经理：2018下半年如何部署港股？

上半年全球大部分市场都出现不同程度的下跌，尤其是上证指数和深证指数，截至6月底，分别下跌了14%和15%。相比之下，港股市场表现更显强韧。

经过上半年的调整，恒生指数的估值已经回归到十年平均线左右。对比全球股票市场来看，港股依旧处于价值洼地，对长期投资者来说较具吸引力。

阴云叠加去杠杆带来的流动性影响，震荡市场中如何找到长期价值投资机会？

请听行健宏扬中国基金投资团队带来的观点：2018下半年如何部署港股？

行健宏扬中国基金经理蔡雅颂表示，近期行健投资团队维持非常审慎的投资策略，股票组合的净敞口仅为60%左右。这意味着，他们目前持有大量现金，当看到非常有吸引力的价值投资机会时，就有充足现金做部署，并且他们已经在非常挑剔地选择增持某些股票。

目前，市场估值较为便宜，恒生国企指数为7.58倍市盈率（近期最低是7月5号的7.39倍，为2016年7月来最低），而MSCI中国指数的市盈率已经回落到2017年初时的水平。考虑到恒生国企指数的14天相对强弱指数在六月底已经达到22，市场明显超卖。

他们也注意到，甚至那些今年表现不错及/或基本面较强的公司也会被抛售，这表明市场很可能已经接近抛售潮的底部。

然而，市场仍可能在一段时间内于低位徘徊，因为投资者情绪可能需要一段时间才能恢复。但这也意味着，这可能是以较低价格增持优质股票的较佳时期之一，行健投资团队已经准备好在合适时机增加净敞口。

行健宏扬中国基金的部署

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第一个重点部署：

被超卖的股票

投资者近期比较担心经济放缓，导致一些对经济表现更为敏感的股票被超卖。行健投资团队已经在增持这些较低估值的股票。虽然市场可能对他们业务前景的态度较为保守，但蔡雅颂表示很有信心这些公司会为市场带来正面的惊喜。

举例来说：

某全国性股份制商业银行： 它目前的市帐率为1.2倍。市场担心资管新规对银行的影响以及去杠杆会在短期内影响银行的借贷收入，这些已经影响到它的股价并导致其目前的低估值。行健投资团队认为资管新规的影响是可控的。对刚性兑付理财产品的重新分级是逐步进行的，银行仍有时间在2020年底前完成。

另外，目前监管机构推迟公布资管新规细则给出了一个信号，新的资产管理行业规定可能会在某些方面有所放松，以进一步帮助金融机构过渡。推升银行股的主要催化剂是资产质量和银行管理的改善。显示这间银行资产质量趋势的主要指标预计在2018年第二季度会进一步转好。

蔡雅颂表示，这将是一个持久的现象，因为随着中国经济的再通胀，企业盈利或将继续改善，使得企业还款能力提高，最终改善银行资产质量。还有，从中期及长期来说，去杠杆会减少金融系统性风险，资本新规亦鼓励市场有效为资金风险定价，两者均鼓励投资者以后为金融类股份价值向上重估。

某积层板生产商： 它的总部设于香港、为全球最大的积层板部件生产商、下一年度预测市盈率为6.9倍、股息收益率为9.03%。行健在2016年三月开始投资这家电路板组件制造商，当时候股价大约3块。

作为龙头企业，它明显是行业整合的受惠者，市场份额变得愈来愈大，盈利也更稳定。管理层当时决定停止大幅增加产能，根据行健投资团队的计算，停止加产能后，公司将会有很大的自由现金流并可以增加派股息。

随后，公司于2016年九月公布派息率从之前的3.4%增加到10.9%，股价亦跳升至大约7块。可见投资者比较愿意给这类公司更高的估值。2018上半年公司渡过了一轮下行周期，但是股价也有9块多。

蔡雅颂表示有信心未来它将会再次经历上升周期，股价将有较大的上升空间。在本年六月，其销售量比四月低位高约40%， 同时销售价格也上升，这个价、量齐升的现象预示着上升周期或将拉开帷幕。

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第二个重点部署：

市场还不太了解的近年在香港IPO的公司

市场可能还不太熟悉近几年上市的科技以及医疗保健领域的公司。而行健投资团队已经进行了非常深入的研究，这使其在市场上具有调研分析方面的领先优势。

举例来说：

某医疗健康服务平台：它于2015年在香港借壳上市，是中国科技巨头旗下医疗健康领域的旗舰平台。该公司大力发展医药电商业务、智慧医疗，提供产品追溯系统服务，以提升各项业务的运营效率。

该平台控制着中国主要网上商城中大部分与医疗保健相关的商家关系，并可以利用科技巨头内部（支付系统，手机电商等）广泛的渠道来提高营销推广能力。行健投资团队认为这种优势的融合将进一步巩固其在医疗保健电子商务领域的领导地位，预计未来几年该公司将实现较大增长。

某生物制剂技术平台：它于2017中旬在香港上市，是世界上少有的开放式生物制剂技术平台，为生物制剂公司提供从概念到商业化生产的解决方案，并能帮生物制剂公司更快将药物带到市场。

近几年它的市场份额增长迅速，全球市场份额从2015年的1.0％，2016年的1.8％增加到2017年的2.4％，中国市场份额从2015年的36.4％，2016年的48％增加到2017年的63.5％。公司最近公布了几个海外和国内不同城市的投资项目，位于爱尔兰邓多克、美国波士顿、新加坡和中国石家庄。

这个全球战略是为了在主要的生物技术中心建立基地，更接近客户，以尽早赢得业务和人才。行健投资团队预期它的盈利每年有40-50%的增长，将继续占领更多市场份额，由于药物研发周期极长，因此未来业务的能见度也比较高。

风险提示：以上观点仅供参考，不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。

特别提示

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