John Neff(约翰?聂夫),美国《纽约时报》(2006年)评出的全球十大顶尖基金经理人之一。作为比肩彼得林奇的投资大师,John Neff领导的温莎基金Windsor Fund曾创下辉煌记录。30年的年复利率计约14%,高于股市的10%,比美国标普500指数回报高两倍。在他执掌温莎基金的31年(1964-1995年)里,他经历过“漂亮50”的股市泡沫,也经历了1973-1974年的大熊市,但聂夫却创下了22年战胜市场的辉煌战绩。他的基金亦由7500万美元发展至110亿美元,成为mutual fund(共同基金的一哥),而基金在1985年后便不再接受新投资者。



今天之所以分享聂夫的投资经验,不仅因为他的业绩出色,还因为他的投资方法更具实践性和可操作性。



John Neff被称为“反向投资者”,他说“大多数人的行为不一定是错的,不过,正确的机会往往不在大多数人之中。” 他买入股价低残的公司,要顶受投资者的怀疑与质询, 少一点自信和坚持也做不到的, 他对自己挑选的股票为何那样充满信心呢?



反向投资出奇制胜  着重低市盈率



反向投资大师的秘密武器并不新奇,就是找市盈率(PE)低残的优质股份,而先决条件是这些股票还要有股息,以保证获利率。 John Neff喜欢那些跌至谷底,毫无起色,所有正面优势均消失殆尽的股票。



当然这些股票不是给股市庄家操控的四、五线股票,而是暂时面对困境,市场人士看淡它的发展前景,抱观望态度的好股票。以历史数据看,美国标准普尔500指数中,形象一流而业绩不俗的优质公司的平均市盈率,是介乎于15至25倍之间。当熊市来临时,公司的股价应声下挫,市盈率跌至10至12倍,此时投资者却不认为股价低,市盈率有吸引力,反而变得保守,不会买入股票。



John Neff则认为这才是购入股票最佳时机。以1973-1975年为例,他等待美国1973年股灾后的机会,搜购这些被过份低估的股票,单单是1975年,他的基金回报就接近55%,令人刮目相看,有人把John Neff纳入为“价值投资者”的范畴。 



John Neff在自己管理的温莎基金年报中曾以“心脏要强,腰杆要直”来形容反向投资者。因为反向投资的投资哲学是在市场主流中找出那些非主流,却被传统基金经理唾弃的股票/公司。这些公司境况凄凉,股价低迷,融资不易,周转不灵,随时有倒闭可能。 John Neff则认为这些公司才有吸引力,它们股价低却仍有经营能力和管理团队,所以买入这些股票/公司应该有更大的增长空间。 




John Neff与他的“四不原则



下面要介绍的是聂夫的“四不原则”,其中包含了可以给投资人的一些启示。



1、分散投资?



不,那只会带来平庸的业绩。



聂夫喜欢购买冷门股是天性使然,但光是它本身并不足以击败市场。你必须愿意在主流智慧都说你错的时候选择固执。



这不是靠直觉本能,相反的,它往往和直觉本能背道而驰。 从聂夫在温莎的第一天起,见到可望获得高报酬率的投资标的,就要建立特大号的仓位,好创一番大事业。



打安全牌只会使投资组合平淡无味,永远成不了什么气候。分散投资只能得到平庸的成绩。对于鼓吹现代投资组合理论的许多人来说,这有如异端邪说,但勇于冒险尝试对温莎行得通。 



2、 追热点?



不,冷门、低市盈率股票是最爱。



投资人迷信所谓的“题材股”,每当那些富有魅力的名称被提及,价格就会出现波动,于是传言成了自我实现预言。温莎从不讲花哨、赶流行,或者任凭市场决定它的绩效。不管市场上涨、下跌、不涨不跌,他们始终采用一种风格。



它的要素是: 低市盈率; 基本成长率超过7%; 收益有保底; 总回报率相对于支付的市盈率两者关系绝佳; 如果市盈率没能获得补偿,不买周期性股票; 成长领域中的稳健公司; 基本面强。 低市盈率股票可能是绝佳的投资机会。 



除了偏爱较不知名的成长性公司外,一流公司偶尔也会跃入聂夫的眼帘。利空消息总是压过利多消息,连优良公司也会受害于投资人的恶劣心情,在聂夫三十一年的任期内,温莎几乎买遍了美国所有的行业——各行各业迟早有低市盈率的便宜货可捡。 



3、 热衷反向操作?



不,群众有时也是对的。



出现某种狂热趋势之后,群众会相互应和而无法自拔。如果你不这么想,不妨试着做这件事:下次参加说明会时带头鼓掌。 或者,下次去听热闹的音乐会时,第一个起立喝彩。大部分人不跟着起哄很难。但对聂夫来说,买价格低迷的股票更难。



注意:不要只因与众不同而沾沾自喜,反向操作者和冥顽不化只有一线之隔。尽情享受买进股票的机会,但也承认有时群众是对的。到头来,你必须看对基本面,才能获得奖赏。 历史一再告诉我们,股票市场上的记忆短得出奇。一些学者对高效率市场的尊重有其道理,但在聂夫看来,市场一直愚不可及,因为投资人常常会忘了过去。 



4、 爱上某只股票?



不,股票是用来卖的。



温莎因为两个原因出售股票: 基本面恶化; 价格接近我们的预期。 他们犯了错误而买进的股票显然需要卖出。如果某只股票,他们能说的最好预期是:“可能不至于下跌吧。”那么,这只股票便在等候出售名单之列。



他们总在说服自己,卖出后的第二天就会因为少赚一块钱而吃亏。聂夫的态度是,我没那么聪明。爱上投资组合中的股票很容易,但我也要加上一句:这种情形非常危险。温莎持有的每一只股票都是用来卖的。



在这一行,如果你压抑自己的热情,最好能够鸿运当头,否则就要倒大霉。在你想要吹嘘某只股票买得多漂亮时,也许正是应该卖出之时。



不追求最后一块钱,而是很高兴地把部分上档留下,给那些清醒过来的买主。聂夫从不玩抓市场头部的游戏,这么做比日后套牢在跌势中要好。如果有人要当冤大头,不用客气,乐于配合他们。



一般来说,聂夫会将售股所得转投于前景更为光明的股票。但在价格过高的市场中,温莎总会定期性地持有多达20%的现金。市场狂飙以及温莎找不到可以合理买进的股票时,他们会大量持有现金。在狂风巨浪中,现金是最好的支柱。



















风险提示:本资料不作为任何法律文件。基金管理人不保证本基金一定盈利,也不保证最低收益。基金管理人管理的其它基金的业绩不构成本基金的业绩表现的保证。投资者在进行投资决策前,请仔细阅读本基金的《基金合同》及《招募说明书》。

追加内容

本文作者可以追加内容哦 !