周三晚间，一则有关央行窗口指导银行增配信用债的消息传遍金融市场。在刚刚（三周前）下调存款准备金的情况下，进一步定向MLF的操作被外媒定义为“中国版QE”。
全球收水，中国放水
在6月欧洲央行决议之后，欧洲结束量化宽松已经有了明确的时间表（年末）。尽管并未给市场造成过度的冲击，但是许多交易员依然担忧市场的流动性如何得到补充——尤其在日本央行也宣布削减长债（10-25年期国债及25年期国债）的购买量之后。
不过这种担忧看起来似乎有些杞人忧天，因为中国已经快速了填充了这个缺口。周三央行宣布了进一步的宽松措施，包括采取激励机制，提高商业银行的流动性，帮助其扩大贷款，增加对企业和其他实体发行债券的投资。
对于信用债投资，央行窗口指导显示，对AA+及以上评级按1:1比例给予MLF，AA+以下评级按1:2给予MLF资金，要求必须为产业类，金融债不符合。
公开数据显示，6月中国人民银行通过中期借贷便利向金融机构借出了6630亿元人民币。截至6月底，中期借贷便利总额为44205亿元人民币，高于5月底的40170亿元人民币。
与此同时，中国AAA级和AA-级债券之间的差价在过去三个月里飙升，利差升至2016年8月以来的最高水平。暗示市场对近期激增的中国公司违约的担忧日益增加。
考虑到大量中资银行属于国资背景，因此通过银行购买垃圾债（信用债）实际上可以等同于变相的量化宽松政策（QE）。而那些不属于国有银行的各种商业银行，则使用央行流动资金进行资产购买。
这不禁让人想起了中国央行重点模仿对象——ECB（欧洲央行）的操作轨迹。2011年ECB推出长期再融资行动（LTRO），并在2014年进一步加码至长期再融资操作（LTRO）。在欧洲央行这一货币政策工具中，明确规定：银行可以获得欧洲央行超低利息的贷款，前提是这些贷款要用来向以企业为主的私人部门放贷，不能用来买政府债券和用作住房抵押贷款。
央行持续放水为哪般？
在全球主要央行均进入或即将进入紧缩周期的情况下，中国央行为何逆其道而为？答案不外乎一内一外两个压力点。
对于国内市场而言，近期持续的债务违约和P2P雷爆已经让市场人心惶惶。面对债券市场紧缩，中国央行希望利用其中期借贷便利和各种其他央行贷款机制，以此作为管理银行体系中短期流动性工具。
而在外围市场上，毫无疑问是带来的巨大压力。特朗普近期出人意料的将升级，令高层大感意外的同时，也很难在短时间内作出有效回应。考虑到后续可能还有更多的贸易冲突，提前做好准备，给予市场足够的预期和流动性，也是一种未雨绸缪。
高盛则预计，中国政府后续将进一步采取措施确保增长稳定性。措施中包括降低存款准备金率、降低银行间利率以及最重要的宏观干预。
事实上，除了央行，银保监会也已经采取行动。该部门座谈会要求，大中型银行要充分发挥“头雁”效应，加大信贷投放力度，合理确定普惠型小微贷款价格，带动银行业金融机构小微企业实际贷款利率明显下降。逐步降低对抵押担保和外部评估的依赖，从源头上降低小微企业融资费用负担。
对于市场的影响？
最为直观的显然是人民币的溃败。今年4月份还在6.2X的人民币已经贬值刷新一年新低至6.79一线。本轮人民币贬值的速度甚至高过了2015年的“二次汇改”。
而在股票市场上，A股最近数月也是持续下挫。无论是降准还是周三的利好，都未能给市场带来长期有效的支撑。显示出，投资者依然信心不足。
中信证券表示，汇率方面未来会继续呈现贬值压力。而如果政策未来走向沿着货币→监管→财政→信用的路径演变的话，则可能改善股市的偏好。
题外话：央行与财政部“撕逼”
在央行偷偷放大招的同时，我们也提醒留意近期针锋相对的央行与财政部。
央行研究局局长徐忠近日撰文《当前形势下财政政策大有可为》，认为“积极的财政政策不够积极”。财政系统人士则发文《财政政策为谁积极？如何积极？》回应称，不能将赤字规模与积极财政政策的力度简单等同起来。
未来，这两个决定中国经济/金融市场走向最为关键的部门，究竟是否能够协力，不仅可以反映出更高层对于政策的统一度，也能实打实的决定风往“哪里吹”。
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