第一时间原油大跌，未来市场何去何从？

近期油价大跌分析：

受OPEC增产、利比亚中断产能重启、美国拟释放战略储备原油以平抑油价等负面消息影响，7月10日以来WTI油价从74美元/桶跌至68美元/桶，跌幅达8%。具体来说：

沙特等产油国增产举动恐被市场过度担忧。

沙特6月原油产量较5月环比上升40万桶/日达1042万桶/日，并将7月产量提升至1080万桶/日。作为OPEC中的最大产油国，沙特的增产行为引发了市场的担忧。但我们认为，市场显然有点过虑了：第一，OPEC中委内瑞拉等产油国仍然遭遇严重的供给中断，其原油减产幅度足以抵消沙特的增产；第二，沙特大规模增产违背OPEC内部等比例分配增产额度的约定，后续可能遭致OPEC其他成员国的强大阻力；第三，历史上沙特产量从来没有达到过1200万桶/日的高位，即使在1100万桶/日也仅能持续数月，当前产量已经接近其产能天花板，再增长空间不大。

利比亚国内动荡仍频，暂时恢复的原油出口可能会再度中断。

上周，利比亚国家石油公司宣布此前因战乱关闭的四个原油港口重新开放，并表明利比亚将很快恢复到战乱前的100万桶/日的产量水平。但事实上，利比亚国内战乱远未平息，本周初彭博又有消息称，利比亚最大的油田沙拉拉因遭武装分子劫持，油井被迫关闭，产量将下降一半以上。我们认为，在动乱未彻底平息前，利比亚的任何产量恢复都有极大不确定性，市场不宜抱有过高期望。

美国释放原油战略储备的消息有待证实。

近期有消息称，特朗普政府拟先释放500万桶美国战略原油储备进入市场，以平抑过高的油价。但该消息更像是特朗普在中期选举前为了稳定选民情绪而做的“口头承诺”，尚未得到国会批准。即使该政策真的在11月中期选举前落地，考虑到美国目前原油出口和运输基础设施都存在瓶颈，实际效果可能大打折扣。

因此我们认为，近期导致油价大跌的几个负面消息中，有些对油价冲击可能被高估，有些尚待证实，市场存在一定反应过度。待短期情绪面恢复后，油价仍将回归供需基本面主导的逻辑。

下半年油市展望：

展望下半年，我们认为原油油市仍将维持供不应求的紧平衡状态，油价整体易上南下，有强劲的基本面支撑。

需求端来看，三季度是美国驾驶出行高峰期，四季度是取暖油需求高峰期，都是传统的能源消费旺季。因此下半年需求继续向上的概率较大。

供给端来看，虽然6月底OPEC做出了增产决议，但预计OPEC和非OPEC产油国实际增产能力有限，实际增量将弱于市场预期并低于需求增量。再加上美国页岩油受制于管道和出口瓶颈限制，对全球石油供给的冲击力度有限，因此供给端的相对短缺局面预计仍会延续。

地缘风险方面，中东国家国内动荡不断，再加上美国禁止同盟国从11月起再从伊朗进口石油，这一系列事件将持续推升原油的风险溢价，对油价形成支撑。

相关基金：

国泰大宗商品（160216）：大宗商品投资利器，重点投资国际原油，把握油价反弹机遇。7月20日起恢复1000元以上大额申购及定投业务。

风险提示：本材料观点不构成任何投资建议或承诺。本基金为基金中基金，基金管理人力求将基金年化波动率控制在特定的水平（年化 15%）以内，因此本基金属于证券投资基金中的较高预期风险和预期收益的基金。请投资人在投资前请确认知晓并理解所投资产品的特征与相关风险具有相应风险承受力，并自行承担投资风险，谨慎投资。