本期嘉宾介绍



李武群



近10年金融行业从业经验,2015年8月加入华润元大基金管理有限公司,现任指数与资产配置部基金经理、部门负责人。



毕业于北京大学、中国科学院,理工科学术研究背景,从业后专注于数量化投资方向,在量化资产配置领域积累了多年的实践经验,对中国市场各类资产与投资品种有着较为深刻的理解,并形成了一套行之有效的股票、债券、基金优选策略集,此外,对衍生品投资与套利策略在资产配置的应用上也有自己独到的见解。







润小喵:李博士,最近A股市场波动较大,6月一度跌破2700点,您怎么看?





李博士:最近市场波动较大,原因很多,风险事件集中释放的影响,简单总结可归类为消息层面的几大因素:风险、股票质押风险、棚改货币化收紧传言、CDR延期、人民币贬值、美国加息,这些风险的累积并集中爆发在近几年比较罕见的,目前的行情容易让大部分投资者陷入极端、绝望的情绪,但是中长期的投资仍要考虑基本面的情况,企业的盈利等,而非仅仅是情绪面。





润小喵:这段时间不仅中小盘跌,蓝筹股也在跌,大家都比较担心。





李博士:蓝筹股票近期主要是受小盘股拖累继而下跌了,每年5-10月都是比较敏感的时期,尤其是负面消息对股市影响更为敏感。不要对A股崩盘有过度的担心,日历效应的统计数据也显示出,这样的情况在A股市场中是相对很常见的现象,无需进行过度的悲观解读。目前蓝筹股的估值已经低于2013年大涨之前,7月及未来的市场走势,主要的担心来源于情绪面,但是受基本面的盈利情况支撑,市场仍有机会。





润小喵:您刚刚提到“日历效应”,能不能跟我们具体讲讲?





李博士:“日历效应”是指金融市场与日期相联系的非正常收益。通过统计整理1997-2017这20年的市场数据,可以发现无论是上证综指还是标普500,年内月度收益率均是呈现出U字型,即3-4月份前乐观收益较好、5-9月偏悲观收益较低、年末翘尾收益率又比较好。不过美股于中国主要的不同在于1-2月,主要是美国缴税因素的影响,剔除这个因素,成熟市场跟我们现在的规律是一致的





数据来源:Wind,华润元大基金整理,时间截至20171231







数据来源:Wind,华润元大基金整理,时间截至20171231





润小喵:那是什么导致年内月度收益率会呈现出U字?





李博士:每年的5-9月、10月期间,属于报表的真空期,即消息最少的时间,也就是炒作空间、话题最少的一段时间。同时,越小的股票在1季度公布的利润占比越低,前半年公布的利润只占全年利润的30%,即炒作中报行情,对股票的价格的影响是很有限的。在美国股市中,美股70%的个股的信息披露是根据自然年度来算,即每年的1、4、7、10月来公布,另有30%根据自身的财务年度来定,美股的日历效应相比中国稍微弱一些,但是日历效应在美股也已经很明确了,在A股的影响更是明显。上证综指与美国标普500指数的统计数据均显示,指数赚钱的事件集中在11月-4月期间,尤其是中国更为明显,在5-10月期间,上证综指的贡献均为负。





数据来源:Wind,华润元大基金整理,时间截至20171231







数据来源:Wind,华润元大基金整理,时间截至20180715









数据来源:Wind,华润元大基金整理,时间截至20161231





润小喵:哦,那我明白了,以后买股票还得翻翻日历,挑一个“好日子”。





李博士:嗯,A股中报的质量较低,尤其是中小盘股票,数量少、含金量又低,结合今年A股的行情,6月出现不利消息,市场就非常容易把负面的消息进行解读。负面情绪平复之后,场内场外蓄势待战的资金会将投资目光聚焦到已显现投资价值的大蓝筹股票上。







以上观点仅供参考,不作为投资建议,投资有风险,投资者需谨慎选择。









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