上周债券市场报告

上周，央行加大公开市场净投放力度，流动性整体充裕，资金面维持宽松状态。在社融与M2双双低于预期的情况下，前半周10年国开活跃券收益率维持在4.2附近低位震荡。期间，银保监会召开会议表示呵护民营和小微企业融资，央行窗口指导银行增配中低等级信用债并给予相应MLF支持，这从一定程度上提振了清淡已久的中低评级信用债市场，并对利率债市场有所压制，因此上周四早盘国债期货低开。上周四午后，市场传言资管新规趋松，国债期货强势上攻，现券收益率持续下行。上周五有媒体报道称理财新规将允许公募投资非标、符合条件的类货基可采用摊余成本法等，重磅一出国债期货冲高后加速回落，中低评级信用债市场则交投火热。

上周债券市场的行情波动受消息面影响居多。从周五晚间发布的《商业银行理财业务监督管理办法》（征求意见稿）和《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》来看，信用监管环境较前期边际上有所放松，但放松程度不及传闻，且整体仍处于《资管新规》的总体思路之下。公募可适当投资非标但必须满足限额管理和期限匹配的要求，部分缓解了对非标依赖程度较大企业的再融资压力。过渡期内金融机构可发行新产品投资老产品，且满足条件的资管产品可使用摊余成本法，在过渡期内给了银行充分的腾挪空间。总而言之，《办法》和《通知》增强了资管新规的可操作性，对当前经济起到了积极的引导作用，但目前仍处于政策多发时期，隐忧仍存，债券市场在一定时间内波动仍然会比较大，融资环境是否能改善，经济动能是否能修复还有待后续进一步观察。