核心要点
公司简介：华生基因主要从事肿瘤精准治疗领域的基因检测服务、临床案例数据的采集和分析服务、健康风险评测等领域的基因检测数据分析和业务信息管理软件研发、销售及移动互联网O2O服务。公司是国家高新技术企业，建有江苏省肿瘤精准医疗数据采集与应用工程中心，公司拥有授权发明专利5项，软件著作权47 项；
公司团队扩张迅猛，行业积淀深厚：公司目前拥有员工703人，相比于去年（477人）扩张近50%，其中技术人员105人；创始人饶江先生本科毕业于清华大学力学系，研究生毕业于中国科学院热物理所，后历任北京华生恒业科技有限公司董事长兼总经理、北京海华鑫安生物信息技术有限责任公司董事兼经理、盐城华生健康咨询中心(有限合伙)执行事务合伙人等；
政策+技术+资本推动分子诊断行业高速增长：2010年国内分子诊断市场规模仅为10亿元，随着基因测序、芯片等技术突破及成本下降，以及政策扶持和对产业供给端开放，再加上资本加速临床转化，整体市场快速扩容，2016年市场容量超过60亿,未来行业增速有望维持25%以上；
基因测序未来成长可期，肿瘤领域千亿市场一触即发：NGS（高通量测序）在肿瘤领域应用主要为液体活检，在肿瘤早筛、个体化用药及预后市场具有广阔的应用空间；
（1）肿瘤个体化用药及预后监测的商业化市场相对成熟，潜在空间超过100亿。企业竞争力的关键要素主要包括：ctDNA的高效提取和富集、深度的临床验证分析、测序深度、检测效率等方面；
（2）肿瘤早筛市场潜在空间约为500亿，且严格意义上来说并无其他技术可以替代NGS在早筛中的应用，目前技术是制约其快速商业化推广主要因素，包括高效、准确富集目的基因序列并完成深度测序、器官溯源、检测准确及灵敏度等方面；
肿瘤基因检测服务市场竞争相对激烈，门槛低+同质化服务严重+获客成本高为主要原因，基因检测平台优势突出：现阶段肿瘤基因检测服务市场竞争相对激烈，主要原因包括：（1）门槛相对不高；（2）同质化服务严重；（3）获客成本高；肿瘤基因检测平台优势突出，主要包括：（1）病人肿瘤样本快速导流，快速提升检验所流量；（2）顺应分级诊疗，实现病人留在当地医院；（3）通过基因检测平台可汇聚大量的医生及患者资源和数据，未来平台可延伸的服务及业态众多；
公司商业模式转型成功，竞争优势突出：“肿瘤精准医疗大数据移动互联网服务”（金琉璃）平台项目是公司重点打造的新业务平台项目，经过2年时间的打造，目前全国市场布局基本完成，公司从传统基因测序软件企业向移动医疗互联网服务企业转型。公司竞争优势包括：
（1）专注肿瘤领域，行业地位稳固：公司进入基因检测领域较早，凭借先发优势、持续的研发投入和多年的经验积累，公司独家运营的“肿瘤精准医疗大数据移动互联网服务平台”目前是肿瘤基因大数据领域唯一服务平台，通过公司开发的金琉璃 APP 推广使用，目前该 APP 已经成为广大肿瘤医护服务人员的好帮手，现该平台肿瘤医护人员注册数超过 73000 名，案例收集总数超过 65 万份。公司仅用两年时间从零开始肿瘤基因检测月订单量已经排名全国第一，奠定了公司在肿瘤精准医疗大数据领域的龙头企业地位；
（2）商业模式独特创新，关键资源及渠道优势突出：公司采用互联网+线下的平台型打法，深度绑定医生，扩张速度快，且无直接竞争对手，与行业其他公司都存在极大的合作共生空间；同时公司长期为国内外科研、检测机构提供产品，与国内外科研及检验检测机构建有紧密的合作关系，公司进入个性化医疗咨询服务在与权威检测机构合作方面具有先天的优势；
（3）服务网络广，终端扩张快：截止2018年3月31日，公司平台业务服务范围覆盖了全国380多家地市级的4900余家二甲以上医院，为广大的医患人员提供全方位的服务和无缝对接。此外公司的各类数据的采集量呈快速上升趋势，未来肿瘤医疗大数据的挖掘和分析服务为公司快速成长增添动力；
（4）团队复合背景深厚：公司的团队是从IT行业跨界整合而来的团队，执行力强，效率高；同时与医疗行业其他销售人员不同，标准化的培训与强大的平台服务支持，降低了地面服务人员招聘要求和用人成本；
公司业绩爆发性强，成长性极佳；
公司近两年业绩爆发性强，其中收入从2016年6974万增长至2017年13216万，几乎翻倍；净利润由亏转盈，2017年接近千万。公司平台基因检测相关业务增长快，数据服务蓄势待发，未来有望维持高速增长态势。
一、公司概况
公司简介：华生基因主要从事肿瘤精准治疗领域的基因检测服务、临床案例数据的采集和分析服务、健康风险评测等领域的基因检测数据分析和业务信息管理软件研发、销售及移动互联网O2O服务。公司是国家高新技术企业，建有江苏省肿瘤精准医疗数据采集与应用工程中心，公司拥有授权发明专利5项，软件著作权47 项；
公司团队：公司目前拥有员工703人，相比于去年（477人）扩张近50%，其中技术人员105人；创始人饶江先生本科毕业于清华大学力学系，研究生毕业于中国科学院热物理所，后历任北京华生恒业科技有限公司董事长兼总经理、北京海华鑫安生物信息技术有限责任公司董事兼经理、盐城华生健康咨询中心(有限合伙)执行事务合伙人等；
（1）公司实际控制人为饶江先生，饶江先生通过北京华生、华生健康间接持有华生基因47.89%的股份。饶江先生，本科毕业于清华大学力学系，获工学学士学位，研究生毕业于中国科学院热物理所，获工学硕士学位，1993 年获得中国科学院高级工程师职称。1989年3 月至2000 年3 月，就职于北京市科能中心，任部门经理； 2000 年4 月至2014 年9月，历任北京华生恒业科技有限公司董事长兼总经理； 2006 年9 月至今，任北京华信大成科技有限公司董事； 2010 年6 月至今，任北京华盛加育科技有限公司副董事长； 2011 年4 月至今，历任北京海华鑫安生物信息技术有限责任公司董事兼经理； 2014 年7 月至今任盐城华生健康咨询中心(有限合伙)执行事务合伙人； 2015 年4 月至今任北京汇金华远咨询服务中心（有限合伙）执行事务合伙人； 2014 年至今，历任有限公司、公司董事长及总经理；
（2）刘劲松：博士学历，助理研究员。1994年9月至1998年7月就读于西安交通大学，专业为供热通风与空调工程专业；1998年9月至2001年6月就读于北京工业大学，专业为基础数学专业；2001年6月至2004年6月，就职于北京华大基因研究中心，任科研人员；2004年9月至2008年6月就读于复旦大学，专业为理论物理专业。2009年4月至2010年12月，就读于美国爱荷华州立大学；201l年1月至2012 年l月，就职于Georgia Institute of Tech no logy，任科研人员；2012年2月至今就职于公司，担任基因产品研发总监职位；
（3）王友柱：硕士研究生学历，1999年9月至2003年6月就读于南京大学，专业为信息工程专业； 2003年7月至2005年9月，就职于南京大学，任助教（软件测试）; 2005年9 月至2007年4月，就职于IBM公司，任工程师；2007年5月至2009年9月，就职于南京大学软件学院，任研究员；2009年1月至201l年6月，就职于IBM 公司，任工程师；2007年5月至2009年9月，就读于南京大学，专业为软件工程专业。2010年12月至今就职于本公司，历任质控部经理，现任软件工程部技术总监职位；
股权结构：
组织架构：
专利情况：
公司目前是国家新技术企业，建有江苏省肿瘤精准医疗数据采集与应用工程中心，公司拥有授权发明专利5项，软件著作权47 项。
二、政策+技术+资本推动分子诊断行业高速增长，基因测序最具持续爆发潜力
分子诊断起步虽晚，但爆发力强
作为体外诊断行业中爆发力最强的细分行业，分子诊断是利用分子生物学方法检测患者体内遗传物质的结构或表达水平的变化而做出诊断的技术，广泛用于肝炎、性病、肺感染性疾病、优生优育、遗传病基因、肿瘤等等领域。基因检测领域应用的技术主要有聚合酶链式反应（PCR）、基因芯片和基因测序。
国外分子诊断市场较为成熟，全球70%的市场集中于美国，根据Marketsandmarkets 统计，2011 年全球分子诊断市场规模约为48 亿美元，2016 年预计达到74 亿美元，年复合增长趋近10%，发展速度很快。国内分子诊断起步较晚，市场规模较小，但成长性很强，为体外诊断增速最快的细分领域。2010年国内分子诊断市场规模仅为10亿元左右，2014年达到30亿元，随着无创产筛等领域的市场突破，2015年市场规模45亿左右，2016年超过60亿，占整个体外诊断市场17%左右，发展速度极快。随着临床应用的不断开拓，行业增速有望在较长时间内维持25%以上。（备注：市场规模包含PCR、芯片等分子诊断产品及以NIPT为代表的商业化测序服务）。
供给创造需求，政策+技术+资本推动分子诊断行业高速增长
分子诊断行业尤其是基因测序，是典型的供给创造需求的行业，行业本身技术的提升与突破以及政策对于供给端的不断开放，再叠加资本运作对于技术向临床转化的加速造就了行业的快速爆发。
（1）政策端整体偏暖，供给开放促进市场爆发
一方面，IVD产业整体政策偏暖，大环境下医改、严控药占比（规定2017年公立医院药占比要降至30%）及取消药品加成等政策促使医院脱离之前以药养医的传统模式，收入来源逐渐向医疗服务转移，检验科的重要性不言而喻，一方面检验费用的提升有利于抑制药品销售占据收入比重，一方面从盈利性角度，医生及医院也更有动力开展检验服务。
在分子诊断领域，国家对于医疗机构及医学中心检验资质审批持相对谨慎的态度，近年来逐步放开，尤其是无创产筛（NIPT）领域，从供给端层面极大地提升市场活力，相关领域迎来爆发式发展。我国针对NIPT的政策经历了被CFDA全面叫停到开放试点再到基本全面放开。2016年国家规定了有资质的医疗机构和第三方临检中心理论上都可以申请NIPT检测服务，极大地放开了NIPT的市场；除此之外，二胎政策使得新出生人口迎来久违增长，2016年以前每年出生人口稳定在1600多万，2016年达到1786万，尤其是高龄产妇人数逐步提升，行业发展迅猛；
（2）技术为行业发展最核心要素，也是最根本的推动力
分子诊断技术突破则从根本上推动了行业快速发展，正是由于基因测序技术的不断突破与发展，带动了NIPT市场繁荣，完成了对于传统检测方法的逐步替代，再加上成本的逐步降低，使得NIPT成为测序领域率先爆发的商业化应用；而基于基因测序技术的肿瘤早筛之所以没有商业化快速发展，也是由于技术尚未完全成熟所致，包括高效、准确富集目的基因序列并完成深度测序、器官溯源等。因此，未来技术为分子诊断行业发展最核心要素，也是最根本的推动力，拥有了领先的核心技术也就拥有了产品及服务的主导权和市场渠道的优先铺展权；
（3）资本运作利好技术向临床转化，行业变现周期加速
资本运作在分子诊断领域起到了非常关键的作用，在国内基因测序龙头之一华大基因身上也体现的淋漓尽致。华大基因创业18年来，一直为海内外众多投资人追捧，单就过去4年就已成功融资72亿元，其中包含红杉、软银、云锋基金、光大控股、深创投等知名机构。2012年，为完成对美国基因测序公司CG的私有化并购，华大基因进行了第一次股权融资，本次收购大幅提升华大基因在测序仪方面的自主研发能力和技术水平，同时有效降低其测序服务成本，也正式开启了华大快速成长之路；之后的几次融资使得华大基因在测序服务技术、信息解读等方面持续提升，在NIPT领域找到市场突破口，从最初的以科研为主测序服务到科研+临床并行，一举奠定了其在行业中的地位。因此资本运作对于分子诊断技术向临床转化起到非常关键作用，行业变现周期加速。
综合来看，政策利好+技术提升+资本运作促进分子诊断行业近年来的快速爆发，未来增长可期。除此之外，人口老龄化、医疗支出意愿提升、健康重视、精准医疗深入人心也在一定程度上推动了行业的发展，因此，我们认为分子诊断是整个体外诊断行业中成长性最强、最具爆发潜力的细分领域之一！
分子诊断产业链梳理：基因测序最具发展潜力
分子诊断上游主要包括试剂、仪器等原材料；中游主要包括试剂盒仪器生产；下游则对应各类医疗机构及检验中心，包括医院、血站、体检中心，各类医学实验室等，产业链图谱如下所示：
分子诊断从技术的角度来说，主要分为基因测序、基因芯片和聚合酶链式反应（PCR）等。三种技术临床应用有交叉同样也有区分，侧重点相对不同，其中PCR主要用于病原微生物核酸检测；基因芯片主要用于个体化用药基因检测，基因测序则主要用于NIPT、肿瘤监测、胚胎植入前遗传学诊断/胚胎植入前遗传学筛查（PGS/PGD）、心血管疾病筛查等。
基因测序技术临床应用广，在肿瘤监测、心血管领域、NIPT、PGS/PGD等方面对应的患病群体数量庞大，发展空间很大；且随着二代测序成本的逐步降低，各个临床应用检测渗透率均实现稳步提升，发展前景最为光明。从技术本身而言，相比于其他分子诊断技术，测序具有高通量，且检测信息全面、精确度高的明显优势，未来最具持续爆发潜力。
三、基因测序未来成长可期，肿瘤领域千亿市场一触即发
肿瘤千亿市场起飞，乐观预测2020年早筛市场爆发在即
NGS（高通量测序）在肿瘤领域应用途径主要为液体活检，肿瘤基因的液态活检，即是在人体的循环血液中检测ctDNA (死亡肿瘤细胞上脱落释放的小片段肿瘤基因)、循环肿瘤细胞（CTC）以及外泌体等的技术。它通过体外无创抽血即可对全身的肿瘤信息进行检测，非常适合于癌症的早期诊断和精准医疗。
基于NGS的液体活检技术可应用在肿瘤检测领域的各个阶段，包括前期的早筛；中期基因突变检测、个体化用药指导；后期的预后判断评价、肿瘤转移监测等。
（1）肿瘤早筛行业壁垒高，基于NGS液体活检技术提升为市场爆发关键
目前我国癌症发病人数每年超过400万，平均每死亡5人中就有1人死于癌症。世界卫生组织指出：只要早期发现，90%的癌症完全可以治愈。而我国各地医院的首诊病人早期癌仅占10%以下，90%以上都失去了战胜癌症的宝贵时机，因此，提高癌症早期发现率刻不容缓。
癌症发生最开始是基因水平上变异，然后进化到细胞水平的变异，最后是组织水平的变异。肿瘤的早筛现阶段仍以影像诊断及组合诊断方法为主，主要利用各种影像设备，能在实体肿瘤形成前检测到异常情况，但其劣势主要在于有一定放射性，且价格也相对较贵，不能算作是严格意义上的早期筛查。而血清肿瘤标志物检测以及病理诊断组合基本可以实现对肿瘤的确诊，准确度较高但起不到任何早筛的左右。基于NGS液体活检作为严格意义上的肿瘤早筛技术，市场前景良好，技术壁垒较高，要想实现肿瘤的早期精准筛查，技术层面仍有较大提升的空间。
首先一方面肿瘤的发生和发展是一个过程，在早期的时候，ctDNA的含量，在血液中的丰度非常低，肿瘤中晚期的时候能再血液里达到百分之几或者是千分之五以上的水平，但早期的时候可能是低至万分之一。因此，有效捕捉到肿瘤ctDNA，并且高效、准确富集目的基因序列并完成深度测序是目前主要技术瓶颈；
其次，要建立起这些ctDNA突变和肿瘤之间的关系，实现从ctDNA检测到器官的溯源，目前还有一定难度。
最后，肿瘤个体化差异大，基于NGS液体活检检测灵敏度和准确性还有待大幅提升，由于测试的内容是人体血液中的游离肿瘤DNA，而从病灶释放到血液中的DNA在不同的阶段和时间会有很大差异，且ctDNA的半衰期只有两个小时，所以即使同一个人在不同时间的DNA检出量也会有较大差异。
未来肿瘤早筛将会成为防治肿瘤的关键环节。目前这个阶段，除了液体活检并未有其他作为肿瘤早筛的技术方法，因此竞争优势明显。我们认为未来肿瘤的早期筛查及诊断将会成为流程化式的操作与管理，首先第一步通过肿瘤液体活检进行筛查，如果发现有疑似病例则再进一步通过肿瘤影像学诊断及血清肿瘤标志物进行监察，并最终通过组织活检进行确诊。通过这种组合式的检查及诊断方法，可以最大限度的实现肿瘤最优化防治策略。
（2）早筛市场潜在空间超百亿
肿瘤的早筛从刚需的角度适合于高危患者，包括家族肿瘤高发人群等，但其实环境、饮食等因素也在致癌中起到很重要的作用，早期筛查针对人群更为广阔，潜在对象基本覆盖到达一定年龄阶段的人群。现阶段，中国45岁以上的人口已经达到了5.3亿，而2006年仅为4亿，未来五年我们认为已经是肿瘤早筛快速发展的黄金阶段，渗透率将会逐步提升，市场潜力巨大。
基于NGS液体活检在肿瘤早筛中的应用在某种程度上来说，可以参照NIPT的快速发展态势。以华大基因的视角来看，华大基因是最早参与无创产前基因检测技术开发企业之一，并在2006年建立了高通量测序平台，2008年建立了无创产前基因检测的方法学，2009年-2011年华大基因在深圳市人民医院、深圳市妇幼保健院和珠海市妇幼保健院共完成了3177例的临床标本的实验。最后结果显示，这项检测技术的准确率能够达到99%以上。
目前基于NGS液体活检技术在肿瘤早筛中应用还处于临床病例尝试过程中，还需进行技术的完善、检测准确度和灵敏度提升，并最终完成临床的全面验证。从时间节点上来看，类似于NIPT行业2009-2011年的发展阶段，而NIPT行业的快速爆发集中于2014-2016年，因此，以此来测算，我们认为3-4年后属于肿瘤液体活检（基于NGS）的时代必将来临，2020年为肿瘤早筛市场爆发的元年，而现阶段则是资本关注和介入的最佳时机。
（3）技术+成本+信息解读为关键
我们认为检测技术及性能、成本控制能力、信息解读、医院（肿瘤科室）和体检机构终端资源成为未来衡量企业价值关键。首先检测技术和性能决定产品准确度和灵敏度，是企业竞争力的核心，也是现阶段考察和评价企业的最关键要素；其次整个测序产业基本是渠道为王的产品，医院资源尤为关键；成本控制力是企业长期掌控市场的关键，未来检测价格一定是慢慢向下的；而信息解读同样是技术竞争的核心要素，测序结果的分析，数据的解读是最终的检测呈现方式。
肿瘤个体化用药及预后市场逐步成熟
基于NGS液体活检非常适合于肿瘤个体化用药及预后评估，具体应用领域包括：
1. 个体化给药：同种癌症由于具有不同突变特征，对于不同的药耐受性不一样，因此有必要在用药前进行肿瘤基因突变的检测，进而确定最适合的治疗方案；传统上对于肿瘤基因突变是利用肿瘤组织活检或手术取得的组织标本进行检测，目前的研究表明，ctDNA中的突变与肿瘤组织的突变具有很高的相似性，对血液中ctDNA 的分析可以帮助医生判断病人肿瘤的突变类型，制定用药方针；
2. 耐药监测：现阶段肿瘤药物治疗大多数一线用药仍为化疗药物，出现耐药性的可能性极大，通过液体活检可以监测肿瘤动态变化，传统的组织活检只能在特定时间进行检测，且不如液体活检检测方便；
3. 预后评估：ctDNA 的含量和CTC 数目与肿瘤的预后密切相关，癌症患者接受治疗后，如果CTC及ctDNA减少很多，则证明治疗效果良好，反之则不然。因此，通过血液中CTC 的含量变化可以直接判断治疗效果，帮助了解病人的耐药和疾病进展，制定相应的治疗方案；
4. 癌症的转移和复发：肿瘤的转移和复发是肿瘤疾病发展到中后期致死的主要原因，也是肿瘤难治性的关键体现。CTC包括ctDNA其实是肿瘤转移及复发的早期预警，传统的方法现阶段仍难以实现追踪。
（1）NGS技术优势在于检测信息全面
肿瘤个体化用药及预后监测目前相对于肿瘤早筛，商业化市场要成熟许多，但技术路径也相对较多。由于检测对象针对的是肿瘤的患者，因此最为传统的检测方法必然是组织活检，通过取出部分肿瘤组织进而检测肿瘤突变信息及治疗信息，主流方法包括PCR等；而液体活检技术则避免组织侵染，安全性优势更为突出，主要技术路径包括PCR、基因芯片以及NGS等等。
现阶段液体活检相对于组织活检的优势主要在于检测安全性等方面，未来发展潜力较大，可替代性强。目前有相当一部分病人处于肿瘤晚期或者不便于通过组织活检取样进行基因检测分析，液体活检则提供了一条非常合适的途径方便检测，从这个角度来说，这部分病人相对于液体活检来说是相对刚需的，也是主要的市场来源；未来随着检测成本逐步降低，检测准确度、灵敏度逐步提升，仍有较大发展空间。
肿瘤精准用药及预后监测领域，液体活检技术路径主要包括PCR（尤其是ARMS-PCR）、基因芯片以及NGS等，其中PCR和芯片的优势主要在于检测效率较高，成本相对较低，但主要劣势在于只能针对特定突变位点进行引物或者探针设计，有一定局限性；且检测准确度和灵敏度还有提升空间。而基于NGS的液体活检可以使得检测基因信息全面，但检测价格较贵，报告周期较长。未来PCR和NGS将成为肿瘤精准用药及预后监测领域主流检测方式。
（2）NGS技术在肿瘤精准用药及预后监测领域市场潜力超过百亿
肿瘤患者目前主要由两部分组成，第一部分为每年新增病例，考虑到个体化用药检测一般适合于在患者确诊后进行，因此用这部分人群预测个体化用药市场；第二部分为现存患者，我们用这部分人群来预测预后监测市场。
在基于NGS的肿瘤精准用药及预后监测领域，考察企业竞争力的关键主要包括：（1）ctDNA的高效提取和富集；（2）深度的临床验证分析；（3）检测灵敏度；（4）测序深度；（5）检测效率。
四、肿瘤基因检测服务市场竞争相对激烈，门槛低+同质化服务严重+获客成本高为主要原因，基因检测平台优势突出
肿瘤基因检测服务目前仍以个体化用药检测为主，市场竞争激烈
同种癌症由于具有不同突变特征，对于不同的药耐受性不一样，因此有必要在用药前进行肿瘤基因突变的检测，进而确定最适合的治疗方案；欧美地区新增肿瘤患者在用药之前进行基因检测渗透率相对较高，而国内由于精准医疗的概念刚刚起步，对于基因突变检测的认识还处于不断上升的状态，渗透率较低，未来仍有较大发展空间。肿瘤早筛现阶段技术仍不成熟，且个体化差异比较大，市场化发展仍需时日，因此现阶段肿瘤基因检测服务仍以个体化用药检测（基因突变检测）为主。
近年来，针对肿瘤基因检测第三方服务商如雨后春笋般涌出，传统商业模式即是与医院签订外包服务协议，医院获取病人肿瘤组织或者血液样本，发送至第三方服务商，肿瘤基因检测第三方服务商样本测序后，通过测序软件分析确定突变位点，专家签字后出具分析报告，进行转送到医院及患者；后来也衍生出了合作实验室及共建实验室的商业业态，但整体市场竞争相对激烈。
门槛低+同质化服务严重+获客成本高为市场竞争激烈主要原因
现阶段肿瘤基因检测服务市场竞争相对激烈，主要原因包括：
（1）门槛相对不高：现阶段肿瘤基因检测服务的主体多为第三方检验所及共建实验室等，整体获取牌照和资质的难度没有很大，导致市场需求逐步释放过程中，参与竞争企业数量较多，竞争相对激烈：
（2）同质化服务严重：由于肿瘤基因检测服务所需要的设备及相关的试剂盒（上游厂商）研发门槛高，多集中于美国等，供应商同质化严重导致肿瘤基因检测服务同质化较为严重，医院资源和获客能力成为竞争力的关键要素；
（3）获客成本高：国内医疗资源的不均衡导致三甲医院所承载的病人量远超其他医院，肿瘤领域同样如此，因此大三甲医院成为了肿瘤基因检测服务商的必争之地，竞争激烈程度可想而知；除此之外，医院与第三方检验所外包服务合同签署的周期越来越长，业务扩展压力较大。而除三甲医院以外的市场相对来说比较散乱，对于第三方检验所来说，如果一家一家去挖掘获客成本太高，导致很多公司业绩体量不能快速发展；
肿瘤基因检测平台优势突出
以上分析表明肿瘤基因检测领域缺的不是服务，而是流量，因此新的商业模式和业态应运而生，及肿瘤基因检测平台。肿瘤基因检测平台将医院、肿瘤患者以及第三方检验所紧密相连，各自分工，实现了效率最大化，整体优势突出，主要包括：
（1）病人肿瘤样本快速导流，快速提升检验所流量：通过肿瘤基因检测平台的精准对接，病人样本可快速导向第三方检验所，出具报告，并返还至病人手中，实现用药指导；尽管对于第三方检验所来说仍会承担一定的获客成本，但是运营效率会明显提升；
（2）顺应分级诊疗，实现病人留在当地医院：肿瘤基因检测平台对应的医院及患者一般在三四线城市，病人基数庞大，但很多时候由于各方面因素受限，很难真正的留住病人，分级诊疗无法落地。通过基因检测平台的导流，三四线城市肿瘤患者同样可以接受个体化用药指导；
（3）通过基因检测平台可汇聚大量的医生及患者资源和数据，未来平台可延伸的服务及业态众多：基因检测平台通过对接肿瘤样本及检验所，汇聚大量的医院及医生资源，同时患者的数据量丰富；未来平台可拓展业务包括靶向药导购以及临床CRO患者招募等，业务可延伸及落地性较强。
五、公司实现从传统软件企业向移动医疗互联网服务企业华丽转身，数据服务价值逐步凸显
公司业务构成
公司所处行业为“软件和信息技术服务业”领域和“医疗大健康”领域的交叉领域，属于“互联网+人工智能+大数据+精准医疗” 这一细分领域，主要从事肿瘤精准治疗领域的基因检测服务、临床案例数据的采集和分析服务、健康风险评测等领域的基因检测数据分析和业务信息管理软件研发、销售及移动互联网O2O服务，以及其他管理信息类软件的研发、销售及技术服务。公司是国家高新技术企业，建有江苏省肿瘤精准医疗数据采集与应用工程中心，公司拥有授权发明专利5项，软件著作权47 项。现阶段公司业务主要分为三大版块：
（1）传统非平台业务：公司的传统非平台业务是基因测序软件的销售和研发，目前该业务的主要服务对象是医院和各大实验室，该业务属于公司的传统项目,随着公司新业务的进一步开展，收入占比逐步下降；
（2）“肿瘤精准医疗大数据移动互联网服务”（金琉璃）平台项目：该业务是公司重点打造的新业务平台项目，经过2年时间的打造，目前全国市场布局基本完成，服务范围覆盖了除港澳台地区外的全国各省自治区直辖市，公司平台业务开始正式进入高速发展阶段，基于平台的创新商业模式逐步成熟，公司已完成从传统软件企业向移动医疗互联网服务企业的转型。截止2018年3月31日，公司平台业务服务范围覆盖了全国380多家地市级的4900余家二甲以上医院，公司的客户也从原来软件使用单位转变为分子检测机构、医生、肿瘤患者、科研机构、药企等，公司主营收入也发生了根本性的变化，公司软件产品收入在公司整体收入的占比大幅度下降，平台服务收入大幅度增长，特别是基因检测收入已进入快速增长阶段，2017年基因检测收入占公司营业收入的70%；
（3）数据服务：未来公司将在现有覆盖全国网络和海量肿瘤临床案例大数据的基础上，结合现代医学文献、基因、药物等专业知识库，采用人工智能及数据挖掘技术，进一步深挖市场潜力，全力提升金琉璃系统性价值链，随着肿瘤个体化医疗知识库案例不断增加，数据服务收入将成为公司未来业绩重要发力点。
从公司收入结构可知，公司已完成从传统软件企业向移动医疗互联网服务企业的转型。公司的客户也从原来软件使用单位转变为分子检测机构、医生、肿瘤患者、科研机构、药企等，公司主营收入也发生了根本性的变化，公司软件产品收入在公司整体收入的占比大幅度下降，平台服务收入大幅度增长，较上年同期增长236.8%，特别是基因检测收入已进入快速增长阶段，2017年基因检测收入占公司营业收入的70%。
公司所处价值链
公司竞争优势
（1）专注肿瘤领域，行业地位稳固：公司进入基因检测领域较早，凭借先发优势、持续的研发投入和多年的经验积累，公司独家运营的“肿瘤精准医疗大数据移动互联网服务平台”目前是肿瘤基因大数据领域唯一服务平台，通过公司开发的金琉璃 APP 推广使用，目前该 APP 已经成为广大肿瘤医护服务人员的好帮手，现该平台肿瘤医护人员注册数超过 73000 名，案例收集总数超过 65 万份。公司仅用两年时间从零开始肿瘤基因检测月订单量已经排名全国第一，奠定了公司在肿瘤精准医疗大数据领域的龙头企业地位；
（2）商业模式独特创新，关键资源及渠道优势突出：公司采用互联网+线下的平台型打法，深度绑定医生，扩张速度快，且无直接竞争对手，与行业其他公司都存在极大的合作共生空间；同时公司长期为国内外科研、检测机构提供产品，与国内外科研及检验检测机构建有紧密的合作关系，公司进入个性化医疗咨询服务在与权威检测机构合作方面具有先天的优势；
（3）服务网络广，终端扩张快：截止2018年3月31日，公司平台业务服务范围覆盖了全国380多家地市级的4900余家二甲以上医院，为广大的医患人员提供全方位的服务和无缝对接。此外公司的各类数据的采集量呈快速上升趋势，未来肿瘤医疗大数据的挖掘和分析服务为公司快速成长增添动力；
（4）团队复合背景深厚：公司的团队是从IT行业跨界整合而来的团队，执行力强，效率高；同时与医疗行业其他销售人员不同，标准化的培训与强大的平台服务支持，降低了地面服务人员招聘要求和用人成本；
公司业绩爆发速度快，盈利能力提升强
公司近两年财务数据如表20所示：
（1）营收及利润成长性极强
公司近两年业绩爆发性强，其中收入从2016年6974万增长至2017年13216万，几乎翻倍；净利润由亏转盈，2017年接近千万。公司已完成从传统软件企业向移动医疗互联网服务企业的转型，平台基因检测相关业务增长快，数据服务蓄势待发，未来有望维持高速增长态势；
（2）公司毛利逐步提升，盈利能力逐步加强，期间费用率维持较高水平
公司近两年毛利率从67%提升至72%，盈利能力较强，上升趋势明显，主要原因在于公司商业模式的变化；期间费用率维持在60-70%左右，处于较高水平，主要原因在于（1）研发投入多，管理费用处于较高水平；（2）由于最近两年销售人员的快速扩张和平台业务的快速推广，销售费用增长较快；
（3）经营性现金流良好
公司目前整体业务模式偏向于服务性质，应收账款可控，账期较短，经营性现金流随着收入提升增长较快，2017年公司经营性现金流3600万；
（4）公司研发投入较高，后期成长性有保障
公司近两年研发费用（未资本化部分）占营业收入比例超过10%，体现出公司对于研发的重视。
公司具体研发项目的资本化条件：“肿瘤基因大数据移动互联网实时采集与应用服务平台”的开发需经过研究、开发、运营三个阶段，公司开发支出开始时点为同时满足以下条件的最早时点：经过可行性研究和市场调查，确定了对该数据服务确有商业需求，该服务能为本企业带来未来经济利益；已完成数据库原型的开发，证明其技术上的可行性；本企业已经为后续开发所需的技术、人力、财务资源做好安排，确保能够顺利开发完成并推出商业服务；企业对该大数据的开发利用已经形成了稳定、成熟的商业模式；单独设账核算和归集该项目的符合资本化条件的开发支出。结束时点为有关的肿瘤医疗大数据智能机器人服务正式推出时。
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