应收账款比例近几年持续上升、2014年净利润为负，同时，其关联交易定价等几个核心问题，或都将引起发审委关注
《投资时报》研究员 曾津国
如果所处产业属于“主旋律”，会否在冲击IPO时得到适当加分项？
答案是肯定的。不过请注意一个前提：公司的盈利能力。事实上，证监会发审委对后者更为看重。
2017年12月22日，青岛惠城环保科技股份有限公司（下称惠城科技）的首次公开发行股票招股说明书在证监会网站上公布。该公司主要为炼油企业提供废催化剂处理处置服务，并研发、生产、销售废催化剂资源化综合利用产品。
此次IPO，惠城科技拟登陆深交所创业板，并公开发行普通股2500万股，占发行后总股本的25%，拟募集资金3.48亿元。其募集资金将分别用于3万吨/年FCC催化装置固体废弃物再生及利用项目2.02亿元，1万吨/年工业固废处理及资源化利用项目1.01亿元，补充营运资金及偿还银行贷款0.45亿元。
尽管惠城科技的业务发展符合国家倡导的“主旋律”，但是其自身四年前净利润偏低的情况却是一个明显短板。此外，在其偿债能力下滑的同时，应收账款占比的逐年增加或同样会引起发审委关照。
针对市场普遍关心的问题，《投资时报》向该公司董秘办发送提纲询问，截至发稿未收到回复。
四年前净利润为负
净利润的重要性对于一家拟上市公司来说不言而喻。《投资时报》研究员注意到，惠城科技的净利润在2014年和2015年间曾遭遇低迷期，其2014年的净利润甚至为负值。而证监会历来对拟上市公司净利润等财务指标较为看重。
招股书显示，2014年至2016年及2017年6月（下称报告期），惠城科技的净利润分别为-0.01亿元、0.06亿元、0.32亿元、0.30亿元。同期，其营业收入分别为1.82亿元、1.66亿元、1.94亿元、1.37亿元。
可以看出，2014年至2016年间惠城科技的净利润出现大幅增长，增长率分别高达700%和433.33%。但是，在此期间相应的营业收入却仅出现较小波动，明显与净利润变化幅度不一致。
《投资时报》研究员了解到，惠城科技净利润遇冷的原因在于，2014年和2015年其对山东天宏新能源化工有限公司（下称“山东天宏”）应收账款分别计提坏账准备559.61万元和458.88万元，并且在2014年因计量有误，惠城科技又多支付蒸汽费用约541.73万元。
应收账款占比逐年增加
尽管惠城科技的净利润近年来正有所回暖，但是应收账款却成为其一大问题。
报告期内，惠城科技的应收账款账面价值分别为0.71亿元、0.66亿元、0.86亿元、0.89亿元；同期，应收账款占营业收入的比例分别为39.27%、39.44%、44.08%、65.05%。可以发现，2014年至2016年间，该比例存在明显上升趋势。
值得注意的是，在惠城科技应收账款余额前五名的公司中，山东天宏均保持着10%以上的应收账款总额占比。报告期内，后者占惠城科技应收账款总额的比例分别为13.82%、14.03%、11.09%、10.58%。有意味的是，惠城科技和山东天宏也算一对“老冤家”，其对山东天宏的应收账款在报告期内保持恒定，均为1119.22万元。
《投资时报》注意到，招股说明书显示，2014年11月，惠城科技对山东天宏的债务还款要求胜诉，但由于后者的经营状况恶化，所谓的1119.22万元货款截至招股说明书签署日依然无法索回，因此出现上述状况。
据了解，山东天宏作为昔日山东民营500强一度风光无限，可是在2014年7月申请破产后，如今正处在被央企控股企业收购的境地。
值得一提的是，2014年至2016年各期末，惠城科技的应收账款周转率分别为2.50、2.43、2.57，存在一定的波动。同期，同行业可比公司的平均应收账款周转率分别为4.58、2.75、2.58。可以看出，就应收账款周转率方面而言，惠城科技稍弱于行业平均水平。
关联交易定价偏低
如果不是仔细查阅招股说明书，可能还不会发现惠城科技和富邦化工的关联交易存在定价偏低问题。
据了解，富邦化工是惠城科技和美国公司Forland Group Inc.在2015年合资设立的一家企业，主要专注于海外市场开拓，而惠城科技方面持有其49%的股份。
2017年第一季度，惠城科技向富邦化工销售了105吨FCC催化剂（新剂）产品，单价仅为9920.00元/吨，合计104.16万元。同期，惠城科技同款产品平均销售单价为14649.19万元/吨，是对富邦化工销售单价的1.48倍。尽管惠城科技方面表示该批次产品作为富邦化工开拓美国市场的试用产品，故销售单价低于正式销售水平，但-4729.19元/吨的差价不得不令人生疑。
与此同时，惠城科技同样还面临偿债能力下滑问题。
2014年至2016年，惠城科技的流动比率分别为1.06、1.20、0.93，速动比率分别为0.74、0.92、0.74，总体均呈先升后降态势。同期，同行业可比公司的平均流动比率分别为1.65、1.38、1.49，平均速动比率分别为1.33、1.11、1.19。短期来看，惠城科技的偿债能力较同行业可比公司略有不足。
此外，2014年至2016年各期末，惠城科技的资产负债率分别为41.80%、44.28%、49.20%，呈逐年上升。同期，同行业可比公司的平均资产负债率分别为42.25%、43.41%、45.26%。
尽管惠城科技本次拟将募集资金中的0.45亿元用于补充营运资金及偿还银行贷款，但长远来看，尽快提升自身的偿债能力或许才是关键。
本文作者可以追加内容哦 !
