1. 华夏上证医药卫生ETF简介



华夏上证医药卫生ETF(场内简称:医药行业)跟踪上证医药卫生指数(简称:上证医药),投资于标的指数成份股及备选成份股的比例不低于基金资产净值的90%,基金业绩比较基准为标的指数。



2018年年初至今,上证医药指数累计上涨4.82%,同期华夏上证医药卫生ETF累计净值收益5.02%,同类排名7/501;成立以来年化收益13.75%。



截至2018年7月16日,华夏上证医药卫生ETF总份额4500万份,总规模0.95亿元,年管理费和托管费合计为0.60%。




2. 投资价值分析



2.1. 指数层面:低估值、长期穿越牛熊,业绩增长空间较大



上证医药指数在样本选择上按照中证指数公司一级行业分类标准,在相应样本空间选择医药卫生的成分股进行编制,其中,上证医药指数以沪市A股为选样空间,并从成交额和市值角度对医药卫生行业的个股做进一步筛选,成分股采用分级靠档下的流通市值比例加权。




上证医药指数更偏大中盘风格。从大小盘风格维度来看,上证医药指数成分股中,有10只为沪深300成分股,合计占比为59.91%,有20只为中证500成分股,合计占比为对7.46%,整体来看,上证医药指数具有明显的大中盘风格。




上证医药指数重仓医药子版块基本面有所改善。根据申万三级行业分类标准,上证医药指数重仓中药(38.71%)、化学制剂(23.52%)、生物制品(14.07%)和医药商业(11.36%),四个子版块的合计占比为87.66%。从财报数据来看,2017年以来上述四个医药子版块各季度的营业收入同比均呈现正增长,2018年1季度的归母净利润同比增速也较去年四季度有明显增长,基本面有所改善。





上证医药指数的个股权重倾斜相对较小,风险分散的效果更好。从指数集中度和个股的权重分布来看,上证医药指数前十大个股合计占比为60.86%,由于存在15%的个股权重限制,其个股之间的权重倾斜较小,能适度降低极端情况下个股对于指数的负面影响。




纵向来看,上证医药指数估值具备提升空间。估值方面,纵向来看,当前上证医药指数的PE估值水平在2010年以来的历史中位数水平,PB则在历史低位,具有较大提升空间。




2017年以来上证医药指数盈利能力优于沪深300指数。上证医药指数在2017年各季度的净利润同比增速均明显高于沪深300指数,2018年一季度,其净利润同步增速为28.10%,而同期沪深300的净利润同比增速仅为12.21%; 2017年全年上证医药指数ROE13.56%,同期沪深300指数的ROE为11.98%,对比来看,上证指数的盈利能力更强。




上证医药指数的杠杆率及质押率水平均优于沪深300指数。2014年以来上证医药指数的资产负债率始终在50%以下,同期沪深300指数的资产负债率则维持在87%左右,相较而言,上证医药指数的杠杆率水平更低,且从个股的质押率来看,截至2018年7月16日,上证医药成分股的质押率水平在50%以内,且质押率在10%以内的个股权重占比高达57.76%,整体质押率水平明显低于沪深300指数。




长期来看,医药指数涨幅领先A股市场,同时在极端行情下的防御性较强。近10年来,上证医药指数累计涨幅高达322.70%,远高于同期的其他上证行业指数,申万医药生物行业指数近10年累计上涨280.43%,在全部28个行业指数中仅次于家用电器指数,无论是中证行业分类体系还是申万行业分类体系,拉长期限来看,医药板块的累计收益明显领先于其他行业板块;另外对2007年以来两次股灾行情下的行业指数收益进行统计可以发现,医药板块的跌幅相对较小,2015年股市大跌行情中,上证医药指数的跌幅仅次于上证金融指数,体现出较强的防御特征。





综合来看,上证医药指数是进行长期投资和定投的优质标的。首先上证医药指数的长期收益领先A股市场,且在极端行情下体现出较强的防御性,其次,当前上证医药指数的估值处于历史相对低位,是较好的介入时点,最后,政策利好的持续落地和人口老龄化背景下,医药行业迎来内外部环境的双重改善,存在较大的业绩增长空间:



1、短期医药板块基本面存在业绩支撑。根据Wind财务数据统计,2018年一季度申万医药行业的营收同比增长率为25.09%,在全部28各申万行业中排名第三,Wind医疗保健行业营收同比增长率为27.07%,在全部11个行业中排名第一。



2、人口老龄化带来刚性需求,医药板块具有较大业绩增长空间。当前中国已经进入人口老龄化阶段,居民对于医药板块的刚性需求提升,中长期来看医药卫生行业存在较大的业绩增长空间。



3、政策利好的持续推动。伴随医保控费、仿制药一致性评价、两票制、审评审批制度改革等一系列政策的逐步推进,医药行业经营愈加规范化,龙头企业发展前景可期。



2.2. 产品层面:可T+0交易,超额收益显著



申赎交易效率较高。华夏上证医药卫生ETF为上交所单市场ETF,可实现一二级市场之间的T+0交易,即T日买入,T日可赎;T日申购,T日可卖。



华夏上证医药卫生ETF规模较小,打新增强效果显著。当前华夏上证医药卫生ETF的规模仅0.95亿,可参与沪市打新,且小规模基数上打新收益的增厚效果更为显著。根据2017年年报披露数据,华夏上证医药卫生ETF在2017年末参与振静股份科华控股赛腾股份上海雅仕新疆火炬朗博科技共计6只新股的打新,累计打新收益增厚为0.35%。




华夏上证卫生ETF相较于标的指数具有显著超额收益。自2013年3月28日成立至今,除2016年下跌行情以外,华夏上证医药卫生ETF各年收益均高于其标的指数(上证医药指数),超额收益明显,2017年全年,华夏上证医药卫生ETF相较于标的指数的超额收益高达7.77%,2018年以来实现收益为5.02%。据该基金的定期报告披露资料,基金相对于业绩基准的超额收益主要来源于由成分股分红、日常运作费用、指数结构调整、申购赎回等方面。



数据来源:华宝财富魔方





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