近期，小广家的“消费女神”李琛女士做客直播间，和广大基友进行为期1小时的交流，主要分享其对未来A股的看法。
本次交流主要分为“下半年A股将如何演绎”、“A股的龙头效应”、“个人投资风格分析”、“问题答疑”4部分。
小广为大家整理了本次交流的要点，内容如下：
下半年A股将如何演绎
上半年宏观数据比较平稳，全球经济也处于复苏大周期，但A股表现和整个宏观比较背离，其中很重要的因素就是去杠杆和中美。
去杠杆会影响A股的风险偏好，大企业不会受到太大影响，但很多小企业会出现比过往更严重的融资困难，这是A股出现结构性分化的一个重要原因。
中美也是影响市场风险偏好的重要因素，每个市场大跌的节点基本是出现问题的节点，未来它的影响还有多深远还未可知，但我们会严格控制仓位，避免在这种宏观风险下暴露更多仓位风险。
上半年GDP增速是6.8%，我们认为在去杠杆和双重压力下，下半年可能会略微下滑，A股风险与机遇并存。我们从几个方面分析：
1、出口和房地产
上半年支撑经济增长的重要因素就是强劲的出口和房地产投资。但在披露不久的6月份数据中，出口数据略微下滑，房地产还比较平稳。下半年，在影响不进一步升级的前提下，经济可能略微下滑，而非大幅下滑。
2、企业盈利状况
上半年A股企业盈利（尤其是消费类企业）还是不错的，但创业板在二季度的业绩增长出现明显下滑，同时估值还略有些贵，未来仍具备一定风险。
3、估值方面
我们认为，目前A股大部分行业基本已到历史估值前50%的分水线，其中不少甚至到了历史估值前5%的底部阶段。未来如果盈利不发生巨大变化，市场越跌，可供选取的好公司就会越来越多。
当前我们正在发行龙头优选基金，对于这只基金我们会更重视投资风险和收益更匹配的个股，更偏向从消费、医药、计算机等代表未来转型方向的大板块中去寻找优质、低估的投资标的。
A股的龙头效应
过去十多年，大家投资比较偏爱小盘股，但现在宏观环境发生了变化，从2011年开始经济下滑，很多行业出现了产能自然出清，大批小企业退出市场，而龙头企业的竞争优势则越来越明显，可以看到，过去几年龙头企业的利润增长要好于中小企业。
同时，在过去两年有很多机构投资者逐步进入A股市场，这些资金追求长期稳定的收益率，更看重企业的经营情况和效率，这种价值投资的理念推动了龙头企业强者恒强的趋势，在更长远的未来大概率也不会改变。
个人投资风格分析
“本金安全”是一直坚守的投资理念，投资风格则可分为两点：
1、以自上而下和自下而上相结合的方式选股
再好的公司，在宏观环境不好或遇到周期拐点时，也都需要规避风险。因此，需要先选择好行业，再自下而上寻找好公司。而对于如何选择“好公司”，有4个定性的标准：
（1）公司具有较好的营业周期
我们更愿意选择处于周期底部的复苏行业板块投资，在这一阶段，市场关注度较低，更容易买到低估值的好公司。
（2）公司的产品属性较好
因为不同的产品天然具备不同的壁垒，好的产品属性某种程度上能让公司具备更大的竞争优势。
（3）公司所处的行业具备较好的竞争格局
在红海行业中，一个公司将被迫去进行很多竞争，利润率、净利润就不会太高；但在一个竞争格局稳定的行业里，龙头公司的竞争优势比较突出，利润率大概率就能比较稳定，ROE也会提高。
（4）公司自己要具备良好的竞争优势
这个优势更多的体现在公司的管理、成本、渠道等方面，这些优势将会形成竞争壁垒，对公司发展形成保护。
2、注重风险控制
因为风险和收益是相对等的，而我们希望组合收益率处于回撤、波动较小的稳定状态，因此更愿意按风险可控的思路投资，对收益率的弹性要求比较低。风险控制主要从三个层面进行：
（1）系统风险控制，主要体现在一直以来整体较低的仓位上；
（2）周期拐点风险控制，在一个周期处于顶点并出现估值泡沫时，会提前减仓该板块；
（3）个股风险控制，对于经营管理、盈利模式有很大风险的公司，不会买入。
问题答疑
1、如何看待当前A股？已经见底了吗？
【答】从盈利端而言，经济增长在下半年预计会略微下滑，但从估值端而言，A股又处于较低水平、步入价值投资的区间，加之等压制风险偏好的因素还未解除，我个人认为A股未来还会处于震荡阶段。
2、下半年看好哪些行业？
【答】目前经济还处于调整过程中，出现大的繁荣周期可能性较小，所以我对和经济相关度较高的周期类板块期望值不高，会更关注和经济周期不太相关的板块，比如消费、医药等。
3、当持有的优质公司因市场影响而大跌，会如何应对？
【答】如果优质的公司大跌，我首先会判断它经营上有没有出问题，再者是看它是否已经处于行业周期拐点，如果它的基本面没太大问题，估值又便宜，我会越跌越买。
4、医药板块已经涨很多了，是否还可以继续买入？
【答】医药板块属于长期重点关注对象。目前有些龙头公司已经出现短期估值泡沫，但它们具备优秀的品质和竞争壁垒，因此只要估值以后回到合理的范围，依旧会是投资的重点。
（风险提示：本内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人购买基金时应详细阅读基金的基金合同和招募说明书等法律文件，了解基金的具体情况。基金管理人管理的其他基金的业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现，也不构成本基金业绩表现的保证。基金投资需谨慎。）
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