引言：连续两天分析了钢铁和煤炭板块，今天我们继续分析水泥板块，看看“去产能”引导下的周期性行业投资机会如何把握？
发现自己最近和“去产能”引导下的周期性行业板块杠上了，连续两天分析了“大暑，宜投钢铁”“大暑，仍不宜投煤炭”，今天想和大家聊聊“水泥”。
先放一张图“刺激”下大家（当然也刺激到了我自己），海螺水泥从2016年1月最低每股12元附近，涨到昨天最高达到每股38.70元，两年半时间足足上涨了200多倍。在A股市场如此不光景的情况下，居然还能有如此惊人、稳健的走势，到底背后是什么逻辑？其实不光是海螺水泥，同板块的华新水泥、万年青、金圆股份等水泥股，在这两年半期间里表现都很不错，远远超出我们的想象。
既然是材料类的强周期性行业，分析肯定离不开三点：一，价格；二，库存；三、需求。
先来看看下图。全国水泥价格从2016年2月的低点78元/吨一路上涨，至今年1月的价格达到最高点150元/吨，价格创出历史新高，足足上涨了92%。而且这次上涨的持续时间很长，将近2个月。这对于水泥上市公司尤其是龙头公司（上面举例的几家在行业内规模都比较靠前）来说，无疑是营收增长的重大利好。虽然水泥行业政策引导“错峰生产下的协同”，但是由于水泥停产成本低，所以对于公司业绩利润来说影响反而不是很大。
再来看看水泥渠道库存，从下图可以看出渠道库存比例较小，2017年下半年库存更是急剧下降，经销商无法大量囤货。加之水泥又是短腿产品，区域格局较好，在需求更好地区布局的公司则更加受益。行业总需求一旦下降时，南部地区的需求表现出更高的韧性（比方上面列举的这几家公司）。
最后再来说说需求。从水泥价格图已经可以看出，今年来已经出现高位下滑的现象，主要是因为房地产和基建的增速正在持续下降。所以，由于上游产业需求的下滑导致水泥行业需求出现下降，部分地区甚至会出现大幅下降现象。一旦需求下降，再错峰生产协同也会使得水泥行业产能过剩，从而进一步导致水泥产品的高价格难以维持。
好了，以上就是水泥行业的周期性投资逻辑，大家重点可以关注以上三点因素的变化情况。另外对于基金投资来说，目前还没有纯粹的“水泥主题基金”。大家可以关注“基建”主题的基金，比方说景顺长城能源基建混合、广发中证基建工程指数基金、信诚中证基建工程指数基金；还可以关注重仓水泥股的，比方说重仓海螺水泥的有嘉实价值精选、长信内需成长、华安宏利、银河研究精选、新华策略精选等，仓位占比都在5%以上。
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