申万菱信月度观点：政策效应下降、关注企业中报盈利

结论与逻辑：压制股市的因素未完全消除（、信用紧、经济下），诸多因素影响也陆续反应在股价中。最近1个月，财政、货币、监管等多线条政策出现缓和态势，稳定经济与预期为主，但力度不足。前期市场博弈的政策放松已靴子落地，故维持上证综指波动中枢2800点不变，建议仓位中低水平。下阶段市场回归到企业中报盈利上。

其一，7月份各种政策已经出现一定的放松，市场博弈的靴子落地。7月份资管新规配套细则落地较为温和，国常会要求提振基建投资，政治局经济会议继续强调稳定经济、把握好去杠杆的节奏与力度，坚决遏制地产价格等。我们解读是，财政只是要求加快进度，并未看到新增投放，一切稳字当头，只托不举，对股市的提振效果有限；

其二，需要密切关注落实前期政策的具体方案与数据验证。一是地方政府专项债是否即刻放量？存量项目的开工节奏？二是表外融资是否陆续启动，并带动表外融资增速、社融增速的企稳反弹？三是稳外资、稳预期是否对持续贬值的人民币汇率有帮助等？

其三，历史经验表明，股市超跌反弹大多是外因刺激（主要是政策急转向），部分是技术性反弹。7月初我们勾勒几个信号将刺激市场反弹，当下已经完成。未来1-2个月政策的作用将下降，市场的主要矛盾将回归到上市公司的中报业绩上，特别是越往后差的公司较多，自下而上的选股作用大于自上而下分析；

其四，行业配置与主题建议。建议重点关注的行业是大消费（白酒、白电、医药），低估值的大金融（银行、保险），根据数据信号波段参与财政刺激的基建主题（工程机械、建材、建筑等）。

重要事件：MSCI权重提升2.5%，中报后半期。