近期消费板块的市场热点解析

最近，某购物平台的上市使得“降级消费问题”引发市场热议。
今年以来，二锅头、榨菜股价的不断创新高（某榨菜企业股价年迄今涨跌幅达79%），是否意味着中国降级消费时代的来临？这些大众眼中低端消费品股价的大涨有基本面的逻辑支持吗？消费板块的未来成长性将会如何？这类板块是否仍值得继续投资？针对这些问题，圆信永丰消费升级灵活配置混合型证券投资基金基金经理胡春霞女士结合最新市场情况给出了以下观点。

 

首先，今年市场出现的消费升级、降级其实应该属于消费分化，只是由于品牌集中度的原因，可能低端消费品的增长看得更明显些。

从实际消费来看，一方面是由于工薪阶层的工资性收入的上升，以及前几年资本利得的上升，部分人群预期收入上涨，部分高端产品需求量增长，比如高端的白酒、高端女装、部分汽车等。另一方面，由于部分城市低端劳动力回流农村，部分低端消费的品牌需求也在上升，消费者对于性价比的偏好在上升。

其实无论是高端还是低端的消费品，对于高性价比产品的追求是一致的，这在低档产品上可能看上去更加明显，因为以前低端消费品行业中更多的是缺少品牌的非正规产品（因为不缴纳各种税费，价格更便宜，容易劣币驱逐良币），现在随着城市部分低端劳动力回流，他们对于品牌的认知也带回当地，导致这部分低端的品牌消费品大幅替代了非品牌的三无产品。

我们在消费升级基金之前的路演中曾明确指出了两个维度：（1）同产品向更高端质量更好的产品升级；（2）同价位段产品，向市场认为更优质的品牌升级。所以胡春霞认为，最近所谓的消费降级，并非完全的消费降级，只是以前同类的低端产品消费我们没有看见，根本就进不了官方的统计数据。

其次，对于今年榨菜、低挡白酒部分消费有所上升，相关公司报表收入、利润增速很可观，这个是事实，但是否是消费降级带来的？胡春霞认为不是。

胡春霞认为要分量、价两方面看。其实去年都有提价，今年的利润大幅增长有一半的提价因素在。同时，也要看到，这几家公司是因为经营不错，品牌在同类产品中具有一定优势，抢占了同品类其他非品牌企业，或者品牌比较弱的企业的市场份额。量、价齐升，带来了今年的利润高增长（榨菜今年成本大幅下降，也是利润大幅增长的原因）。

至于是否是消费下降带来的，这个有待商榷，为什么不能是由更低端的消费品牌升级而来呢？其实这一点在榨菜中体现更明显。市场份额的大幅提升，以及由此带来的企业对消费者议价能力的上升，从而带来公司产品的规模效益提升，是本轮股价上涨的原因。

最后，中低端消费品牌预计在经济预期欠佳时，会有比较好的收入及利润增速，这是比较好的抗风险品种。

未来的成长如何，需要考虑行业本身的空间和渗透率，以及公司的经营管理能力，因为这一类产品，一般而言，竞争都相对比较激烈，存在由于同业竞争带来的盈利能力波动（比如乳制品的伊利、蒙牛），从长期看，板块中的龙头企业是具有一定的投资价值的，但是需要仔细跟踪经营状况。