如何“玩”好金融（二）

第一经济观察 | 以国债为锚是否长期有效？需要另寻新锚吗？危机在前，化解的难度有多大？敬请阅读第一经济智库作者原创系列文章——“如何“玩”好金融（二）”，掌握金融世界的法则。

在以前，人民币的锚可以说是外资流入形成的汇占款，但是现在已经改变——对存款性公司债权。而且这个方式，本质是金融体系内部的次贷。

本可以降准为何却非要MLF？

BLUEHOT早有相应分析和思考——切断外汇储备与基础货币供应的关系。在2017年11月17日对此有如下表述：

我国的强制结汇制度，会让资本外流时导致基础货币紧缩（这是资本流入导致外汇储备增加，外汇占款及基础货币增长的一个逆过程），又让金融危机、经济危机联动起来。

切割因资本外流外占萎缩从而导致我国基础货币萎缩的方法，就是以国债为锚印钞来置换外汇储备。

其实就是将央行资产负债表中资产端项目外汇移出，取而代之的是对中央政府债权（国债）。

法定准备金无法移出。这也只是把外汇占款这个金融木马移出特洛伊城外，减少一些威胁，但是，威胁仍是存在的。

早就讨论切断我国基础货币受外汇储备绑定的化解办法，也就是将金融木马（外汇占款）挪出城外（挪出央行资产负债表）。

|BLUEHOT早期分析

 

有网友提出疑问，货帀信用怎么办?

实际上，这里不影响货币信用。

以国债为锚！此方法，专为切断外汇储备与基础货币的联系，也就是切断金融危机向经济危机传递的路径。

延续上一文章的分析，货币的信用不是看你货币印了多少，而是用物价和CPI来衡量的。

我们当前的货币体系，因为部分准备金制度的缺陷，会导致只要爆发债务危机，就一定是严重的金融危机。

因为强制结汇制度，一旦金融危机爆发，就一定会导致更严重的经济危机。

所以，要不断切割和化解这样的风险，切断金融危机向经济危机传递的路径。危机肯定有，但风暴的威力减弱了。

其实，此类现象BLUEHOT都有深入分析与应对策略，以美元为锚印钞，是有缺陷的。当时的环境这样操作可以的。也就是，外汇占款，是金融木马。

当然，目前还有待时间来验证。

目前，很多国家都以国债为锚印钞——这个方式相对科学。

也就是说，当前改国债为锚，置换外汇储备是可以的。但是假如以国债为锚，替换掉对存款性公司债权方式印钞，则是一种毒药代替另一种毒药，则不行的......

总之，比较复杂了。

前面印钞，提供货币和信用，都是买方因素，假如这个因素不存在问题了，就要考虑卖方因素了。什么样的产品和服务（资产）来承接如此大规模的货币释放问题？换句话说，钱投向哪里？只能是房地产了。（这里还不考虑收益和消费能力。）

印钞方式的差异，还牵涉到另一个因素——铸币税。以国债为锚印钞，才可以收铸币税，我们当前的货币体系，是没有铸币税的。

但是要注意，这个铸币税和其他的税收是不同的。不能一概而论。

金融玩得好，对经济有帮助。玩不好，可以令经济崩溃。任何经济交易，一定离不开货币。

信用收缩，经济会崩并造成灾难。化解危机就是让它缓慢释放，用时间换烈度的减弱，也就是所谓的软着陆，不会导致经济灾难，经济危机是有的，但是不会导致灾难。就像日本，用20年通缩来化解巨大的泡沫，而不是集中释放，避免产生巨大的经济灾难。

但是，我们的危机并不那么好化解！

前面说了，货币的信用提升，是靠CPI指数和量化衡量的。也就是说，物价下跌，货币信用提升。

但是这就是通缩现象。会导致更多人囤积货币，不消费，令我国庞大规模的债务人，无法去杠杆，只能破产，倒闭，跑路。于是，大量的债务违约，则一定会杀伤背后那个债权人。

所谓吸毒容易戒毒难，骑虎当知骑虎难下。债务，就是这只会吃人的老虎。央行的负债，是印钞的方式。要区别于社会上的其他债务如政府债务，企业债务和个人债务。性质是不同的。

所以，我国只能继续宽松货币，最后嗨到“爆”！

例如我国用降准方式释放法准来冲销MLF，导致央行基础货币萎缩，资产负债表缩表，这是主动为之，符合主动去杠杆的思路。

但是不用1、2个月，就在上月释放了1.4万亿基础货币，MLF继续增量续作，对存款性公司债权创下了历史新高，M2创下了历史新高，基础货币规模创下了历史次高。

我们不可能主动紧缩的，未来，只能在黑天鹅出现后，快速被动紧缩，由此爆发债务危机，金融危机，经济危机，这三类危机同时联动，根本无有效的化解办法。BLUEHOT早前在《注意！这三类危机或将同时爆发！》一文中就详细分析了三类危机的联动效应。

而且即使如此，早几天，还单日释放MLF5000多亿。

“我们继续喊着去杠杆的正确口号，在作死的继续猛加杠杆错误的道路上一路飞奔......”

等未来危机来临时，或许才能体会到换锚置换外汇储备的高明之处，或者这其实才是正确的应对策略？又或者改国债置换外汇，或许更错得离谱？搞不好就崩了呢，因为这样操作，会导致汇率大贬值......

拭目以待，还是拭目以待。看戏，看大戏。

在此谨向为本篇共享智慧的朋友们致敬。

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