一、宏观数据观察
上周二，统计局公布了7月份的PMI数据。总体来说，综合PMI录得53.6%，环比回落0.8个百分点。从分项来看，制造业PMI录得51.2%，环比回落0.3个百分点；非制造业商务活动录得54%，环比回落1个百分点。在制造业PMI当中，代表需求的新订单回落0.9个百分点，新出口订单维持为49.8%，另外业务活动预期下降1.3个百分点，总体来看，需求端仍有进一步回落的压力。代表供给的生产指数回落0.3个百分点，在手订单提升0.2个百分点。因此总体上来说，7月份制造业显示出供需两弱的格局，需求端的回落更加显著。从库存角度来看，产成品库存提升0.8个百分点，原材料库存上升0.1个百分点，也进一步论证了需求端相对低迷的现状。从价格角度来看，出厂价格回落2.8个百分点，原材料购进价格回落3.3个百分点，也是论证了上述供需两弱的格局。从非制造业商务活动的分项来看，建筑业回落1.2个百分点，服务业回落1个百分点。因此，7月份整个数据都显得相对比较低迷，这也意味着从下周开始发布的宏观经济数据有可能会显示出环比下降的格局，周期品当中除了建筑以外的品种需要进一步注意。
上周四发布了美国7月份PMI数据，其中制造业PMI58.1，环比回落2.1个百分点，同比去年7月份来说提升1.8个百分点。非制造业PMI录得55.7，环比回落3.4个百分点，同比去年1.8个百分点。
从分项指标的环比数据来看，新订单、产出、就业、自由库存、客户库存以及物价环比分别变动-5.2%、-6.1%、0.89%、4.92%、-0.76%和4.69%。因此，环比角度美国的数据也显示出了供需两弱，库存高企和物价回落的短期特点。但是，同比增速上来看，又属于相对比较好的数据。因此，PMI指数的回落是暂时性的还是持续性的特征，需要接下来的其他数据进行进一步验证，我们会紧跟相关数据发布的情况进行分析。
二、主题事件点评
主题性事件方面，上周一曲三折，并给我国资本市场带来了比较大的冲击，上周我们的资本市场走势主要围绕的就是的最新变动情况。上周三，又传出新闻美方打算对中国2000亿美元商品征收关税，税率从10%上调至25%。商务部回应，中方在中美经贸问题的立场是非常坚定、明确的，没有改变。美方的施压和讹诈不会起作用。如果美方采取进一步升级举动，中方必然会予以反制，坚决维护我们的正当合法权益。上周五晚间，国务委员兼外交部长王毅在新加坡会见美国国务卿蓬佩奥之后，发表声明称中美关于在大方向上我们是达成了一致的。中方愿意在平等和相互尊重的前提之下，同美方通过谈判来解决彼此关心的问题。上周五晚上，国务院关税税则委员会宣布，中国决定对原产于美国的5207个税目约600亿美元商品，加征25%、20%、10%、5%不等的关税，如果美方一意孤行将其加征关税措施付诸实施，中方将即行实施上述加征关税措施，上述措施实施后有关部门将对措施效果进行评估，力争把措施对国内生产生活的影响降到最低--国务院关税税则委员会。通过上周的整个事态演变，总体上认为中方态度仍以谈判为主。但是，如果美方在8月20日对中国加征2000亿商品的关税，中国的600亿商品也将开始实施。
上周另外值得关注的时间是上周二召开的中央政治局会议，这次会议规格较高，与此同时，和上上周五的国务院常务会议也有区别。一方面，政治局会议强调，当前经济运行稳中有变，外部环境发生明显变化（其实就是指）。从会议定调上来看，会议要求坚持实施积极的财政政策和稳健的货币政策，提高政策的前瞻性、灵活性、有效性。财政政策要在扩大内需和结构调整上发挥更大作用。要把好货币供给总闸门，保持流动性合理充裕。要做好稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期工作。第二，把补短板作为当前深化供给侧结构性改革的重点任务，加大基础设施领域补短板的力度，增强创新力、发展新动能，打通去产能的制度梗阻，降低企业成本。第三，把防范化解金融风险和服务实体经济更好结合起来，坚定做好去杠杆工作，把握好力度和节奏，协调好各项政策出台时机。第四，推进改革开放…第五，下决心解决好房地产市场问题，坚持因城施策…坚决遏制房价上涨。加快建立促进房地产市场平稳健康发展长效机制。从会议精神上来看，基本保持了稳货币和宽财政的大方向，但是同时也释放除了结构性的特点，会议表明要坚定去杠杆的大方向，但是在方式上要把握好力度和节奏，协调好政策出台时机。所以，其实会议精神和我们上周分析的比较一致，主要是通过政府基金和专项债的形式进行基建项目的推进，同时对于房地产来说并不会出现放松的情况。体现出了中期保持定力，短期相机抉择的特点。我们上周也写了这方面的策略报告，大家可以参阅。
三、资本市场表现
从上周美国资本市场表现来看，总体特点是债券平股强。具体来说，上周单周美国国债收益率下降1BP至2.95%，中美利差收窄1BP至55BP，股票方面，三大指数全部上涨，道琼斯工业指数上涨0.05%，纳斯达克上涨0.96%，标普500上涨0.76%。美国这边的观点之前说过很多次，这里就不再赘述。
中国市场上周周一总体围绕政治局会议进行演绎，但是周二开始一直到周末中美的影响贯穿整周。总体来说，中美使得市场担忧情绪加剧，市场避险为主，因此上周中国资本市场表现为债强股弱的特点。上周单周国债收益率从下降7BP至3.45%，国开债下降7BP至4.06%。产业债方面，全体产业债信用利差单周再次收窄11BP至134BP，AAA级信用债利差收窄7BP至77BP，AA+收窄12BP至194BP，AA收窄4BP持平至324BP。因此，上周走势最好的仍然是信用债，而信用债表现最好的是AA+级信用债，在大方向经济向下的情况下，个人觉得目前不宜风险过度下沉，AA+的城投基本上是地方龙头，而AA则相对较差，不建议过多做多AA级信用债和城投债，哪怕少赚点也绝不踩雷。
从权益市场来看，上周行所有行业和规模指数全部下跌，主要就是源于刚才讲到的中美影响。从规模指数和组合来看，下跌较少的五个指数分别为上证红利，上证50，上证综指，上证180和中证100，下跌前五名分别为深证100，中小板指，创业板50，创业板综和深证300。从行业上来看，上周下跌较少的行业分别为公用事业、能源、银行、电信和运输服务。下跌前五名分别为医疗保健设备、软件服务、耐用消费品、技术硬件和消费者服务。在上上周的周报中，我们提示了组合的改变策略，总体认为底仓部分不变，弹性类行业从消费+科技类个券向周期类个券进行一定程度的偏移。在周期类标的当中，重点建议标的在工程机械/钢铁/PPP类公司当中进行挑选，而其他类周期仍保持相对谨慎。从上周表现来看，虽然指数和行业基本都跌了，但是调整后的指数和行业基本都有相对优势。
本周重要数据包括周二发布的外储数据，周四发布的CPI和PPI数据，周五发布的M2，社融和贷款数据，上面通过7月PMI数据来看，整体数据预期向下，建议谨慎操作。
免责声明及风险提示：
本材料不构成任何投资建议或承诺，亦不构成任何法律文件。基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者投资英大基金管理有限公司管理的产品时，应认真阅读相关法律文件。英大基金管理有限公司郑重提醒您注意投资风险。
本文作者可以追加内容哦 !
