作者：格隆汇陈村青年C
8月7日，根据中金公司报告显示，对8月份的行业首选组合列表进行了新一轮的调整，A股及海外中资股的首选组合均有多只个股别调进及调出。在调出的公司名单中，有一些此前一直被机构看好的大型公司，包括光大银行、贵州茅台、信义光能以及腾讯控股等。
据中金公司介绍称，中金行业首选股票组合每月都会进行一次调整。组合选择是基于自下而上的选股策略，由行业分析员在其所覆盖的行业中选出最看好的股票分别形成A股和海外中资股两个组合，组合中的个股有望获得较高的行业相对收益。从中金公司历次组合的业绩情况看，总体确实有较为明显可观的收益表现，即使在熊市之下，组合的回撤也明显稳健，因此该组合成为众多投资者积极参考的榜样。
而8月份的组合调整，贵州茅台和腾讯这两只当下最热门的行业顶级老大竟然同时被踢了出去，该消息一出，引发了投资者的热议，这是为什么？又意味着什么？
A股首选组合：8只调入，11只调出
报告显示，此次调整调入行业首选组合的A股共有8只，包括：桐昆股份、苏交科、华能国际、农业银行、广联达、烽火通信、裕同科技、顺鑫农业。调出行业首选组合的A股共有11只，包括：飞凯材料、金螳螂、隆基股份、林洋能源、岭南股份、光大银行、新经典、中新赛克、中天科技、大亚圣象、贵州茅台。
从调出的个股及调出理由看，多数原因均为对下半年的业绩预期表示担忧，或者是因为上半年增速处于较高水平，下半年有可能出现回落，如贵州茅台。同时，也有多家公司如隆基股份、林洋能源、岭南股份等因为可能在下半年遇到政策变化（包括贸易纠纷问题）导致下半年业绩存在下滑风险。光大银行被移出是因为农行被移出限制清单，相对吸引力更大。
值得注意的是，在A股行业首选列表组合中，所属行业比例较大的为建材、机械建筑，交运、电气设备等大基建类个股，占比约40%，这意味着未来大基建板块仍是被看好的主题，这也是与目前国家接连出台的政策引导方向所一致。
此外，旅游、家电、食品饮料、医药零售等大消费类个股明显不少，行业总占比在近30%。
海外中资股首选组合：12只调入，7只调出
本期调入行业首选组合的海外中资股共有12只，包括：中国中车、农业银行、龙湖集团、融创中国、好未来、陌陌、58同城、FITHONTENG、福寿园、广汽集团、现代牧业、美高梅中国。调出的共有7只，包括：中集安瑞科、信义光能、中国海外发展、华润臵地、腾讯控股、ASMPACIFIC、中升控股。
从被调出的港股个股情况下，多数为制造业板块，调出的理由是毛利率低于预期以及因为贸易纠纷问题导致未来增长不确定增加。同时，房地产板块中的中国海外发展（0688.HK）及（1109.HK）被调出的原因均为短期无明显催化剂。
与A股首选组合的逻辑一致的是，海外中资股首选组合也呈现“大基建”及“大消费”类板块占据大头的情况。不过银行保险等金融板块即互联网科技类板块也继续占有一定比例，并且相对A股的总占比更大。
博彩股美高梅中国（2282.HK）被再次调进来，原因是3季度末起美高梅的中介贵宾业务开始运营且顶级高端酒店Mansions有望开业。这有望大幅促进公司业绩增速。目前该组合已有三大博彩股名列其中，包括新濠国际（0200.HK）、金沙中国（1928.HK)，这算是海外组合的一大特色了。
贵州茅台：7月调入8月调出，担忧营收增速下滑
贵州茅台被中金公司调出组合，是最让市场投资者热议的动作，因为其是在7月的组合中才刚刚被调进去的。
中金本轮组合调出茅台的原因是：下半年营收增速将下降，供给较为紧张。而在7月调入时，中金的评价原因是未来两年预期有较大的出厂价提升空间，放量增长确定。 进出调整之间仅维持1个月的时间，对于酒界的至尊老大来说，这就很有意思了。
据业内人士称，中金公司之所以这么快调出贵州茅台，有可能是因为出于对贵州茅台的中报业绩中预收账款降幅超出市场预期的，引发对下半年业绩增速下滑的担忧所致。
据贵州茅台公告2018年中报显示，报告期内公司实现营收352.51亿元，同增38.27%；实现归母净利157.64亿元，同增40.12%；实现扣非归母净利158.84亿元，同增40.82%。其中，茅台酒收入293.83亿元，同增35.86%；系列酒收入39.93亿元，同增56.67%。不过，报告期末合并报表预收款项为99.40亿元，相比一季度末大幅减少了32.32亿元，这一数据超出了很多投资者的预期。
另一方面，截止今年中季报，贵州茅台公司账户上的银行存款高达836亿，并且贵州茅台的现金留存量一直以来都十分庞大。业内人士称，茅台空有如此庞大的现金资产既不通过分红回馈股东，也不拿来做别的项目投资，仅白白留在账户上吃微薄的利息，坐等贬值。
这说明了公司的管理层对公司的资产管理没有做到位，做法相对消极，同时仅靠唯一的主业支持，如果主业遭到政策变动或者其他不可预见的不利因素出现，对业绩会有明显影响。
腾讯控股：担忧业绩增速下滑，资金大幅撤离
中金公司在这次调出腾讯控股这个长期占据榜单的“股王”同样受到了极大关注。
至于调出腾讯的原因，中金认为游戏表现疲软，短期内没有看到值得惊喜的新游戏。支付面临监管风险或影响利润。而在7月份的组合名单中，中金对腾讯的评价是：长期看好腾讯的用户基数和强大的用户粘性，未来可持续的货币化潜力（游戏、广告等）。 从这，或许可以看出，腾讯的游戏及社交方面的领域或许有了新的变化。
据一季度财报数据显示，腾讯营业总收入为735.2亿元，同比增长48%。其中游戏业务收入468.7亿元，同比增长了33.5%，贡献了63.7%的营收，游戏业务的增速已经开始跟不上总体营收增速了。同时从端游业务来看，2017年四季度，腾讯端游收入仅实现13%的同比增长，2018年一季度同比基本持平。
从手游业务来看，《绝地求生》手游还未变现，端游更未上线；而现有的《王者荣耀》等老牌爆款手游尚缺乏重大更新来吸引用户，表现疲软。更是雪上加霜的是，今年二季度，游戏业务还受到了文化部关于版号收紧的影响，市场普遍预期二季度游戏业务增速将不达预期。
据中金公司研报分析，预计腾讯二季度手游流水环比下降超过30%，主要由于《王者荣耀》、《QQ飞车》等游戏的拖累。同时，去年二季度推出的几款优质大型MMORPG手游形成了较高的基数，而今年二季度并未推出类似游戏大作，对同比增速形成压力。
同时，腾讯的社交领域方面，也正在受到头条系的侵蚀打击。比如从去年开始崛起的头条系旗下的抖音用户数目前已经达到了5亿人次，日均活跃量已经超过了1.2亿人次，成为继微信、QQ之后的又一流量黑洞。对比之下，腾讯的社区领域的独霸权威正在逐渐被头条侵蚀，这从移动互联网各巨头独立APP的总使用时长占比变化可以看出。因此，这也引起了机构们对腾讯未来来自社交领域流量变现增速下滑的担忧，或者综合之下，这也是中金调出组合的原因之一。
此外，值得注意的是，根据资料显示，近2月以来，沪深港通资金一改此前热炒腾讯股票的热情转为了持续性的大笔抛售。尤其近2周来多日减持数量更是达到了百万级，并且抛售的资金有不断放大趋势，这也引起了市场一定的担忧。
有分析人士称，沪深港股减持腾讯的股价，有资金面回流需求及预防市场行情走熊做出规避需要等原因，但腾讯作为港股市场的定海神针，近期被不断抛售，说明一定程度上资金对大市方向有了明显的看法。
结语
中金公司对其月度首选组合调整，个股进出确实很正常。但同时调出两只极具代表性的行业中最顶尖的至尊龙头，其背后的原因也很值得重视从当前的组合的情况看，大基建及大消费仍然是被机构看好的板块，这也与当前国家为拉动经济而鼓励的方向所一致。但从调出的个股情况看，下半年的形势可能并不能乐观，需要预防业绩增速下滑或其他黑天鹅事件，因此高估值的业绩有不确定性的个股还是需要警惕。
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