一、公司产品线
自美的集团 2013 年整合以来，公司空调业务规模扩大的同时，保持在家电领域的全品类覆盖。随着冰箱、洗衣机及厨电小电业务占比逐步增加，合理的产品结构使公司业务抗风险能力显著提高。并确保公司在各产品整体市场出现需求刺激时能享受红利，保持营收稳健。
二、美的是如何穿越地产周期的
1）美的在 2012 年未能穿越地 产周期，收入大幅下滑。2012 年前，美的通过低价倾销和压库存 发展。2012 年渠道去库存，零售丢失大量市场份额，导致 2012 年收入大幅下滑。2）美的在 2014、2015 年穿越地产周期，由于 市场份额提升和利润率的提升，即使在 2015 年空调渠道去库存的 背景下，美的利润增长速度依然高。3）当前背景下，美的增长速 度会放缓，但没有大的风险。目前美的执行 T+3 策略，除厨电业 务外，其他业务库存合理。
三、白电的天花板到底有多远
从城镇数据来看，洗衣机和冰箱已经接近日本平均水平，每百户百台左右。但是空调不管是城镇还是农村和日本平均水平还有很大差距。所以未来空调的增量还是很可观的，在算上平均8年的更新周期，空调远未到天花板。但是冰箱和洗衣机主要是以更新换代为主，所以增长有限。踩点由于技术方面的原因，更新周期比较短，所以市场空间很大。
四、KUKA
根据 IFR 统计，2015 年全球平均的工业机器人密度为 69，韩、日、 美等发达国家中的工业强国平均工业机器人密度超 150，其中韩国机器人 密度为 531(全球最高)，美国的机器人密度为 176，中国机器人密度仅 为 49，低于全球平均水平。我们预计中国将在 2020 年实现机器人密度超 170 的目标。
近期KUKA公布了中报，2Q18，KUKA 利润下滑幅度缩窄：1）1H18，营业收入 15.97 亿欧 元，同比-11.2%；新增订单 18.60 亿欧元，同比-5.7%；KUKA 收入 下滑，但是管理费用、销售费用依然增长，导致净利润同比-16.6%。 2）KUKA 1Q18 净利润同比大幅下滑 64%，2Q18 同比+21%，扭转趋势。3）2H17 基数较低，预计 2H18 净利润可以实现增长。收购后的KUKA业绩并没有预期的那样好。
五、投资建议
近期股价调整较多：1）估值受地产周期影响。2）收入增长速度有放缓压力。上半年空调增长速度高，是亮点。2Q18 子公司小天 鹅增速明显放缓，KUKA 收入继续小幅下滑，厨电业务处于渠道去库存中。此外，空调 7 月受到高同比基数以及天气影响，零售出 现下滑。在此背景下，市场对下半年空调销售预期趋于保守。3） 对美国出口业务占收入 6%（2017 年），存在中美贸易摩擦风险。
公司今年承诺的回购已经完成12亿多，余额还有28亿左右。近期股市调整幅度较大，市场对于白电行业整体持有悲观态度。但如果只从地产周期分析白电，我觉得是片面的。市场不只有增量，还有存量替换问题。而且从保有量上说，白电离天花板还有一定的距离。
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